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《中國經(jīng)濟周刊》首席評論員 鈕文新

過去一年里，中國居民儲蓄意愿上升，尤其鐘情于定期存款。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月末，住戶存款為1212107.38億元，其中活期存款為388399.11億元，定期及其他存款為823708.27億元。同樣的數(shù)據(jù)在2021年12月末的1033114.85億元住戶存款中，活期存款為347498.31億元，定期存款為685616.55億元。兩年比較，在2022年住戶存款17.93萬億元的增量當(dāng)中，活期存款增加了4萬億元以上，但定期存款卻增超13.9萬億元。

基于過去的經(jīng)濟實際，住戶儲蓄的大幅增長，并不能簡單理解為中國老百姓的財富增長，而是老百姓財富結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。也就是說，從理財、基金等投資科目轉(zhuǎn)向儲蓄。這樣的變化并不合乎理想，說明中國老百姓理財?shù)娘L(fēng)險偏好在降低，不利于中國資本市場的健康發(fā)育。

在此，沒必要去責(zé)怪誰，但需要認(rèn)真做出提示的是：貨幣當(dāng)局采取利率手段去維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定，必須慎而又慎。如果可以采用其它手段增加金融市場外匯供給，就先不要采用利率手段。國家外匯局公布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年1月末，中國外匯儲備規(guī)模達(dá)到31845億美元，較2022年末上升568億美元，而且外儲規(guī)模已連續(xù)4個月回升。如果把貨幣市場利率“脈沖式”走高，以及人民幣快速貶值又快速升值的過程聯(lián)系起來看，外儲連續(xù)4個月增長或會令人費解。為什么抑制人民幣貶值，不是釋放外儲，反而要吸收外儲，以收緊人民幣的方式去應(yīng)對人民幣貶值？過去人民幣快速貶值是增加外儲的結(jié)果，還是市場自然供求的作用？

為什么會是這樣？沒有看到解釋，但后果卻清清楚楚地放在市場面前。債券市場因此發(fā)生較大幅度的波動，部分理財產(chǎn)品凈值跌破1元，老百姓大量贖回理財產(chǎn)品，進(jìn)一步放大了債券市場波幅。更重要的是：老百姓投資的風(fēng)險偏好進(jìn)一步降低。這樣的市場變化是否與大力發(fā)展直接融資市場的訴求相悖？是否與中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的訴求相悖？

當(dāng)然，問題需要兩面看。老百姓定期存款增長，有利于商業(yè)銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟投放長期貸款。但畢竟貸款期限再長恐怕也很難支撐原創(chuàng)性技術(shù)研發(fā)。所以，強化中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，勢必需要適度增強市場的投資意識和風(fēng)險偏好，勢必需要強化資本市場對中國經(jīng)濟的支撐作用。

就當(dāng)前情況而言，中國需要通過金融產(chǎn)品創(chuàng)新，讓低風(fēng)險的股票為低風(fēng)險偏好的公眾投資服務(wù)。這需要培育一批責(zé)任心強、投資能力卓越——諸如國家社?；鸸芾韴F(tuán)隊那樣的機構(gòu)投資者，吸引更多社會公眾將部分資產(chǎn)投于其中，而獲得超銀行存款的收益。購買低風(fēng)險股票是否與科技投資矛盾？這需要辯證地看，如果低風(fēng)險權(quán)益產(chǎn)品可以帶來相對較好的收益，會促使更多公眾資本提高風(fēng)險偏好，去獲取與更高風(fēng)險相對的更高收益。

責(zé)編：姚坤

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