作 者丨邊萬(wàn)莉

編 輯丨周鵬峰

3月10日，央行發(fā)布2023年2月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和社會(huì)融資規(guī)模數(shù)據(jù)報(bào)告。

(資料圖片)

圖源：中國(guó)人民銀行

數(shù)據(jù)顯示，2023年M2同比增長(zhǎng)12.9%，增速創(chuàng)下2016年4月以來(lái)新高；M1同比增長(zhǎng)5.8%，較前一個(gè)月有所回落。當(dāng)月人民幣貸款增加1.81萬(wàn)億元，同比多增5928億元。2月末社融同比增長(zhǎng)9.9%；社融增量比上年同期多1.95萬(wàn)億元。

東方金誠(chéng)首席宏觀(guān)分析師王青表示，在經(jīng)濟(jì)回升和政策支持兩方面因素共同作用下，2月信貸保持同比大幅多增勢(shì)頭，主要?jiǎng)恿?lái)自企業(yè)中長(zhǎng)期貸款保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭。另外，年初兩個(gè)月以消費(fèi)貸為主的居民短期貸款同比大幅多增，顯示當(dāng)前消費(fèi)修復(fù)過(guò)程已經(jīng)展開(kāi)。

此外，2月金融數(shù)據(jù)中最突出的是社融同比大幅多增1.95萬(wàn)億，除了投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的貸款大幅多增逾9000億外，主要貢獻(xiàn)來(lái)自債券融資顯著修復(fù)。

M2同比增長(zhǎng)12.9%

具體看，2月末，廣義貨幣(M2)余額275.52萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.9%，增速分別比上月末和上年同期高0.3個(gè)和3.7個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣(M1)余額65.79萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.8%，增速比上月末低0.9個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高1.1個(gè)百分點(diǎn)。流通中貨幣(M0)余額10.76萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.6%。

值得關(guān)注的是，M2增速延續(xù)了上月增長(zhǎng)的趨勢(shì)，M1增速有所回落。其中，M1同比增長(zhǎng)5.8%，較上月末低0.9個(gè)百分點(diǎn)，不過(guò)仍然高于2022年12月3.7%的增速。光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀(guān)研究員周茂華表示，“M1同比增速回落，主要是去年基數(shù)調(diào)升，以及目前國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)銷(xiāo)售仍處于企穩(wěn)復(fù)蘇階段，2月樓市交易仍不夠活躍。但M1同比高于去年與近三年均值，反映2月企業(yè)活動(dòng)明顯改善的。”

M2同比增長(zhǎng)12.9%，僅次于2016年3月13.4%的高點(diǎn)，創(chuàng)下近七年新高。在中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬看來(lái)，2月M2增速延續(xù)高位有兩個(gè)原因：一方面， 2月信貸繼續(xù)超預(yù)期放量，存款派生能力仍強(qiáng)；另一方面， 央行加大公開(kāi)市場(chǎng)滾動(dòng)操作以保障流動(dòng)性充裕，繼續(xù)為M2增速提供支撐。

從M1、M2的結(jié)構(gòu)看，M1由M0+企業(yè)活期存款構(gòu)成，M2是由M1+準(zhǔn)貨幣（定期存款+居民儲(chǔ)蓄存款+其它存款）構(gòu)成。數(shù)據(jù)顯示，2月人民幣存款增加2.81萬(wàn)億元，同比多增2705億元。其中，住戶(hù)存款增加7926億元（同比多增1.08萬(wàn)億元），非金融企業(yè)存款增加1.29萬(wàn)億元（同比多增1.15萬(wàn)億元），財(cái)政性存款增加4558億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款減少5163億元。

“M2增速延續(xù)上行走勢(shì)，居民預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄動(dòng)機(jī)仍然較強(qiáng)?！敝袊?guó)銀行研究院研究員梁斯表示。

人民銀行《2022年第四季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶(hù)問(wèn)卷調(diào)查報(bào)告》也顯示，居民儲(chǔ)蓄意愿仍然較強(qiáng)，傾向于“更多儲(chǔ)蓄”的居民占61.8%，這一比例為有統(tǒng)計(jì)以來(lái)的最高值。此外，央行在《2022年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中也指出，疫情演進(jìn)的擾動(dòng)影響仍需關(guān)注，居民儲(chǔ)蓄向消費(fèi)轉(zhuǎn)化的動(dòng)能有待觀(guān)察。

人民幣貸款同比多增5928億元

數(shù)據(jù)顯示，2月份人民幣貸款增加1.81萬(wàn)億元，同比多增5928億元，較上月增長(zhǎng)規(guī)模有所下降，但仍處于多增狀態(tài)?！?月信貸延續(xù)前置發(fā)力。”溫彬表示，在經(jīng)濟(jì)修復(fù)態(tài)勢(shì)良好、市場(chǎng)主體預(yù)期改善、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)發(fā)力和銀行競(jìng)爭(zhēng)性投放下，信貸增長(zhǎng)較往年更為積極，繼1月信貸大幅增長(zhǎng)后，2月新增規(guī)模續(xù)創(chuàng)同期歷史新高。

值得一提的是， 2月企業(yè)貸款仍為新增主力，居民信貸有所改善，居民短期貸款表現(xiàn)為高增。周茂華分析，“從信貸、社融結(jié)構(gòu)看，企業(yè)經(jīng)營(yíng)預(yù)期樂(lè)觀(guān)，信貸需求回暖；基建重大項(xiàng)目穩(wěn)投資繼續(xù)偏積極；值得關(guān)注的，2月居民短期和中長(zhǎng)期新增信貸同比轉(zhuǎn)為多增，信貸需求邊際改善，預(yù)示居民消費(fèi)和樓市銷(xiāo)售在回暖，但整體仍低于常年水平，反映目前居民消費(fèi)和房地產(chǎn)處于恢復(fù)階段?！?

一方面，住戶(hù)貸款增加2081億元。其中，短期貸款增加1218億元，中長(zhǎng)期貸款增加863億元；經(jīng)計(jì)算，分別同比多增4129億元、1322億元。梁斯分析，這一方面與居民消費(fèi)熱情升溫，特別是中長(zhǎng)期信貸需求同比多增，居民購(gòu)房動(dòng)力有所轉(zhuǎn)暖有關(guān)；另一方面也與去年基數(shù)較低有關(guān)。

“擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求政策推動(dòng)居民信貸加快修復(fù)，消費(fèi)恢復(fù)預(yù)期明顯?！敝残磐顿Y研究院高級(jí)研究員王運(yùn)金表示，2月居民信貸增加2081億元，同比多增5450億元，其中居民短期大幅改善，居民中長(zhǎng)期小幅恢復(fù)。消費(fèi)修復(fù)成為今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵詞。2月各大銀行集中下調(diào)信用貸、消費(fèi)貸利率，降低短期貸款門(mén)檻，居民獲得資金難度大幅下降。目前疫情對(duì)消費(fèi)的抑制作用也近乎忽略不計(jì)，居民收入預(yù)期回升明顯；但短期內(nèi)居民實(shí)際收入恢復(fù)尚緩，2月房屋銷(xiāo)售小幅改善，居民購(gòu)房信心恢復(fù)需要一個(gè)過(guò)程。

另一方面，企（事）業(yè)單位貸款增加1.61萬(wàn)億元。其中，短期貸款增加5785億元，中長(zhǎng)期貸款增加1.11萬(wàn)億元；經(jīng)計(jì)算，同比分別多增3700億元、6048億元。溫彬分析，節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)加快，2月制造業(yè)PMI躍升至52.6%，制造業(yè)活動(dòng)以10多年來(lái)最快的速度擴(kuò)張，帶動(dòng)企業(yè)融資需求繼續(xù)回升；同時(shí)，財(cái)政支出前置和項(xiàng)目加快落地下，政策性開(kāi)發(fā)性金融工具撬動(dòng)的基建配套貸款，以及政策支持下的制造業(yè)貸款、房地產(chǎn)行業(yè)融資，仍是當(dāng)前新增信貸的重要推動(dòng)。

社融同比增長(zhǎng)9.9%

初步統(tǒng)計(jì)，2023年2月末社會(huì)融資規(guī)模存量為353.97萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.9%；增速較前一月的9.4%，有所增長(zhǎng)。2023年2月社會(huì)融資規(guī)模增量為3.16萬(wàn)億元，比上年同期多1.95萬(wàn)億元。溫彬表示，2月社融實(shí)現(xiàn)超預(yù)期放量，信貸和債券齊上量，社融增速回升，表內(nèi)信貸、債券融資等均表現(xiàn)較好，對(duì)社融形成拉動(dòng)。

從各細(xì)項(xiàng)看，人民幣貸款、政府債券構(gòu)成了社融增長(zhǎng)的兩大支撐項(xiàng)。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加1.82萬(wàn)億元，同比多增9241億元；政府債券凈融資8138億元，同比多5416億元。

梁斯分析，全國(guó)31?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）的預(yù)算報(bào)告顯示，財(cái)政部已提前下達(dá)2023年新增地方政府專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)限額21900億元。在此帶動(dòng)下，政府債券凈融資規(guī)模明顯上升。值得一提的是，債券融資改善明顯。企業(yè)債券凈融資3644億元，同比多34億元，結(jié)束了連續(xù)少增的態(tài)勢(shì)。

展望未來(lái)，王青認(rèn)為，在宏觀(guān)政策延續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)取向、市場(chǎng)主體自主融資需求修復(fù)支撐下，3月信貸有望繼續(xù)保持同比多增勢(shì)頭。不過(guò)，近期央行領(lǐng)導(dǎo)強(qiáng)調(diào)，“貨幣信貸的總量要適度，節(jié)奏要平穩(wěn)”。我們判斷， 1-2月信貸投放“適度靠前發(fā)力”階段基本結(jié)束，3月新增信貸正在回歸平穩(wěn)增長(zhǎng)。另外，進(jìn)入3月以來(lái)票據(jù)利率上行勢(shì)頭明顯放緩，也從一個(gè)側(cè)面預(yù)示了這一點(diǎn)。

在周茂華看來(lái)，2月金融數(shù)據(jù)繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，供需兩旺，短期降息迫切性不高，但年內(nèi)降準(zhǔn)可能性仍在。一方面，國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求延續(xù)回暖態(tài)勢(shì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資表現(xiàn)理想；房地產(chǎn)融資也呈現(xiàn)回暖跡象，反映目前利率整體處于合理區(qū)間。

但另一方面，國(guó)內(nèi)有效需求不足仍是主要矛盾，國(guó)內(nèi)消費(fèi)和需求恢復(fù)，需要適度貨幣環(huán)境支持，同時(shí)，貨幣政策需要平衡多個(gè)目標(biāo)，后續(xù)政策不排除繼續(xù)適度降準(zhǔn)（定向降準(zhǔn)）加大薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持，激發(fā)微觀(guān)主體活力。

SFC

本期編輯 江佩佩 實(shí)習(xí)生 肖楠

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