策略師認(rèn)為，這一數(shù)據(jù)表明，央行不需要費(fèi)多大的力氣就能令經(jīng)濟(jì)陷入衰退，美聯(lián)儲(chǔ)等央行“更高更長(zhǎng)”的利率很快就會(huì)遭遇第一次挑戰(zhàn)……

宏觀策略師西蒙·懷特（Simon White）表示，利率市場(chǎng)已開始接受央行行長(zhǎng)們的“高利率將持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間”的口號(hào)。但是，如果經(jīng)濟(jì)比表面數(shù)據(jù)顯示的更接近衰退，這一說法恐怕很快就會(huì)面臨考驗(yàn)。

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在上周的杰克遜霍爾研討會(huì)上，各國(guó)央行行長(zhǎng)們并未打消人們對(duì)其意圖在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)將利率維持在高位的看法。

在美國(guó)，自6月份以來，衡量以美國(guó)國(guó)債為抵押物的隔夜拆借資金成本的一個(gè)廣泛指標(biāo)SOFR的實(shí)際峰值一直保持在2%以上。短期實(shí)際收益率也處于歷史高位，2年期通脹保值債券（TIPS）的收益率接近2004年以來的高點(diǎn)（除去金融危機(jī)的高點(diǎn)）。

英國(guó)和歐洲的實(shí)際利率正迅速趕上美國(guó)，但仍低于零。不過，基于預(yù)期短期利率和CPI固定掉期的水平，英國(guó)央行和歐洲央行的實(shí)際政策利率到10月份都將轉(zhuǎn)為正值。

歐洲央行的實(shí)際利率預(yù)計(jì)將保持在1%左右，而英國(guó)的實(shí)際利率預(yù)計(jì)將在明年上半年繼續(xù)上升至3%以上。在美國(guó)，預(yù)計(jì)未來12個(gè)月實(shí)際利率將保持在2%-3%。目前，市場(chǎng)正在接受利率長(zhǎng)期高企的信號(hào)。

但這種緊縮的環(huán)境將與看起來更像是陷入衰退的經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)生沖突，這將考驗(yàn)央行保持高利率的決心。歐洲和英國(guó)糟糕的PMI指數(shù)提醒人們，經(jīng)濟(jì)非常脆弱。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)如此接近于零的問題在于，央行只要稍微再緊縮一點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)就會(huì)陷入衰退。

懷特表示，衰退往往突然發(fā)生，而且通常是在表面上看起來還不錯(cuò)的時(shí)候。

以美國(guó)為例。盡管目前華爾街普遍認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)軟著陸，但有一些可靠的指標(biāo)仍然表明，近期其經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)衰退。

下圖顯示了今年美國(guó)各州申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)同比漲幅，以及自1990年以來歷次衰退的中位數(shù)。過去一年的路徑（黑線）與衰退路徑（黃色線）相似。

這并不是說經(jīng)濟(jì)衰退已成定局，但這樣一個(gè)指標(biāo)也不應(yīng)被忽視，因?yàn)樗环矫娌蹲降搅怂ネ说钠毡樾裕ㄔS多地方的情況同時(shí)變得糟糕），另一方面又捕獲了其階段性變化的本質(zhì)。懷特警告稱，情況看起來很好……在它們出現(xiàn)崩潰之前。

具有諷刺意味的是，美聯(lián)儲(chǔ)可能不得不在他們?cè)O(shè)法傳達(dá)其在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持高利率的時(shí)候放棄這一想法。

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