這位CIO表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能好于預(yù)期，但市場(chǎng)仍然過于樂觀，股債兩市前景或因此表現(xiàn)不佳……

在去年的大部分時(shí)間里，橋水基金的表現(xiàn)都處于領(lǐng)先狀態(tài)，其曾押注數(shù)十年來最快的加息步伐將很快使美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退。

(資料圖片)

不過，隨著美國(guó)債券收益率在去年年底開始下跌，股市上漲，它則在終點(diǎn)線上跌跌撞撞。

這一全球最大對(duì)沖基金的聯(lián)席首席投資官Greg Jensen表示，市場(chǎng)其實(shí)搞錯(cuò)了，他認(rèn)為投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景和美聯(lián)儲(chǔ)永久遏制通脹并重返2%目標(biāo)的能力仍然過于樂觀。他說：

“在采取措施方面，美聯(lián)儲(chǔ)似乎比市場(chǎng)更現(xiàn)實(shí)一些。要讓股市從現(xiàn)在開始反彈，你必須在企業(yè)盈利相當(dāng)不錯(cuò)的情況下相當(dāng)快地降低利率。這是所謂的‘基準(zhǔn)’。如果要想超越它，你需要更多的東西。我認(rèn)為，相對(duì)于我們的測(cè)量結(jié)果，這條基準(zhǔn)是非常樂觀的?！?/p>

投資者過于樂觀 滯后性比以前更滯后

在去年的大部分時(shí)間里，橋水看空的押注有望將其推向10多年來的最佳年度業(yè)績(jī)，但由于投資者開始押注美聯(lián)儲(chǔ)將放慢貨幣緊縮步伐，其Pure Alpha基金的回報(bào)率在截至去年11月的第四季度下跌了13%，其杠桿率更高的Pure Alpha II基金的回報(bào)率下跌了20%以上。

Jensen說，“我在很多事情上都錯(cuò)了，與歷史相比，緊縮的程度又快又高，過去任何類似的緊縮都導(dǎo)致了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)低迷，盡管領(lǐng)先指標(biāo)的滯后性有所變化，但仍有可能是正確的”。

Jensen補(bǔ)充說，“通常情況下，比如去年，股市下跌，短期國(guó)債收益率上升，這在教科書上總是會(huì)導(dǎo)致個(gè)人儲(chǔ)蓄率上升，人們看到他們可以獲得更高的存款利率，資產(chǎn)價(jià)格下跌，住房市場(chǎng)放緩等等。通常人們會(huì)存更多的錢，這意味著公司的收入減少，這意味著裁員，這意味著當(dāng)就業(yè)市場(chǎng)疲軟時(shí)，儲(chǔ)蓄率會(huì)上升得更多”。

相反，美國(guó)在新冠疫情期間出臺(tái)的財(cái)政政策浪潮打亂了這些傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)模式，使借貸成本上升的影響更難預(yù)測(cè)，滯后也比以前慢得多。Jensen說：

“現(xiàn)在回想起來，我認(rèn)為我們應(yīng)該知道這一點(diǎn)，這筆錢一直在以一種方式周轉(zhuǎn)，這使得加息的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于我認(rèn)為的新冠疫情前的影響。

不過，他說，借貸成本上升的緊縮效應(yīng)最終將使得大公司被迫減少員工和投資，而人們最終可能會(huì)削減支出，增加儲(chǔ)蓄。所有這些都將以比橋水去年這個(gè)時(shí)候預(yù)期的更晚。他說：

“我的觀點(diǎn)是，你最終會(huì)看到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有點(diǎn)令人失望，通脹也有點(diǎn)令人失望，最終可能對(duì)債市不利，對(duì)股市也可能有點(diǎn)不利，總體增長(zhǎng)將疲弱。”

Jensen表示，如果這種疲軟的增長(zhǎng)開始轉(zhuǎn)化為儲(chǔ)蓄率的上升，美國(guó)很容易就會(huì)陷入經(jīng)濟(jì)衰退，而這將是一個(gè)難以應(yīng)對(duì)的危機(jī)。但“在某種程度上，我和橋水已經(jīng)更新了我們對(duì)增長(zhǎng)的看法。雖然仍然是負(fù)面的，但（經(jīng)濟(jì)）不像看起來那么極端，而且是一個(gè)更漸進(jìn)的過程”。

他說，“展望未來，我們確實(shí)認(rèn)為通脹仍會(huì)有所下降，但總體而言，我們認(rèn)為我們已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)通脹加劇的環(huán)境，2%的通脹可能更像是一個(gè)底部，而不是上限。我們確實(shí)認(rèn)為，財(cái)政政策很有可能將作為應(yīng)對(duì)衰退的方式，政治上，在下一次衰退中采取更多的量化寬松政策更有可能。正如我們所看到的那樣，財(cái)政政策更容易引起通貨膨脹，在某種意義上也更有效地刺激了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”。

必須積極擁抱AI

當(dāng)涉及到更廣泛的宏觀經(jīng)濟(jì)圖景時(shí)，隨著公司急于發(fā)布新型人工智能模型，新技術(shù)可能被證明是不確定因素。對(duì)人工智能的熱情是推動(dòng)今年科技股反彈的一個(gè)因素，納斯達(dá)克指數(shù)在過去六個(gè)月里上漲了約30%。Jensen對(duì)此認(rèn)為：

“我們?nèi)栽谶m應(yīng)一個(gè)去全球化的高通脹世界，也許AI會(huì)改變我們?cè)谏a(chǎn)力方面談?wù)摰囊磺?，但我認(rèn)為，在生產(chǎn)率出現(xiàn)重大奇跡之前，去全球化、轉(zhuǎn)向財(cái)政政策已經(jīng)改變了長(zhǎng)期通脹路徑，而市場(chǎng)還沒有完全適應(yīng)?！?/p>

橋水本身早就部署了機(jī)器學(xué)習(xí)和其他量化交易策略，并且是生成式人工智能的早期采用者，早在最近ChatGPT的炒作之風(fēng)盛行之前，Jensen就對(duì)這項(xiàng)技術(shù)大加贊賞。

當(dāng)談到使用人工智能來捕捉宏觀經(jīng)濟(jì)中的重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)時(shí)，Jensen警告說，這項(xiàng)技術(shù)并不特別適合這項(xiàng)任務(wù)，相反，他說，潛力在于將人工智能梳理和分析大量數(shù)據(jù)的能力與人類的一些洞察力結(jié)合起來。“這才是我們真正關(guān)注的，即將精確度不高的大型語言模型與善于精確預(yù)測(cè)過去、但對(duì)未來預(yù)測(cè)糟糕的統(tǒng)計(jì)模型結(jié)合起來”。

Jensen認(rèn)為橋水正在建立一個(gè)“生態(tài)系統(tǒng)”，在這個(gè)系統(tǒng)中，橋水實(shí)際上擁有一支高素質(zhì)的人工智能“分析師”大軍，“他們”都在思考經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)，然后對(duì)這些想法進(jìn)行測(cè)試。他說，就目前最先進(jìn)的大語言技術(shù)模型技術(shù)而言，這些機(jī)器人可以比大多數(shù)第一年的投資分析師更好地通過橋水的某些內(nèi)部測(cè)試。

對(duì)于希望進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，或者至少想要進(jìn)入橋水的人來說，Jensen語重心長(zhǎng)地表示，要有創(chuàng)意，學(xué)習(xí)如何使用新工具。他補(bǔ)充道：

“毫無疑問，AI將改變投資公司，當(dāng)然還有實(shí)驗(yàn)室里的人，公司想要的都是對(duì)這些新技術(shù)好奇的人，這將是未來工作的一部分。我認(rèn)為，在任何知識(shí)產(chǎn)業(yè)中，都很難不利用這些技術(shù)?！?/p>

關(guān)鍵詞：