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全球今日訊!橋水聯(lián)席CIO警告:投資者仍過于樂觀!2%的通脹更像一個底部
2023-07-03 19:10:14來源: 金十數(shù)據(jù)

這位CIO表示,美國經(jīng)濟增長可能好于預(yù)期,但市場仍然過于樂觀,股債兩市前景或因此表現(xiàn)不佳……

在去年的大部分時間里,橋水基金的表現(xiàn)都處于領(lǐng)先狀態(tài),其曾押注數(shù)十年來最快的加息步伐將很快使美國經(jīng)濟陷入衰退。


(資料圖片)

不過,隨著美國債券收益率在去年年底開始下跌,股市上漲,它則在終點線上跌跌撞撞。

這一全球最大對沖基金的聯(lián)席首席投資官Greg Jensen表示,市場其實搞錯了,他認為投資者對經(jīng)濟增長前景和美聯(lián)儲永久遏制通脹并重返2%目標的能力仍然過于樂觀。他說:

“在采取措施方面,美聯(lián)儲似乎比市場更現(xiàn)實一些。要讓股市從現(xiàn)在開始反彈,你必須在企業(yè)盈利相當不錯的情況下相當快地降低利率。這是所謂的‘基準’。如果要想超越它,你需要更多的東西。我認為,相對于我們的測量結(jié)果,這條基準是非常樂觀的?!?/p>

投資者過于樂觀 滯后性比以前更滯后

在去年的大部分時間里,橋水看空的押注有望將其推向10多年來的最佳年度業(yè)績,但由于投資者開始押注美聯(lián)儲將放慢貨幣緊縮步伐,其Pure Alpha基金的回報率在截至去年11月的第四季度下跌了13%,其杠桿率更高的Pure Alpha II基金的回報率下跌了20%以上。

Jensen說,“我在很多事情上都錯了,與歷史相比,緊縮的程度又快又高,過去任何類似的緊縮都導(dǎo)致了嚴重的經(jīng)濟低迷,盡管領(lǐng)先指標的滯后性有所變化,但仍有可能是正確的”。

Jensen補充說,“通常情況下,比如去年,股市下跌,短期國債收益率上升,這在教科書上總是會導(dǎo)致個人儲蓄率上升,人們看到他們可以獲得更高的存款利率,資產(chǎn)價格下跌,住房市場放緩等等。通常人們會存更多的錢,這意味著公司的收入減少,這意味著裁員,這意味著當就業(yè)市場疲軟時,儲蓄率會上升得更多”。

相反,美國在新冠疫情期間出臺的財政政策浪潮打亂了這些傳統(tǒng)經(jīng)濟模式,使借貸成本上升的影響更難預(yù)測,滯后也比以前慢得多。Jensen說:

“現(xiàn)在回想起來,我認為我們應(yīng)該知道這一點,這筆錢一直在以一種方式周轉(zhuǎn),這使得加息的影響遠遠小于我認為的新冠疫情前的影響。

不過,他說,借貸成本上升的緊縮效應(yīng)最終將使得大公司被迫減少員工和投資,而人們最終可能會削減支出,增加儲蓄。所有這些都將以比橋水去年這個時候預(yù)期的更晚。他說:

“我的觀點是,你最終會看到經(jīng)濟增長有點令人失望,通脹也有點令人失望,最終可能對債市不利,對股市也可能有點不利,總體增長將疲弱?!?/p>

Jensen表示,如果這種疲軟的增長開始轉(zhuǎn)化為儲蓄率的上升,美國很容易就會陷入經(jīng)濟衰退,而這將是一個難以應(yīng)對的危機。但“在某種程度上,我和橋水已經(jīng)更新了我們對增長的看法。雖然仍然是負面的,但(經(jīng)濟)不像看起來那么極端,而且是一個更漸進的過程”。

他說,“展望未來,我們確實認為通脹仍會有所下降,但總體而言,我們認為我們已經(jīng)進入了一個通脹加劇的環(huán)境,2%的通脹可能更像是一個底部,而不是上限。我們確實認為,財政政策很有可能將作為應(yīng)對衰退的方式,政治上,在下一次衰退中采取更多的量化寬松政策更有可能。正如我們所看到的那樣,財政政策更容易引起通貨膨脹,在某種意義上也更有效地刺激了經(jīng)濟增長”。

必須積極擁抱AI

當涉及到更廣泛的宏觀經(jīng)濟圖景時,隨著公司急于發(fā)布新型人工智能模型,新技術(shù)可能被證明是不確定因素。對人工智能的熱情是推動今年科技股反彈的一個因素,納斯達克指數(shù)在過去六個月里上漲了約30%。Jensen對此認為:

“我們?nèi)栽谶m應(yīng)一個去全球化的高通脹世界,也許AI會改變我們在生產(chǎn)力方面談?wù)摰囊磺校艺J為,在生產(chǎn)率出現(xiàn)重大奇跡之前,去全球化、轉(zhuǎn)向財政政策已經(jīng)改變了長期通脹路徑,而市場還沒有完全適應(yīng)?!?/p>

橋水本身早就部署了機器學(xué)習(xí)和其他量化交易策略,并且是生成式人工智能的早期采用者,早在最近ChatGPT的炒作之風(fēng)盛行之前,Jensen就對這項技術(shù)大加贊賞。

當談到使用人工智能來捕捉宏觀經(jīng)濟中的重大轉(zhuǎn)折點時,Jensen警告說,這項技術(shù)并不特別適合這項任務(wù),相反,他說,潛力在于將人工智能梳理和分析大量數(shù)據(jù)的能力與人類的一些洞察力結(jié)合起來。“這才是我們真正關(guān)注的,即將精確度不高的大型語言模型與善于精確預(yù)測過去、但對未來預(yù)測糟糕的統(tǒng)計模型結(jié)合起來”。

Jensen認為橋水正在建立一個“生態(tài)系統(tǒng)”,在這個系統(tǒng)中,橋水實際上擁有一支高素質(zhì)的人工智能“分析師”大軍,“他們”都在思考經(jīng)濟和市場,然后對這些想法進行測試。他說,就目前最先進的大語言技術(shù)模型技術(shù)而言,這些機器人可以比大多數(shù)第一年的投資分析師更好地通過橋水的某些內(nèi)部測試。

對于希望進入這個行業(yè),或者至少想要進入橋水的人來說,Jensen語重心長地表示,要有創(chuàng)意,學(xué)習(xí)如何使用新工具。他補充道:

“毫無疑問,AI將改變投資公司,當然還有實驗室里的人,公司想要的都是對這些新技術(shù)好奇的人,這將是未來工作的一部分。我認為,在任何知識產(chǎn)業(yè)中,都很難不利用這些技術(shù)?!?/p>

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