過(guò)去兩年，預(yù)制菜在疫情的影響下加速向市場(chǎng)滲透，普羅大眾對(duì)其接受程度越來(lái)越高，整個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展如火如荼。且資本市場(chǎng)對(duì)預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)也十分追捧，2021年時(shí)對(duì)該板塊持續(xù)炒作，A股多只預(yù)制菜標(biāo)的短期內(nèi)市值翻倍。

在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，來(lái)自香港的預(yù)制菜企業(yè)日日煮欲登陸二級(jí)市場(chǎng)享受資本狂歡。早在2021年8月時(shí)，日日煮便考慮以SPAC的方式通過(guò)與Ace Global Business Acquisition （ACBA.US）的合并快速完成在美股的曲線上市，但由于市場(chǎng)環(huán)境的影響，該交易于2022年7月中止。

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而于近期，日日煮的赴美上市征程傳來(lái)了新進(jìn)展。智通財(cái)經(jīng)了解到，6月16日，日日煮的控股公司DDC Enterprise Limited已向SEC遞交了招股說(shuō)明書(shū)，申請(qǐng)于紐交所上市，但發(fā)行股份數(shù)量、價(jià)格以及發(fā)行代碼暫時(shí)未做披露。值得注意的是，在此次遞交F-1文件之間，日日煮早在2022年的10月3日便向SEC秘密遞表。

上市的波折已讓日日煮錯(cuò)過(guò)了二級(jí)市場(chǎng)中的預(yù)制菜炒作熱潮，且從業(yè)績(jī)來(lái)看，日日煮的表現(xiàn)也不如人意。據(jù)招股書(shū)顯示，公司2021、2022年的收入分別為2.05億元、1.8億元（人民幣，下同），期內(nèi)的經(jīng)調(diào)整凈虧損為1.04億、2787萬(wàn)元，虧損雖有所收窄，但仍未實(shí)現(xiàn)盈利。僅憑這樣的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，日日煮上市后能否獲華爾街認(rèn)可？通過(guò)剖析其招股說(shuō)明書(shū)，便可從中尋得答案。

構(gòu)建集內(nèi)容、渠道、產(chǎn)品、品牌于一身的生態(tài)體系

金融人士出身的朱嘉盈（Norma Chu）曾任香港上海匯豐私人銀行投資管理部證券研究部主管，憑借對(duì)美食的熱愛(ài)和對(duì)該行業(yè)發(fā)展的看好，朱嘉盈于2012年在香港創(chuàng)立了日日煮。成立之初，公司主要經(jīng)營(yíng)食物食譜和烹飪內(nèi)容的在線分發(fā)平臺(tái)，隨后在平臺(tái)上展開(kāi)了廣告業(yè)務(wù)。至2015年時(shí)，日日煮通過(guò)成立子公司進(jìn)入大陸市場(chǎng)，并在2017年將業(yè)務(wù)從內(nèi)容創(chuàng)作擴(kuò)展到內(nèi)容電商。2019年時(shí)，基于在內(nèi)容電商方面的積累，日日煮敏銳察覺(jué)到了預(yù)制菜風(fēng)潮漸起，公司因此邁入了該領(lǐng)域。

截至目前，日日煮已形成了包括內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)、投放渠道、產(chǎn)品、品牌為一體的美食生態(tài)體系。在內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)方面，據(jù)招股書(shū)顯示，日日煮不斷更新美食內(nèi)容吸引、留存粉絲，截至2023年3月31日，日日煮累計(jì)創(chuàng)造視頻內(nèi)容已超過(guò)247874分鐘。在投放渠道方面，日日煮覆蓋了線上的小紅書(shū)、快手、優(yōu)酷、抖音、B站、騰訊視頻等內(nèi)容平臺(tái)和美團(tuán)、天貓、淘寶、拼多多等電商平臺(tái)，線下則進(jìn)入了Lawson、7-11、家樂(lè)福、盒馬、Ole’、g-Super、Towngas等渠道。

在產(chǎn)品方面，日日煮采取了多元化產(chǎn)品策略，其產(chǎn)品類(lèi)別包括了即熱型、即食型和植物肉等，累計(jì)開(kāi)發(fā)SKU超100種，公司平臺(tái)每?jī)蓚€(gè)月便可向市場(chǎng)推出一種新產(chǎn)品。在品牌方面，為多層次的滿足用戶需求，日日煮在內(nèi)地經(jīng)營(yíng)著三個(gè)品牌，分別是“日日煮”、“漁家翁”、“猛味”；同時(shí)，日日煮亦銷(xiāo)售第三方品牌商的產(chǎn)品。

得益于業(yè)務(wù)生態(tài)的完善，日日煮憑借優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品已積累了大量用戶。據(jù)招股書(shū)顯示，截至2023年3月31日，日日煮線上付費(fèi)用戶累計(jì)已有2450萬(wàn)，其中約69%是Z時(shí)代，50%的用戶來(lái)自中國(guó)東部和南部地區(qū)，且女性用戶占比較高，達(dá)到了86%。

除了國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)外，日日煮看重了海外市場(chǎng)培育了廣泛的預(yù)制菜客戶，因此公司欲進(jìn)軍美國(guó)及東南亞市場(chǎng)。日日煮在2022年完成了4次收購(gòu)，2023年至今又完成3筆收購(gòu)，包括收購(gòu)了4家拼多多網(wǎng)店的全部權(quán)益，還有位于美國(guó)舊金山的亞洲食品品牌“Nona Lim”。據(jù)招股書(shū)顯示，2022年7月，日日煮通過(guò)總部位于美國(guó)的最大的亞洲食品電子商務(wù)平臺(tái)之一亞米網(wǎng)進(jìn)入了美國(guó)市場(chǎng)。至2023年一季度時(shí)，日日煮已在亞馬遜和公司自己的美國(guó)網(wǎng)站上推出了直接面向C端的銷(xiāo)售商店。同時(shí)，日日煮正與亞洲主要的連鎖超市進(jìn)行談判，為進(jìn)入美國(guó)及東南亞市場(chǎng)做準(zhǔn)備。

毛利率明顯改善仍持續(xù)虧損的秘密

由于2022年疫情的反復(fù)，日日煮的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)不可避免的受到了影響，這在公司的營(yíng)收上有明顯體現(xiàn)。據(jù)招股書(shū)顯示，日日煮的營(yíng)收分為線上銷(xiāo)售、線下銷(xiāo)售、合作安排收入、廣告、體驗(yàn)店五大板塊，其中，報(bào)告期內(nèi)線上銷(xiāo)售因?yàn)橐咔榉揽氐挠绊憣?dǎo)致收入大降54.9%至6701.66萬(wàn)元；但線下銷(xiāo)售因防控導(dǎo)致市場(chǎng)需求旺盛，這使線下銷(xiāo)售收入大增155.5%至1.09億元，一減一增之間，線上、線下產(chǎn)品總收入仍同比下滑超7%。

合約安排收入指的是日日煮于2021年7月收購(gòu)目標(biāo)資產(chǎn)合營(yíng)，2022年合作終止，這也是2022年該板塊收入大幅下降的原因。平臺(tái)廣告收入以及體驗(yàn)店收入亦受到了疫情影響出現(xiàn)了明顯下滑，且日日煮目前已永久性的關(guān)閉了體驗(yàn)店，更多的聚焦線上銷(xiāo)售及線下B端。

分產(chǎn)品類(lèi)別看，即食食品（RTH）收入下降明顯，這除了因?yàn)橐咔橛绊懲猓€因?yàn)樵摦a(chǎn)品利潤(rùn)相對(duì)較低，日日煮將更多的資源用于銷(xiāo)售即熱食品（RTC）、即烹食品（RTE）。自有品牌產(chǎn)品的收入則大增51.86%至1.22億人民幣，占總收入的比例從2021年的39%上升至2022年的67.74%，日日煮自有品牌產(chǎn)品的銷(xiāo)售占比大幅攀升，這說(shuō)明線下銷(xiāo)售產(chǎn)品是以自有品牌為主。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及自有品牌占比提高的效益直觀的在公司的毛利率上有明顯體現(xiàn)。智通財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，2021年時(shí)，日日煮的毛利率為17.77%，2022年上升至24.46%，提升近7個(gè)百分點(diǎn)。

毛利率明顯提升后，日日煮仍就虧損，這主要是因?yàn)殇N(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用、一般和行政費(fèi)用支出較高，2022年時(shí)，二者合計(jì)占總收入的比例為41.34%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于毛利率。值得注意的是，2021年該比例更高，為61.35%，其中銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用的占比達(dá)到了28.87%，僅這一項(xiàng)支出，便遠(yuǎn)高當(dāng)期的毛利率水平。2022年銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支占總收入的比例雖降至11.56%，但這是因?yàn)榫€上銷(xiāo)售遇阻，相關(guān)開(kāi)支大幅減少所致，若線上銷(xiāo)售正常經(jīng)營(yíng)，日日煮2022年的虧損或?qū)⒏蟆?/p>

除了虧損外，高負(fù)債亦是日日煮的瑕疵。據(jù)招股書(shū)顯示，2022年時(shí)，日日煮的總資產(chǎn)為2.5億，總負(fù)債為3.74億，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)近150%，流動(dòng)比率不到0.6，資金流動(dòng)性緊缺。大手筆收購(gòu)以及持續(xù)的虧損，是日日煮負(fù)債高企的主要原因。

從行業(yè)來(lái)看，預(yù)制菜是一個(gè)發(fā)展相對(duì)較快的市場(chǎng)，據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，從2021至2026年，我國(guó)的即食食品規(guī)模將從2548億增至5645億，年復(fù)合增速17.24%，增速雖較上一個(gè)五年的28.2%有明顯回落，但仍將保持快速發(fā)展，增量市場(chǎng)中擁有著更多機(jī)會(huì)。

但從市場(chǎng)格局來(lái)看，整個(gè)預(yù)制菜行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)劇烈且高度分散，日日煮高銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支其實(shí)就是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)劇烈的一個(gè)真實(shí)寫(xiě)照，在劇烈的競(jìng)爭(zhēng)下，產(chǎn)品難以提價(jià)，而銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支又是剛性支出，縮減的難度極大，這自然造成了持續(xù)的虧損。

面對(duì)行業(yè)的潛在挑戰(zhàn)，日日煮也做了多方面的布局，其一提升自有品牌產(chǎn)品在收入中的占比，由于自有產(chǎn)品溢價(jià)相對(duì)第三方產(chǎn)品要高，因此利潤(rùn)水平也相對(duì)較高。但品牌之間的競(jìng)爭(zhēng)也十分劇烈，若日日煮不能持續(xù)提升品牌的影響力和內(nèi)在價(jià)值，其品牌溢價(jià)能力或?qū)⒙禄踔料?，這對(duì)公司提升產(chǎn)品價(jià)格將構(gòu)成重大阻礙。其二日日煮已將業(yè)務(wù)延伸至海外市場(chǎng)，業(yè)務(wù)版圖進(jìn)一步擴(kuò)張，但能否于新戰(zhàn)場(chǎng)中有所斬獲尚不可知。

結(jié)合市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)格局，以及日日煮持續(xù)虧損、負(fù)債高企的基本面來(lái)看，即使行業(yè)快速發(fā)展，但日日煮的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)仍將充滿挑戰(zhàn)，其需要更多的實(shí)力證明自己值得被青睞。

來(lái)源：智通財(cái)經(jīng)

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