近期，隨著大盤(pán)的震蕩回調(diào)，食品飲料板塊也跟隨表現(xiàn)不佳，以中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)為例，日前已創(chuàng)出了去年11月底以來(lái)的新低。

(相關(guān)資料圖)

面對(duì)近期的“跌跌不休”，食品飲料板塊后市投資價(jià)值幾何？首先我們對(duì)上半年行業(yè)的基本情況做一個(gè)復(fù)盤(pán)。

上半年：悲觀預(yù)期或已充分反映

從消費(fèi)修復(fù)整體速度來(lái)看，年初疫情剛放開(kāi)，市場(chǎng)對(duì)交叉感染、居民恐慌等擔(dān)憂較多，但實(shí)際上老百姓消費(fèi)的韌性以及社交的剛需性不可低估，整體來(lái)看消費(fèi)修復(fù)超過(guò)年初的悲觀預(yù)期。1-4月社零累計(jì)增速8.5％，其中1-2月以及3月增速都超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，一季度GDP增速4.5％也超出市場(chǎng)預(yù)期。

雖然消費(fèi)修復(fù)速度整體超年初悲觀預(yù)期，但年初以來(lái)消費(fèi)并非逐步恢復(fù)，而是圍繞春節(jié)、五一等場(chǎng)景呈現(xiàn)明顯的波峰，比如春節(jié)假期大眾聚飲，嘩啦啦數(shù)據(jù)顯示餐飲店均營(yíng)收超過(guò)2019年，五一旅游、宴席場(chǎng)景恢復(fù)，假期旅游人次也已經(jīng)超過(guò)2019年，復(fù)蘇力度強(qiáng)勁。相應(yīng)的節(jié)后3-4月份則是波谷，本身也是行業(yè)淡季，市場(chǎng)感受消費(fèi)復(fù)蘇的力度環(huán)比回落。

從消費(fèi)者角度來(lái)看，1季度人均可支配收入同比增長(zhǎng)3.8％，整體城鎮(zhèn)失業(yè)率也在逐月下降，居民消費(fèi)能力在恢復(fù)。但青年失業(yè)率上升，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)降薪裁員等負(fù)面事件關(guān)注度高，居民對(duì)未來(lái)還是擔(dān)憂，消費(fèi)信心沒(méi)有完全恢復(fù)。

從資金面角度來(lái)看，由于人民幣持續(xù)貶值，海外資金流出。年初交易中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+美聯(lián)儲(chǔ)停止加息，人民幣短暫升值，但今年美國(guó)通脹數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再抬升，2月份后人民幣進(jìn)入貶值通道。

從A股整體的表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)整體賺錢(qián)效應(yīng)較差，市場(chǎng)風(fēng)格與現(xiàn)實(shí)背離。比如1季度歐美奢侈品業(yè)績(jī)超預(yù)期，帶動(dòng)股價(jià)一路走高，主要是受益于中國(guó)地區(qū)銷售的強(qiáng)勁反彈。但A股市場(chǎng)對(duì)自己的高端消費(fèi)卻較為悲觀，高端白酒股價(jià)持續(xù)下跌。以細(xì)分食品指數(shù)表現(xiàn)來(lái)看，截至6月2日，其年內(nèi)跌幅近9％，估值水平也在調(diào)整行情中持續(xù)回落。Wind數(shù)據(jù)顯示，細(xì)分食品指數(shù)目前PE收縮至29.16倍，位于近5年13.78％的分位點(diǎn)，相當(dāng)于低于近5年超86％的時(shí)間區(qū)間，較歷史高點(diǎn)（2021年2月10日，68.25倍）回落逾57％！

下半年：復(fù)蘇趨勢(shì)更清晰

展望行業(yè)后市的基本面情況，總體來(lái)看，籠罩在食品飲料板塊頭上的“陰霾”有望一一散去。

從復(fù)蘇節(jié)奏角度來(lái)看，往后看，陸續(xù)迎來(lái)端午、中秋、國(guó)慶旺季，消費(fèi)會(huì)繼續(xù)圍繞關(guān)鍵場(chǎng)景脈沖式恢復(fù)，但不同于上半年疫情剛放開(kāi)后，春節(jié)、五一報(bào)復(fù)性消費(fèi)的集中釋放，下半年旺季淡季間的波峰波谷會(huì)有所收斂，復(fù)蘇節(jié)奏更平穩(wěn)。

招商證券也認(rèn)為下半年脈沖效應(yīng)減弱后，市場(chǎng)對(duì)復(fù)蘇趨勢(shì)的感知會(huì)更加清晰。一方面，去年中秋國(guó)慶相對(duì)平淡，基數(shù)并不高，部分地區(qū)還有疫情反復(fù)；另一方面，今年三四月淡季時(shí)企業(yè)動(dòng)作積極、消化庫(kù)存，下半年旺季來(lái)臨后更能輕裝上陣。

另外，消費(fèi)者信心已大幅回升。中國(guó)人民銀行公布的2023年第一季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問(wèn)卷調(diào)查報(bào)告顯示，收入信心指數(shù)和就業(yè)預(yù)期指數(shù)分別相比2022年4季度提升5.5個(gè)百分點(diǎn)/9.4個(gè)百分點(diǎn)，至49.9％/52.3％，雖然同比疫情前仍有一定差距，但已呈現(xiàn)出爬出底部的向上趨勢(shì)。展望下半年，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步恢復(fù)，信心和預(yù)期指標(biāo)會(huì)進(jìn)一步修復(fù)。

資金面角度也同樣有望回暖，人民幣后續(xù)或?qū)?/strong>升值，資金有望回流。根據(jù)招商宏觀團(tuán)隊(duì)觀點(diǎn)，近期人民幣匯率弱勢(shì)主因中美利差倒掛以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn)較弱。中期看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期（被動(dòng)去庫(kù)存—主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存、政策托底就業(yè)）與美元指數(shù)（降息周期預(yù)期等）將決定人民幣匯率走勢(shì)，短期擾動(dòng)過(guò)后仍看人民幣升值。

機(jī)構(gòu)：當(dāng)前或是逆情緒布局良機(jī)

展望后市，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前食品飲料板塊市場(chǎng)情緒或已見(jiàn)底，是布局行業(yè)的優(yōu)質(zhì)時(shí)點(diǎn)。

招商證券在《脈沖式復(fù)蘇，逆情緒布局——食品飲料行業(yè)2023年中期投資策略》中表示：需求會(huì)繼續(xù)脈沖式復(fù)蘇，但波峰波谷相比上半年收斂，復(fù)蘇向上的趨勢(shì)更加清晰。供給側(cè)階段性競(jìng)爭(zhēng)加劇后，企業(yè)淡季調(diào)整蓄勢(shì)，下半年將會(huì)更加理性，重回提質(zhì)增效的主線。當(dāng)前市場(chǎng)悲觀預(yù)期充分，板塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)缺乏估值溢價(jià)，正是逆情緒布局最佳時(shí)點(diǎn)。

東海證券也在研報(bào)中指出，整體看，基于此前收入復(fù)蘇有限，消費(fèi)意愿（支出小于收入增速）提升有限以及高消費(fèi)行業(yè)的擠壓效應(yīng)（旅游、服務(wù)等恢復(fù)較快），白酒等行業(yè)同樣因此前疫情遺留問(wèn)題，目前整體復(fù)蘇有限。從當(dāng)下情況來(lái)看，一方面，行業(yè)需求恢復(fù)仍在繼續(xù)，白酒高端、次高端復(fù)蘇分化已成預(yù)期，但股價(jià)調(diào)整到位，同時(shí)結(jié)合部分低線成熟區(qū)域名酒庫(kù)存、動(dòng)銷優(yōu)秀，已進(jìn)入布局區(qū)間。其他板塊方面，零食、啤酒龍頭、速凍預(yù)制菜動(dòng)銷依然較優(yōu)，向上超預(yù)期空間仍存，繼續(xù)關(guān)注。

看好吃喝板塊核心資產(chǎn)中長(zhǎng)期投資價(jià)值，不妨關(guān)注食品ETF（515710）。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，食品ETF（515710）跟蹤中證中證細(xì)分食品飲料主題指數(shù)，超6成倉(cāng)位布局白酒，近4成倉(cāng)位布局飲料乳品、調(diào)味、啤酒等板塊，其中“茅五瀘汾洋”權(quán)重超50％（貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份），兼顧伊利股份、海天味業(yè)、青島啤酒等細(xì)分板塊龍頭。

風(fēng)險(xiǎn)提示：食品ETF被動(dòng)跟蹤中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)，該指數(shù)基日為2004.12.31，發(fā)布日期為2012.4.11。基金管理人評(píng)估的本基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R3-中風(fēng)險(xiǎn)。任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于個(gè)股、評(píng)論、預(yù)測(cè)、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議，亦不對(duì)因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任?；鹜顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不代表其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，基金投資需謹(jǐn)慎。

來(lái)源：金融界資訊