過去半年多經(jīng)濟(jì)學(xué)家一直警告經(jīng)濟(jì)衰退即將到來，但美國消費(fèi)和勞動(dòng)力市場(chǎng)卻極其強(qiáng)勁，衰退看起來還很遠(yuǎn)，這對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來說是好事嗎？

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在美聯(lián)儲(chǔ)開始迅速加息以抑制通脹一年多之后，人們普遍預(yù)期的經(jīng)濟(jì)衰退仍然未出現(xiàn)。

企業(yè)正在大舉招聘，消費(fèi)者正在自由消費(fèi)，股市正在反彈，房地產(chǎn)市場(chǎng)似乎正在企穩(wěn)，這些都是美聯(lián)儲(chǔ)的努力尚未顯著削弱經(jīng)濟(jì)的最新證據(jù)。

疫情的影響讓消費(fèi)者和企業(yè)都表現(xiàn)得更加亮眼，這種勢(shì)頭可能會(huì)自我維持。

美國人把錢花在了他們?cè)谝咔榉怄i期間沒有參加的活動(dòng)上，比如旅行、音樂會(huì)和外出就餐。而企業(yè)則在增加人手以滿足被壓抑的需求。政府應(yīng)對(duì)疫情的政策，包括低利率和數(shù)萬億美元的金融援助也給消費(fèi)者和企業(yè)留下了大量資金和廉價(jià)債務(wù)。同樣讓美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)憂的通脹也會(huì)轉(zhuǎn)化為更高的工資和利潤，從而刺激消費(fèi)。

許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，隨著時(shí)間的推移，美聯(lián)儲(chǔ)加息將給經(jīng)濟(jì)和物價(jià)壓力降溫，從而在今年晚些時(shí)候引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。然而，到目前為止，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷超出預(yù)期。

就業(yè)增長尤其強(qiáng)勁，這給美國人的錢包注入了更多的錢。美國勞工部上周五表示，5月份就業(yè)人數(shù)出人意料地增加了33.9萬人，前兩個(gè)月的增幅也高于最初的估計(jì)。

“我不認(rèn)為我們有陷入衰退的可能”，密歇根大學(xué)公共政策和經(jīng)濟(jì)學(xué)教授賈斯汀·沃爾弗斯（Justin Wolfers）說。

美國國家經(jīng)濟(jì)研究局（NBER）是一個(gè)學(xué)術(shù)研究機(jī)構(gòu)，也是美國經(jīng)濟(jì)衰退的官方評(píng)判者。該機(jī)構(gòu)分析了大量經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以幫助確定經(jīng)濟(jì)是否處于衰退之中。沃爾弗斯說，這些指標(biāo)中的大多數(shù)看起來都很健康。

勞動(dòng)力市場(chǎng)仍在復(fù)蘇

上個(gè)月招聘的雇主包括醫(yī)療保健、休閑、酒店和政府等行業(yè)，這些行業(yè)在2020年春季疫情暴發(fā)時(shí)出現(xiàn)了大幅裁員。在勞動(dòng)力持續(xù)短缺的情況下，州和地方政府，包括公立學(xué)校，以及休閑和酒店業(yè)，包括餐館、酒店、娛樂和觀賞性運(yùn)動(dòng)尚未恢復(fù)到疫情前的就業(yè)水平。

在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中，4月份的職位空缺從3月份的970萬個(gè)增加到1010萬個(gè)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了當(dāng)月570萬的失業(yè)人數(shù)。工作機(jī)會(huì)和求職者之間的不匹配繼續(xù)刺激工資增長。5月份平均時(shí)薪較上年同期穩(wěn)健增長4.3%，與3月和4月的年度增幅相似。

“我當(dāng)然沒想到勞動(dòng)力市場(chǎng)會(huì)在這么長時(shí)間內(nèi)保持強(qiáng)勁”，Northern Trust首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Carl Tannenbaum表示。

就業(yè)市場(chǎng)可能會(huì)保持緊張，主要是因?yàn)樽砸咔殚_始以來，數(shù)百萬接近退休年齡的工人慢慢退出勞動(dòng)力市場(chǎng)。上個(gè)月，16歲及以上的美國人在工作或找工作的比例穩(wěn)定在62.6%。

超額儲(chǔ)蓄達(dá)5000億美元！消費(fèi)者仍有錢可花

根據(jù)舊金山聯(lián)儲(chǔ)5月份的一份報(bào)告，美國人有大約5000億美元的所謂超額儲(chǔ)蓄。這使得他們能夠在價(jià)格上漲的情況下支付夏季旅游、音樂會(huì)門票和游輪的費(fèi)用，并使公司能夠不斷提高價(jià)格。

西南航空首席執(zhí)行長鮑勃?喬丹（Bob Jordan）最近表示，該公司預(yù)計(jì)未來兩到三個(gè)月將出現(xiàn)強(qiáng)勁需求，這是大多數(shù)人預(yù)訂航班的窗口期。美國航空也上調(diào)了第二季度的單位收入預(yù)期，理由是需求強(qiáng)勁。

美國運(yùn)輸安全管理局（Transportation Security Administration）表示，在陣亡將士紀(jì)念日周末期間，在美國機(jī)場(chǎng)出入的人數(shù)超過了2019年疫情前的數(shù)字。

Booking Holdings旗下旅游網(wǎng)站Priceline的首席執(zhí)行官布雷特?凱勒（Brett Keller）表示，他對(duì)旅游需求的強(qiáng)勁感到驚訝，因?yàn)樵S多消費(fèi)者在預(yù)訂機(jī)票或酒店房間時(shí)都花了更多的錢。

凱勒發(fā)現(xiàn)，今年夏天從東海岸到愛達(dá)荷州博伊西的往返票價(jià)超過了1000美元，大約是幾年前500美元的兩倍。

經(jīng)濟(jì)的彈性使美聯(lián)儲(chǔ)利率前景更復(fù)雜

可見，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹并未像美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)期的那樣放緩。自2022年3月以來，美聯(lián)儲(chǔ)已將基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率從接近于零的水平上調(diào)至5%-5.25%的區(qū)間，為16年來的最高水平。

借貸成本上升通常首先在金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)中對(duì)利率敏感的領(lǐng)域感受到，比如股市和樓市。例如，由于美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息，標(biāo)普500指數(shù)從2021年12月底到去年10月下跌了約25%。但是此后標(biāo)普500指數(shù)又上漲了約20%，如果經(jīng)濟(jì)陷入衰退，這種情況通常不會(huì)出現(xiàn)。

去年二手房和新房的銷售急劇下降，但自今年1月份以來有所攀升。待售房屋的短缺推動(dòng)了最近的房價(jià)上漲。由于現(xiàn)房短缺提振了對(duì)新建住宅的需求，房屋建筑商感到更有信心了。住宅和工業(yè)建筑公司上個(gè)月增加了25000個(gè)就業(yè)崗位，高于之前12個(gè)月的平均每個(gè)月新增17000個(gè)崗位。

這些復(fù)蘇跡象表明，美聯(lián)儲(chǔ)可能需要進(jìn)一步加息，才能將通脹率從目前約5%的水平降至2%的目標(biāo)水平。

美聯(lián)儲(chǔ)官員上周暗示，他們傾向于在本月的會(huì)議上保持利率穩(wěn)定。但上周五公布的就業(yè)報(bào)告加大了他們將這種暫停與今年晚些時(shí)候重啟加息的更強(qiáng)烈傾向結(jié)合在一起的可能性。美聯(lián)儲(chǔ)理事杰斐遜上周三表示：

“在即將召開的會(huì)議上維持政策利率不變的決定，不應(yīng)被解讀為意味著我們已經(jīng)達(dá)到了本輪周期的利率峰值。事實(shí)上，在即將召開的會(huì)議上跳過加息，將使委員會(huì)在決定進(jìn)一步收緊政策的程度之前，能夠看到更多的數(shù)據(jù)。”

對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來說，接下來的利率決議恐怕會(huì)變得更難。如果過早宣布結(jié)束加息，那么可能要冒著通脹反彈的風(fēng)險(xiǎn)；如果進(jìn)一步加息，又可能要冒著經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退的風(fēng)險(xiǎn)。

有跡象表明，加息正在產(chǎn)生影響。企業(yè)在第一季度放慢了投資，設(shè)備支出的削減幅度尤其大。上個(gè)月平均每周工作時(shí)間降至34.3小時(shí)，為2020年4月以來的最低水平，這可能反映出企業(yè)正在削減工作時(shí)間。失業(yè)率從4月份的3.4%上升到5月份的3.7%，以科技為主的信息行業(yè)5月份裁員9000人。

許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和企業(yè)高管認(rèn)為，加息的效果有滯后性，顯著削弱美國經(jīng)濟(jì)的活力只是時(shí)間問題。《華爾街日?qǐng)?bào)》4月份調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，未來12個(gè)月出現(xiàn)衰退的可能性超過50%。自去年10月份以來，他們一直都在重申這個(gè)觀點(diǎn)，但經(jīng)濟(jì)衰退似乎仍離得很遠(yuǎn)。

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