文/東邊

注：本篇文章僅提供一個(gè)視角，不代表任何投資建議，供大家批評(píng)討論

【資料圖】

當(dāng)前悲觀情緒充斥著周圍，我先說(shuō)結(jié)論，或許大家過(guò)于悲觀了。我不悲觀的理由是國(guó)際已經(jīng)觸底，國(guó)內(nèi)仍未出手，因?yàn)?030中等收入硬約束，會(huì)出現(xiàn)剛性利好。

經(jīng)濟(jì)學(xué)上有個(gè)概念叫「蛛網(wǎng)模型」，即商品本期生產(chǎn)量根據(jù)的是上一個(gè)時(shí)間段的價(jià)格做出的決策。蛛網(wǎng)模型的本質(zhì)是部分農(nóng)民以一種看似天真的方式形成他們的預(yù)期——這些農(nóng)民用去年的價(jià)格作為預(yù)期的市場(chǎng)價(jià)格來(lái)決定今年的種植量。實(shí)際上人們的一些決策是按照「蛛網(wǎng)模型」做出的，根據(jù)今天的信息來(lái)判斷未來(lái)的行為。

當(dāng)前大家的悲觀情緒來(lái)源于國(guó)際和國(guó)內(nèi)兩個(gè)方面，但是一定要避免蛛網(wǎng)模型的決策機(jī)制，一定要跳出來(lái)看未來(lái)。所以，正確的思路應(yīng)該是現(xiàn)在的問(wèn)題，應(yīng)該提前能預(yù)料到，然后對(duì)比現(xiàn)實(shí)如何，也就是提前看到應(yīng)然，并用實(shí)然來(lái)驗(yàn)證。

我們按照這個(gè)思路來(lái)看現(xiàn)在的問(wèn)題，就會(huì)發(fā)現(xiàn)大家太悲觀了。

我們從國(guó)際和國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)入手分析。

國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于兩個(gè)方面，即經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)+「脫鉤斷鏈」風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上我們從來(lái)不擔(dān)心經(jīng)濟(jì)周期的風(fēng)險(xiǎn)，2008年美國(guó)次貸危機(jī)中，中國(guó)在危險(xiǎn)中看到了機(jī)會(huì)，利用比較優(yōu)勢(shì)，抓住產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)周期有市場(chǎng)辦法來(lái)應(yīng)對(duì)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是確定性的。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲，靴子落地途中。疫情中直升機(jī)撒錢的后遺癥需要市場(chǎng)療傷，這個(gè)是全球買單，并非不可預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

最近我和一名經(jīng)濟(jì)學(xué)家溝通的時(shí)候，他說(shuō)你看了印太聯(lián)盟了么，很多人都問(wèn)他怎么回事，說(shuō)明大家都很關(guān)心國(guó)際形勢(shì)。大家實(shí)際上更擔(dān)心的是歐美的「脫鉤斷鏈」，「脫鉤斷鏈」開(kāi)始于特朗普，盛行于疫情，小圈子逐漸替代全球化，紛紛雜雜的擾亂著市場(chǎng)和資金的判斷力。

我的一個(gè)核心觀點(diǎn)是，這種風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)觸底了，一個(gè)風(fēng)向標(biāo)便是「新華盛頓共識(shí)」。有人對(duì)這個(gè)共識(shí)是充滿恐懼的，覺(jué)得歐美形成了新的貿(mào)易壁壘不和我們做生意了，要和我們隔離。這個(gè)看法有一定道理，但是屬于典型的「蛛網(wǎng)模型」思維方式。我們要看清楚這個(gè)問(wèn)題，需要把視線拉長(zhǎng)。

美國(guó)對(duì)我們的政策核心是「投資」、「聯(lián)盟」和「競(jìng)爭(zhēng)」，「投資」實(shí)際上是同「華盛頓共識(shí)」相悖的，反倒是借鑒了中國(guó)的「產(chǎn)業(yè)政策」模式，給產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼，發(fā)揮政府的作用。所以，大家不要看到「新華盛頓共識(shí)」就覺(jué)得是天塌下來(lái)了，不得了。對(duì)于西方確實(shí)是不得了，但是對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，新共識(shí)只是吸收了我們「產(chǎn)業(yè)政策」的思路而已，反倒是越來(lái)越趨同于我們。當(dāng)然歐洲一些國(guó)家對(duì)此有不同看法，畢竟純自由競(jìng)爭(zhēng)派是不認(rèn)可美國(guó)現(xiàn)在的做法的。「聯(lián)盟」就是交朋友，用價(jià)值觀來(lái)交朋友，采用一套規(guī)則取代另外一套規(guī)則，而這些規(guī)則要成功的核心實(shí)際上要能在經(jīng)濟(jì)上成功。而如何在經(jīng)濟(jì)上成功則在于美國(guó)的提出的競(jìng)爭(zhēng)原則。所以，大家用長(zhǎng)視角看的話，新華盛頓共識(shí)并不是危險(xiǎn)信號(hào)，而是越來(lái)越像我們。

「競(jìng)爭(zhēng)」部分是風(fēng)險(xiǎn)最大的部分，但是隨著耶倫的講話，我們可以用一個(gè)漢字「乙」來(lái)表示，特朗普時(shí)期屬于下探期，拜登布林肯屬于加速探底，耶倫講話屬于底部反彈，當(dāng)然反彈多少還要繼續(xù)觀察，這個(gè)過(guò)程特別像「乙」，先是迅速下滑，然后觸底，然后反彈。隨著美國(guó)政策輪廓的不斷厘清，市場(chǎng)預(yù)期也從「脫鉤斷鏈」到「去風(fēng)險(xiǎn)化」（去風(fēng)險(xiǎn)化和世貿(mào)規(guī)則是決然不同的，這也是很多人預(yù)期悲觀的原因之一，我們會(huì)有其他形式進(jìn)行討論，歡迎后續(xù)關(guān)注，本文僅談風(fēng)險(xiǎn)趨勢(shì)的變化）。

當(dāng)前需要準(zhǔn)確理解「去風(fēng)險(xiǎn)化」的內(nèi)涵，「去風(fēng)險(xiǎn)化」首先在特定領(lǐng)域內(nèi)不會(huì)友善，其中就包括科技領(lǐng)域，用美國(guó)詞語(yǔ)叫「小院高墻」，除此之外是要展開(kāi)合作，甚至更高層次的良性市場(chǎng)合作。至于這個(gè)「去風(fēng)險(xiǎn)化」的圈子能畫(huà)多大，需要在合作中不斷協(xié)調(diào)。

所以，這里面的視角非常重要，如果一個(gè)人從特朗普就任之前穿越到現(xiàn)在的話，那他就會(huì)覺(jué)得世界發(fā)生了根本的逆轉(zhuǎn)；如果一個(gè)人在疫情期間穿越到現(xiàn)在，反而覺(jué)得，世界在變好，所以關(guān)鍵是你從哪個(gè)位置看這個(gè)問(wèn)題。我們站在現(xiàn)在回頭望，底部已經(jīng)越過(guò)去了，無(wú)論是歐美還是其他聯(lián)盟，完全的「脫鉤斷鏈」沒(méi)有發(fā)生，「去風(fēng)險(xiǎn)化」才是經(jīng)濟(jì)合作的根本原則。所以，我的預(yù)期已經(jīng)從底部的悲觀轉(zhuǎn)變了，我變得樂(lè)觀起來(lái)了。

這里還有一個(gè)觀察視角就是美國(guó)并非鐵板一塊，從馬斯克等一系列企業(yè)來(lái)華，清晰的傳遞出，經(jīng)濟(jì)合作的信號(hào)，理由就是馬斯克在上海說(shuō)的，中國(guó)工廠不僅效率高而且生產(chǎn)的車質(zhì)量好，這就是前進(jìn)的動(dòng)力，任何煩惱都是前進(jìn)中的煩惱，煩惱也是信號(hào)，告訴我們要去解決。

站在穿越周期的視角，我們可以看到外部風(fēng)險(xiǎn)是「乙」型走勢(shì)，先快速下行，把市場(chǎng)嚇了一跳，然后探底回升，但是市場(chǎng)仍在驚嚇中，很少有人看到回升，所有人就像某些老農(nóng)民一樣都在盯著今年的價(jià)格來(lái)決定明年的種植面積，陷入蛛網(wǎng)模型之中。

好了，來(lái)看第二個(gè)觀察視角。回到國(guó)內(nèi)，可以確定的是，受到疫情影響的行業(yè)都復(fù)蘇了，旅游餐飲等，但是整體經(jīng)濟(jì)反彈同大家預(yù)期還有一些距離，也可以體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和日常生活中。在「乙」型的外部環(huán)境下再來(lái)看這個(gè)問(wèn)題，可以看到外需對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響，現(xiàn)在既然進(jìn)入「乙」尾部拐彎部分，那么接下來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)就要看國(guó)內(nèi)主動(dòng)力了。

官方定位「內(nèi)生動(dòng)力不足」是非常精準(zhǔn)的，所以問(wèn)題的核心也就是內(nèi)生動(dòng)力如何恢復(fù)，實(shí)際上所有問(wèn)題的焦點(diǎn)都在這個(gè)部分。本文的看法還是樂(lè)觀的，新班子政策周期還未正式啟動(dòng)，目前仍然在觀察期，「潛龍?jiān)跍Y」，而之所以有這個(gè)判斷是因?yàn)椤?035硬約束」，即中等收入國(guó)家水平的約束，也就是要比現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)水平至少翻一番。班子的聚焦點(diǎn)是這個(gè)硬約束。而當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)模式和以往又截然不同，如何探索出符合2035要求的模式，是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)班子需要解決的問(wèn)題，所以我們也觀察到政策的冷靜期，而非三把火的大干快上風(fēng)格。

看清楚這一點(diǎn)就沒(méi)有必要過(guò)于悲觀，經(jīng)濟(jì)翻番的緊箍咒時(shí)刻提醒著市場(chǎng)和政策團(tuán)隊(duì)，那么機(jī)會(huì)就會(huì)蘊(yùn)藏其中。

我做個(gè)小結(jié)，當(dāng)前對(duì)于國(guó)際上「脫鉤斷鏈」不要過(guò)于擔(dān)心，實(shí)際上歐美的思路很清晰就是「去風(fēng)險(xiǎn)化」，也就是「小院高墻」之外不能斷了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，國(guó)際政策已經(jīng)呈現(xiàn)了「乙」型復(fù)蘇。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)也符合「乙」型走勢(shì)，目前也開(kāi)始在拐點(diǎn)處尋求組突破。在「2035」硬約束下，我們靜待新政策出爐，這期間我們應(yīng)該做的就是做好再次出擊的準(zhǔn)備，準(zhǔn)好好充足的糧食，保持充足的睡眠，然后靜待沖刺。

所以不用過(guò)于悲觀，要超越蛛網(wǎng)模型決策，看到機(jī)會(huì)，并實(shí)踐之，靜待花開(kāi)。

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