美國(guó)經(jīng)濟(jì)的彈性一直出乎投資者意料，事實(shí)證明通脹的頑固性也被低估了，美聯(lián)儲(chǔ)在和市場(chǎng)的分歧中勝出？

(資料圖)

經(jīng)濟(jì)的持續(xù)強(qiáng)勁讓人們意識(shí)到對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年將大幅降息的押注可能是錯(cuò)誤的，這或?qū)⑵茐?023年股市上漲的關(guān)鍵支撐。

根據(jù)Tradeweb的數(shù)據(jù)，衍生品市場(chǎng)顯示投資者現(xiàn)在預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)利率將在年底保持在5%，超過(guò)上個(gè)月略高于4%的水平。當(dāng)前聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間為5%-5.25%。

此前對(duì)利率將在今年12月之前下降的預(yù)期幫助提振了股市的表現(xiàn)，尤其是大型科技公司的股票，比如蘋(píng)果、亞馬遜和Meta。

一些人表示，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)強(qiáng)勁，但下半年利率上升可能會(huì)拖累股市。許多人還指出，盡管主要股指上漲，但今年大多數(shù)上市公司的股票表現(xiàn)疲軟。

Spouting Rock Asset Management的投資組合經(jīng)理Rhys Williams表示：

“納斯達(dá)克指數(shù)的大幅上漲僅由少數(shù)幾只股票引領(lǐng)，但除此之外的大多數(shù)股票都在下跌。這確實(shí)反映了人們對(duì)沒(méi)有降息的前景感到多么緊張?！?/p>

投資者一再低估美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在加息壓力下的韌性，上周五的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告只是他們遇到的最新挫折。事實(shí)也證明，通脹比投資者12個(gè)月前預(yù)測(cè)的要頑固得多。去年夏天，對(duì)未來(lái)一年通脹的預(yù)期顯示，從2023年年中開(kāi)始，通脹將迅速回落至2%的區(qū)間。然而最新的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)錄得4.9%。

Colony Group首席市場(chǎng)策略師Rich Steinberg表示，勞動(dòng)力市場(chǎng)吃緊意味著美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在本月跳過(guò)加息，但會(huì)考慮在今年夏天的下一次會(huì)議上再次加息。他說(shuō)：

“政策制定者的措辭將是，‘讓我們等等看會(huì)發(fā)生什么，7月的利率決定將再次依賴于數(shù)據(jù)’?！?/p>

降息押注的消失推高了短期美債收益率，這與投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策的預(yù)期密切相關(guān)。兩年期美債收益率上周五收于4.501%，高于4月底的4.064%，但這一攀升并沒(méi)有驚動(dòng)其他市場(chǎng)，標(biāo)普500指數(shù)收盤(pán)上漲超過(guò)1%。相比之下，去年，美債收益率上升重創(chuàng)股市，導(dǎo)致標(biāo)普500指數(shù)下跌近20%。

投資者表示，在當(dāng)前的模式下，股市受益于美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期和經(jīng)濟(jì)將保持強(qiáng)勁的跡象，這使得預(yù)測(cè)市場(chǎng)未來(lái)走向變得特別具有挑戰(zhàn)性。

摩根士丹利首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ellen Zentner堅(jiān)持她的看法，即美聯(lián)儲(chǔ)將在6月的會(huì)議上維持利率不變，并在今年余下時(shí)間保持利率不變，隨后預(yù)計(jì)將在2024年第一季度開(kāi)始降息。

一些投資者已表現(xiàn)出對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)避免衰退的信心。固定收益交易員繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)垃圾債券，且要求收益率僅比美國(guó)國(guó)債高出4到5個(gè)百分點(diǎn)，這表明許多人認(rèn)為低評(píng)級(jí)公司違約的情況仍將是少見(jiàn)的。在過(guò)去的經(jīng)濟(jì)衰退期間，投資者通常要求垃圾債前收益率比美債收益率高出8個(gè)百分點(diǎn)以上，作為對(duì)風(fēng)險(xiǎn)增加的補(bǔ)償。

富國(guó)銀行分析師John Gregory表示，雖然經(jīng)濟(jì)衰退的可能性仍存，但如果經(jīng)濟(jì)避免衰退，這些押注就有可能大幅獲利，于是吸引了許多投資者繼續(xù)競(jìng)購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。Gregory說(shuō)：

“目前有足夠多的積極經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，人們?nèi)匀幌嘈沤?jīng)濟(jì)可能實(shí)現(xiàn)軟著陸。如果是這樣的話，投資者會(huì)覺(jué)得他們需要增加風(fēng)險(xiǎn)敞口。但下行風(fēng)險(xiǎn)是，經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)比預(yù)期的更加嚴(yán)重?！?/p>

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