“河北酒王”遇煩惱：股價(jià)八連跌，衡水老白干系列增速乏力

華夏時(shí)報(bào)（www.chinatimes.net.cn）記者 黃興利 見(jiàn)習(xí)記者 周夢(mèng)婷 北京報(bào)道

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衡水老白干系列庫(kù)存連漲

5月30日，老白干酒參加了河北轄區(qū)上市公司2023年投資者網(wǎng)上集體接待日活動(dòng)，針對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者提出的“公司對(duì)于武陵酒今年全國(guó)有多大的營(yíng)收目標(biāo)”問(wèn)題，老白干酒表示，武陵酒近年來(lái)實(shí)施了擴(kuò)建，產(chǎn)能大幅提升，武陵酒在聚焦湖南市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)，今年開(kāi)始有序布局全國(guó)市場(chǎng)。

2018年，老白干酒并購(gòu)了湖南武陵酒、曲阜孔府家酒等，對(duì)整體業(yè)績(jī)起到了很大幫助。2021年、2022年?duì)I收凈利潤(rùn)都獲得雙位數(shù)增長(zhǎng)；2022年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)15.54%至46.53億元，凈利潤(rùn)則大增81.81%至7.08億元。尤其是，武陵酒營(yíng)收貢獻(xiàn)已從2019年的3.5億元增長(zhǎng)至2022年的7.6億元。在醬香熱下，老白干對(duì)于武陵酒也給予重望。

值得關(guān)注的是，在2023年一季度，老白干酒的好成績(jī)并沒(méi)有得到延續(xù)，該報(bào)告期內(nèi)，該公司營(yíng)收為10.03億元，同比增加10.43%，凈利潤(rùn)則大降61.51%至1.02億元。對(duì)于凈利潤(rùn)下滑，老白干酒解釋稱，主要是因?yàn)樯夏晖谑盏秸疬w補(bǔ)償款，資產(chǎn)處置收益增加2.44億元，本季度則無(wú)此項(xiàng)收入。2023年一季度，老白干酒的扣非凈利潤(rùn)為9389.17萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)33.2%。

作為一家擁有多品牌的酒企，老白干酒主要產(chǎn)品包括衡水老白干系列酒、承德乾隆醉系列酒、文王貢系列酒、武陵系列酒、孔府家系列酒。其中衡水老白干系列酒是其營(yíng)收大頭，2022年?duì)I收占比達(dá)到了46%。

但近5年來(lái)，衡水老白干系列的營(yíng)收表現(xiàn)較為疲軟。2018年至2022年，衡水老白干系列營(yíng)收分別為22.98億元、22.14億元、20.12億元、21.07億元、21.4億元；同比增幅分別為3.31%、-3.63%、-9.14%、4.71%、1.59%。

與此同時(shí)，衡水老白干系列的庫(kù)存量近三年持續(xù)處于上漲狀態(tài)。2020年至2022年，其庫(kù)存量分別為2918.34千升、8005千升、10259.97千升；同比分別增28.09%、174.3%、28.17%。

在5月30日的投資者網(wǎng)上集體接待日活動(dòng)中，《華夏時(shí)報(bào)》記者提及了庫(kù)存等相關(guān)問(wèn)題，老白干酒回復(fù)表示，庫(kù)存量的增長(zhǎng)一方面是公司根據(jù)客戶的訂單進(jìn)行了生產(chǎn)備貨，另一方面，近年來(lái)，為提升產(chǎn)品質(zhì)量，滿足消費(fèi)者的體驗(yàn)，公司對(duì)重點(diǎn)產(chǎn)品實(shí)施了瓶?jī)?chǔ)所致；當(dāng)前庫(kù)存產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理，產(chǎn)品能夠滿足客戶的需求。

酒水行業(yè)研究者歐陽(yáng)千里則對(duì)本報(bào)記者分析認(rèn)為，衡水老白干主要是以中低端為主，首先消費(fèi)升級(jí)對(duì)它帶來(lái)了一些影響，面臨“老用戶流失，新用戶增速放緩”的風(fēng)險(xiǎn)；其次疫情期間多數(shù)消費(fèi)場(chǎng)景消失，也對(duì)衡水老白干的市場(chǎng)造成沖擊。

酒類分析師蔡學(xué)飛對(duì)本報(bào)記者表達(dá)了相似觀點(diǎn)，“衡水老白干本來(lái)是一個(gè)大眾品牌，以中低端為主，近幾年它也在做產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，但同時(shí)它本身品牌并不是高端品牌基因，無(wú)法支撐它的高端化，再加之疫情影響，進(jìn)而導(dǎo)致其營(yíng)收有些承壓。”

同時(shí)，蔡學(xué)飛補(bǔ)充指出，衡水老白干主要市場(chǎng)是在河北，而河北是一個(gè)碎片化比較嚴(yán)重的市場(chǎng)，比如河北分為了環(huán)京津，冀西南，冀西北等多個(gè)地區(qū)，這也在一定程度上阻礙了衡水老白干在河北地區(qū)的發(fā)展。當(dāng)前，老白干酒主要營(yíng)收區(qū)域依舊在河北，營(yíng)收占比接近六成。

一季度銷售費(fèi)用下降

在白酒類上市公司中，老白干酒的銷售費(fèi)用率多年來(lái)位于前列。

數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年，老白干酒的銷售費(fèi)用率分別為25.8%、28.4%、30.7%、30.3%。從2022年白酒上市酒企數(shù)據(jù)來(lái)看，銷售費(fèi)用率超過(guò)30%的酒企，除了老白干酒，就是巖石股份了。但在2023年一季度，老白干酒卻消減了銷售費(fèi)用，該報(bào)告期內(nèi)，老白干酒的銷售費(fèi)用為2.6億元，較2022年同期減少了7413.52萬(wàn)元，銷售費(fèi)用率為25.9%。

關(guān)于老白干酒銷售費(fèi)用率為何一直較高，蔡學(xué)飛向本報(bào)記者分析認(rèn)為，除了近幾年來(lái)，老白干酒為了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化，做產(chǎn)品升級(jí)，需要大量前置性投入外；同時(shí)由于老白干酒本身品牌高端價(jià)值有限，無(wú)法通過(guò)品牌層面拉升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，進(jìn)而推動(dòng)其全國(guó)化發(fā)展，所以老白干酒只能通過(guò)資源換市場(chǎng)，即通過(guò)廣告促銷等方式，保證其基本盤和增量。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年老白干酒銷售費(fèi)用為14.11億元，同比增長(zhǎng)14.01%；其中，廣告費(fèi)和促銷費(fèi)是其支出大頭，分別達(dá)到3.06億元、4.2億元，廣告費(fèi)較2021年同比減少了2.9%，但促銷費(fèi)用則同比增長(zhǎng)61%。

如今隨著2023年一季度銷售費(fèi)用降低，對(duì)老白干酒的業(yè)績(jī)是否會(huì)有影響？蔡學(xué)飛向本報(bào)記者分析稱，“銷售費(fèi)用下降一方面是因?yàn)榻鼛啄暾麄€(gè)白酒市場(chǎng)在經(jīng)歷劇烈的調(diào)整，老白干酒收縮了市場(chǎng)；另一方面可能是因?yàn)榍捌谕度氘a(chǎn)生了效果，使品牌力得到拉升。”

歐陽(yáng)千里則對(duì)本報(bào)記者分析認(rèn)為，“老白干酒銷售費(fèi)用的下滑，短期利好便是凈利潤(rùn)提升，中長(zhǎng)期來(lái)看便是品牌活躍度、美譽(yù)度甚至營(yíng)收規(guī)模不會(huì)高速增長(zhǎng)。”

在5月30日的投資者網(wǎng)上集體接待日活動(dòng)中，對(duì)于本報(bào)記者提出的“如何在銷售費(fèi)用減少的情況下保證業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，二季度是否會(huì)加大營(yíng)銷”的問(wèn)題，老白干酒總經(jīng)理趙旭東回復(fù)稱，“在銷售費(fèi)用方面，公司一是加強(qiáng)預(yù)算管理，二是確保費(fèi)用的精準(zhǔn)投入和有效使用，有效的降低全年的費(fèi)銷比，從今年第一季度來(lái)看，效果逐步顯現(xiàn)；1月份受疫情影響，部分消費(fèi)場(chǎng)景缺失，春節(jié)后公司銷售費(fèi)用會(huì)按照既定計(jì)劃投入?！?/p>

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