“河北酒王”遇煩惱：股價八連跌，衡水老白干系列增速乏力

華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者 黃興利 見習記者 周夢婷 北京報道

(資料圖片)

衡水老白干系列庫存連漲

5月30日，老白干酒參加了河北轄區(qū)上市公司2023年投資者網上集體接待日活動，針對《華夏時報》記者提出的“公司對于武陵酒今年全國有多大的營收目標”問題，老白干酒表示，武陵酒近年來實施了擴建，產能大幅提升，武陵酒在聚焦湖南市場發(fā)展的同時，今年開始有序布局全國市場。

2018年，老白干酒并購了湖南武陵酒、曲阜孔府家酒等，對整體業(yè)績起到了很大幫助。2021年、2022年營收凈利潤都獲得雙位數增長；2022年營業(yè)收入同比增長15.54%至46.53億元，凈利潤則大增81.81%至7.08億元。尤其是，武陵酒營收貢獻已從2019年的3.5億元增長至2022年的7.6億元。在醬香熱下，老白干對于武陵酒也給予重望。

值得關注的是，在2023年一季度，老白干酒的好成績并沒有得到延續(xù)，該報告期內，該公司營收為10.03億元，同比增加10.43%，凈利潤則大降61.51%至1.02億元。對于凈利潤下滑，老白干酒解釋稱，主要是因為上年同期收到政府拆遷補償款，資產處置收益增加2.44億元，本季度則無此項收入。2023年一季度，老白干酒的扣非凈利潤為9389.17萬元，同比增長33.2%。

作為一家擁有多品牌的酒企，老白干酒主要產品包括衡水老白干系列酒、承德乾隆醉系列酒、文王貢系列酒、武陵系列酒、孔府家系列酒。其中衡水老白干系列酒是其營收大頭，2022年營收占比達到了46%。

但近5年來，衡水老白干系列的營收表現較為疲軟。2018年至2022年，衡水老白干系列營收分別為22.98億元、22.14億元、20.12億元、21.07億元、21.4億元；同比增幅分別為3.31%、-3.63%、-9.14%、4.71%、1.59%。

與此同時，衡水老白干系列的庫存量近三年持續(xù)處于上漲狀態(tài)。2020年至2022年，其庫存量分別為2918.34千升、8005千升、10259.97千升；同比分別增28.09%、174.3%、28.17%。

在5月30日的投資者網上集體接待日活動中，《華夏時報》記者提及了庫存等相關問題，老白干酒回復表示，庫存量的增長一方面是公司根據客戶的訂單進行了生產備貨，另一方面，近年來，為提升產品質量，滿足消費者的體驗，公司對重點產品實施了瓶儲所致；當前庫存產品結構合理，產品能夠滿足客戶的需求。

酒水行業(yè)研究者歐陽千里則對本報記者分析認為，衡水老白干主要是以中低端為主，首先消費升級對它帶來了一些影響，面臨“老用戶流失，新用戶增速放緩”的風險；其次疫情期間多數消費場景消失，也對衡水老白干的市場造成沖擊。

酒類分析師蔡學飛對本報記者表達了相似觀點，“衡水老白干本來是一個大眾品牌，以中低端為主，近幾年它也在做產品結構升級，但同時它本身品牌并不是高端品牌基因，無法支撐它的高端化，再加之疫情影響，進而導致其營收有些承壓?！?/p>

同時，蔡學飛補充指出，衡水老白干主要市場是在河北，而河北是一個碎片化比較嚴重的市場，比如河北分為了環(huán)京津，冀西南，冀西北等多個地區(qū)，這也在一定程度上阻礙了衡水老白干在河北地區(qū)的發(fā)展。當前，老白干酒主要營收區(qū)域依舊在河北，營收占比接近六成。

一季度銷售費用下降

在白酒類上市公司中，老白干酒的銷售費用率多年來位于前列。

數據顯示，2019年至2022年，老白干酒的銷售費用率分別為25.8%、28.4%、30.7%、30.3%。從2022年白酒上市酒企數據來看，銷售費用率超過30%的酒企，除了老白干酒，就是巖石股份了。但在2023年一季度，老白干酒卻消減了銷售費用，該報告期內，老白干酒的銷售費用為2.6億元，較2022年同期減少了7413.52萬元，銷售費用率為25.9%。

關于老白干酒銷售費用率為何一直較高，蔡學飛向本報記者分析認為，除了近幾年來，老白干酒為了產品結構高端化，做產品升級，需要大量前置性投入外；同時由于老白干酒本身品牌高端價值有限，無法通過品牌層面拉升產品結構升級，進而推動其全國化發(fā)展，所以老白干酒只能通過資源換市場，即通過廣告促銷等方式，保證其基本盤和增量。

年報數據顯示，2022年老白干酒銷售費用為14.11億元，同比增長14.01%；其中，廣告費和促銷費是其支出大頭，分別達到3.06億元、4.2億元，廣告費較2021年同比減少了2.9%，但促銷費用則同比增長61%。

如今隨著2023年一季度銷售費用降低，對老白干酒的業(yè)績是否會有影響？蔡學飛向本報記者分析稱，“銷售費用下降一方面是因為近幾年整個白酒市場在經歷劇烈的調整，老白干酒收縮了市場；另一方面可能是因為前期投入產生了效果，使品牌力得到拉升。”

歐陽千里則對本報記者分析認為，“老白干酒銷售費用的下滑，短期利好便是凈利潤提升，中長期來看便是品牌活躍度、美譽度甚至營收規(guī)模不會高速增長。”

在5月30日的投資者網上集體接待日活動中，對于本報記者提出的“如何在銷售費用減少的情況下保證業(yè)績增長，二季度是否會加大營銷”的問題，老白干酒總經理趙旭東回復稱，“在銷售費用方面，公司一是加強預算管理，二是確保費用的精準投入和有效使用，有效的降低全年的費銷比，從今年第一季度來看，效果逐步顯現；1月份受疫情影響，部分消費場景缺失，春節(jié)后公司銷售費用會按照既定計劃投入。”

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