專注于服飾與鞋履跨境電商業(yè)務的子不語（02420.HK）公布了上市后的首份年報。

從盈利情況來看，子不語營收雖好，但凈利潤大降，銷售成本飆升。而從資本市場反應來看，從年報發(fā)布的3月27日至3月29日，公司股價跌幅近9％。

【資料圖】

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股價腰斬過半，凈利潤大降

更長時間來看，子不語上市至今（3月29日）股價跌幅達54.55％。

顯然，無論是從凈利潤角度，還是從資本市場表現(xiàn)上，子不語都亟需提振。

成立于2011年的子不語，在去年11月11日掛牌上市，外界稱其為“跨境鞋服電商第一股”。2022年，子不語實現(xiàn)營收30.66億元，上年同期為23.47億元，同比增長30.67％；歸屬于公司股東凈利潤為1.11億元，上年同期為2億元，同比下滑44.79％。

子不語的凈利潤表現(xiàn)的確屬于近年來最差。公司將于8月8日派末期息每股0.05港元。

事實上，對于2022年凈利潤欠佳，子不語早在去年招股書中就表示，并無計劃減少為保持及增強其競爭地位的營銷及廣告活動的投入，預計于2022年下半年仍將產(chǎn)生大量營銷及廣告開支。因此，預計2022年度的凈利潤較將2021年度有所減少。

子不語的銷售成本一定程度上的確蠶食了公司的凈利潤。

2022年，子不語的銷售開支及分銷成本為20.86億元，上年同期為14.14億元，同比增長47.5％。

公司對此解釋了三方面原因，分別是：因為銷量的增加而產(chǎn)生貨運及保險成本的增加；營銷及廣告開支的增加；通過第三方電商平臺的收入的增加及總銷售退貨率的上升，致使相關(guān)的電商平臺傭金及其他分銷成本的增加。

如何控制大幅上升的銷售成本，同時不斷提升自身的凈利潤，對子不語而言需要再平衡。

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對亞馬遜越發(fā)依賴，自營網(wǎng)站下滑嚴重

經(jīng)營層面詳細來看，2022年，子不語通過第三方電商平臺實現(xiàn)的營收為29.39億元，上年同期為20.523億元，同比增加了43.2％。公司稱，增加的原因主要將戰(zhàn)略中心放在了持續(xù)拓展通過亞馬遜平臺進行銷售，而亞馬遜平臺產(chǎn)生的收入是子不語通過第三方電商平臺的主要收入來源。

區(qū)域來看，2022年，子不語在北美洲的收入為29.49億元，同比增長45.3％，也就是說北美洲是公司在亞馬遜上銷售的主要區(qū)域。

相對不佳的是，子不語通過自營網(wǎng)站實現(xiàn)的營收為1.162億元，上年同期為2.573億元，同比下降54.8％。

今年2月7日，海通國際發(fā)布的研究報告認為，子不語業(yè)務集中于亞馬遜，美國市場收入占比95％。2018-2020年，公司主要通過Wish進行商品銷售，2021年后，亞馬遜成為公司主要銷售平臺，收入占比71.2％，2022上半年收入占比達90.6％。公司在亞馬遜上已積累多年的運營經(jīng)驗，在該平臺銷售的產(chǎn)品具有較長的生命周期。公司于2018年起開通自營網(wǎng)站，2021年起對自營網(wǎng)站進行戰(zhàn)略調(diào)整以提升業(yè)務效率，2022上半年自營網(wǎng)站收入占比5.8％。公司重點布局歐美市場，隨著公司銷售重心向亞馬遜遷移，美國市場銷售占比逐年提升，收入占比達95％。

很顯然，從目前營收角度，亞馬遜對子不語的支持與幫助可謂巨大，子不語對其依賴程度也越來越緊。而外界一直重點關(guān)注的是，這種高度依賴的現(xiàn)實，未來是否將造成巨大隱患。

至少在目前，子不語通過自營網(wǎng)站的銷售過于偏低，未來能否加大比重，也值得關(guān)注。

海通國際也指出子不語的優(yōu)勢所在：大部分產(chǎn)品均為自主設(shè)計，從設(shè)計到試生產(chǎn)只需7天，最短15天內(nèi)可交付客戶，已針對不同類型的產(chǎn)品建立自主品牌矩陣，培育了300多個品牌，截至2022年6月30日，已經(jīng)設(shè)計銷售6473款熱銷產(chǎn)品。公司生產(chǎn)主要依托OEM，供應商庫中包含805名服飾及178名鞋履供應商，具有較強的議價能力。公司共有62名國內(nèi)物流服務供應商及19名海外物流服務供應商，具備廣泛且可靠的交付網(wǎng)絡(luò)。

來源：港灣商業(yè)觀察

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