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文｜價值星球，作者 | 易生，編輯 | 唐飛

(資料圖)

2022年的最后一個交易日，由海底撈分拆出來的特海國際在港股上市，當天盤中一度漲超100%，截至收盤市值達到61.56億港元。

簡單來說，特海國際就是海底撈的國際版，主要在海外市場提供海底撈火鍋服務。其在四大洲的11個國家開設了110家餐廳，是國際市場第三大中式餐飲品牌。

與此同時，比海底撈上市還早四年，與之并稱為國內火鍋雙雄的呷哺呷哺，當日下跌1.77%，報收8.88元，市值96.43億港元。

26天后的2023年1月25日，呷哺呷哺新加坡門店試營業(yè)，這也是它在中國大陸以外開出的第一家店。此時，特海國際市值已達到93.23億港元，反超了呷哺呷哺的92.31億港元。

一個是海底撈的子公司，一個是將“有華人的地方就有呷哺呷哺”定為目標的火鍋連鎖，市值上的差異在一定程度上也反映出資本市場對呷哺呷哺的態(tài)度。

在經歷了連續(xù)兩年的虧損和第二大股東清倉式減持后，呷哺呷哺在創(chuàng)始人賀光啟的帶領下，終于開始了自己的“出?！睌U張之路，并將海外首店選址新加坡。

一邊開店一邊關店

由臺商賀光啟于1998年在北京創(chuàng)辦的呷哺呷哺，被譽為是吧臺式一人一鍋“快速休閑火鍋”的開創(chuàng)者，2014年12月17日在香港上市時，已在北京、上海、天津等地開出了420家店。

隨后幾年，呷哺呷哺開店速度逐年遞增，2015-2019年的五年間，每年新增店鋪分別為100、112、136、168、189家，成功實現(xiàn)了門店突破千家的目標，營收也從2015年的24.25億元，增加到了2019年的60.3億元。

然而就是在2019年，高速開店的呷哺呷哺利潤出現(xiàn)了負增長，當年利潤3.96億元，較上一年的4.62億元下降了16.6%。公司回應是因為與租賃相關的國際會計準則變化導致，之前被計入資產負債表的租金開支，要按折舊和攤銷算了。

盡管屬于客觀因素影響，但市場上還是有其利用規(guī)則漏洞掩飾真實表現(xiàn)的懷疑。畢竟當年同是火鍋行業(yè)的海底撈，收入和利潤雙雙實現(xiàn)了40%以上的增長。

2020年開始的疫情讓呷哺呷哺雪上加霜，在營收小幅下降9.5%的同時，利潤大降67.1%，新增門店數(shù)129間，回到了2016年的水平。

進入2021年，呷哺呷哺更是狀況頻發(fā)。4月，被曝出子品牌“湊湊”的CEO張振緯離職創(chuàng)業(yè)；5月集團CEO趙怡又被解任，由公司創(chuàng)始人、董事長賀光啟接任?；貧w后的賀光啟，當即宣布“因部分門店存在嚴重選址錯誤導致虧損”，決定在全國范圍內關店200家。

按照以往的經驗，因為各種商業(yè)原因連鎖企業(yè)每年都會有部分店鋪被關屬于正常調整，但呷哺呷哺一次關店數(shù)量占到了總門店數(shù)的五分之一，還是令人感到意外。消息發(fā)出后，呷哺呷哺股價一路下跌，年終報收6.016元，相比年初高點跌幅達到77%，總市值蒸發(fā)近300億港元。

面對外界的質疑，賀光啟解釋稱，這是自己在走訪了各地門店、收集了大量一手信息后做出的重大戰(zhàn)略調整，越來越貴的呷哺呷哺將回歸初心，重走大眾消費路線。

越來越貴，這也的確是大眾對呷哺呷哺感受，這一點甚至在財報上都有所體現(xiàn)。在呷哺呷哺的招股書上，2011年人均消費還只是35.2元，等到2021年年報發(fā)布已經漲到了65.6元，漲幅達到了86.3%。雖然比起海底撈110元的人均消費還是便宜了不少，但對于創(chuàng)始之初就將自己定位為“快速休閑火鍋”的呷哺呷哺來說，這樣的漲幅已經足以將不少曾經喜歡它的消費者拒之門外了。

呷哺呷哺2021年財報。圖源：財報

財報中的另一組數(shù)據(jù)也可以反應消費者的變化，上市前后呷哺呷哺的翻臺率一直在下降。2011年，呷哺呷哺的翻臺率是超高的4.7，2021年已降到了2.3，而同期海底撈的翻臺率還維持在3.0。

大幅關店后的呷哺呷哺，按賀光啟的要求，在年底上線了旨在回歸初心的新菜單,主推高性價比的單人套餐，試圖通過“深度挖掘一人一鍋代表的核心競爭力與價值”贏回消費者。

2022年3月8日，呷哺集團公布2021財報，實現(xiàn)營收61.47億元，虧損2.83億元，這也是呷哺呷哺上市以來首次年度虧損。根據(jù)財報解釋，虧損主要是因為關閉了229家餐廳以及對于業(yè)績不佳的現(xiàn)存餐廳計提減值所致。

中餐出海進行時

試著回歸初心的呷哺呷哺并沒有馬上迎來曙光，在疫情的持續(xù)影響下，2022年上半年，再度關店37家，實現(xiàn)營收21.56億元，同比下滑29.2%，虧損同比擴大459.95%，達到了2.80億元。

盡管海底撈的情況也并沒有好多少，但其負責海外業(yè)務的特海國際，卻已經恢復了增長，根據(jù)其招股書顯示，2021年公司營收3.1億美元，同比增長41.4%，已經超過了疫情發(fā)生前2019年的水平，2022年一季度營收更是大增59.8%。

其實拋開疫情影響，近年來，隨著中華文化影響力在國際市場的不斷擴大，國際中式餐飲行業(yè)一直都保持著高速增長，2016-2019年間，復合年度增長率達到了5.9%。同期，作為在國際市場最受歡迎的中式餐飲類別，火鍋的增長速度更是明顯快于整體中餐市場，復合年增長率達到6.7%。

圖源：國泰君安證券

2020-2021年雖然受疫情影響，整體市場規(guī)模有所減少，但根據(jù)市場研究機構弗若斯特沙利文的預測，2021-2026年，國際中式餐飲行業(yè)的復合年度增長率還將進一步加速，達到驚人的9.4%，到2026年時，整體市場規(guī)模可達4098億美元。

巨大的市場前景下，國內中式餐飲品牌紛紛開啟了海外擴張之路。

2012年就在新加坡開出第一家店的海底撈，是其中當之無愧的佼佼者。截止到2021年底，其已擁有94家海外餐廳，分布在包括新加坡、美國、日本、韓國在內的11個國家和地區(qū)，年度營收3.12億美元，僅次于美國的兩大中餐品牌Panda Express和PF Chang’s。在品牌估值機構Brand Finance發(fā)布的2021“全球餐飲品牌價值25強”榜單中排名第9，成為唯一上榜的中餐廳。

同在北京起家的黃記煌也是中餐出海的先行者，其2013年底在悉尼開出首家海外店至今，已在澳大利亞、加拿大、美國等地擁有了15家門店，2021年營收達到1900萬美元。此外，早在2003年和2005年，就分別開出海外首店的“內蒙古火鍋雙雄”小肥羊、小尾羊，作為拓荒者，截止到2021年末各擁有海外餐廳35家和25家，營收分別達到1700萬美元和1300萬美元。

2023剛開年，被曝出并購了擁有600家門店蜀大俠的小龍坎，則成為新一輪中餐品牌海外擴張的急行軍。這家2014年誕生于成都的火鍋品牌，在并購蜀大俠之前已經擁有門店700多家，其中就包括分布在新西蘭、日本、德國、美國等地的40家海外門店。

相比起這些同行，與海底撈并稱國內火鍋雙雄的呷哺呷哺，出海計劃似乎來得晚了些。

2022年3月30日，在北方經營多年的呷哺呷哺,將集團第二總部落戶上海，并啟動萬名員工的招聘計劃，正式開啟“東擴南進”戰(zhàn)略。根據(jù)賀光啟的計劃，未來三年呷哺集團將新開800家門店，在將東部沿海城市作為拓展重點的同時，加速國際化轉型，“受疫情影響，國外餐飲行業(yè)也經歷了重新洗牌，這時候出征國際市場，就是要抓住后疫情時代的機會。”

出海不是萬能解藥

率先替呷哺呷哺出征的，是旗下的高端火鍋子品牌湊湊。

2022年1月31日除夕當天，湊湊新加坡首店在新達城購物中心開業(yè)，并在年內接連開出3店。一年后的2023年1月25日正月初五，呷哺呷哺新加坡店開業(yè)，呷哺集團的出海大業(yè)正式拉開帷幕。

據(jù)業(yè)內人士分析，呷哺呷哺之所以將第一站選在新加坡，一是因為那里華人占主導，語言和飲食文化與中國相近，二是因為商業(yè)發(fā)達，交通便利，對整個東南亞地區(qū)都有一定的輻射力，方便之后向周邊國家拓展。

還有一個關鍵因素是，在新加坡開出17家門店的海底撈，已經幫助后來者培育和完善了本土的供應商體系，火鍋用到的大部分食材配料都可以在當?shù)赝瓿刹少彛@也是中餐出海要面對的第一個難題，如何建立起穩(wěn)定的供應鏈。

對于呷哺呷哺來說，這本就不是擅長的事。翻看財報可以發(fā)現(xiàn)，呷哺呷哺的存貨周轉天數(shù)多年來都保持在30天以上，2020年更是達到了68.7天，而同期海底撈的存貨周轉天數(shù)只有19天。作為一個參照，這多少能反映出，兩家企業(yè)的供應鏈運營能力及對上游供應商的話語權。

目前，海底撈已在新加坡設立了負責制造和加工食材的中央廚房，其他地區(qū)的食材則直接向當?shù)毓滩少彙Ｏ胍杆僬痉€(wěn)腳跟，呷哺呷哺也要從零開始，將海底撈做過的事再做一遍，對于連續(xù)兩年虧損的它們來說，資金壓力不可謂不大。

此外，產品口味的普適性和標準化也是要考慮的問題。盡管相比其他中式餐飲形式來說，火鍋更容易被接受和復制，但在不同文化背景下，風俗習慣、食品安全、法律合規(guī)、人員管理，乃至菜品蘸料等的本土化都是需要花費時間去磨合解決的。甚至于在國內已經被運用熟練的線上點餐、線上預約、在線支付等操作，在很多國家都還是空白，需要出海的餐飲企業(yè)額外投入和建設。

凡此種種，也是為什么國內中餐品牌出海后紛紛沖向東南亞和日韓等華人聚集地的原因。

國際中式餐飲市場雖大，局部的競爭卻是一點都不弱，作為后來者，無論是去新加坡還是計劃中的馬來西亞，呷哺呷哺也還是要像在國內一樣，直面海底撈、小龍坎們的競爭。

更讓人尷尬的是，從海底撈分拆出來負責海外業(yè)務的特海國際，盡管已經擁有97家餐廳，但從2019-2021年也已經連虧三年了，累計超過了2.37億美元。也難怪有分析人士認為，把虧損的海外業(yè)務進行分拆，是為了給海底撈大中華區(qū)的核心業(yè)務“減負”。

相比出海，賀光啟接任呷哺集團CEO后，推出的其他幾項舉措，對于改善業(yè)績或許更有幫助。

一是重新上線了集團的會員系統(tǒng)，將旗下呷哺呷哺、湊湊、茶米茶、呷哺食品等品牌會員進行整合，實現(xiàn)了儲值、積分、換購、消費等功能的共享，同時計劃投入1億元進行產業(yè)鏈數(shù)字化、智能化升級改造，深化供應鏈建設，苦練內功。二是嘗試轉換賽道，推出了目標客單價200-300元的高端燒烤品牌“趁燒”。

在賀光啟看來，我國一線和新一線城市已經向國際化消費城市轉型，呈現(xiàn)高端和多元化的消費趨勢，高端燒烤賽道還是藍海一片。

就在呷哺呷哺謀劃出海的同時，國內新冠病毒調整為“乙類乙管”，國內餐飲市場也在迅速恢復中。截止到1月24日，已有30家呷哺呷哺新店陸續(xù)在上海、杭州、上海、長沙、吉林、天津等地亮相，相當于平均每18個小時新開一家門店。1月28日，呷哺集團發(fā)布春節(jié)成績單：2023年春節(jié)營收比2022年增長126%。

“內外兼修”是賀光啟為呷哺呷哺找到的增長路徑，但這需要以更大的資金為支持。

業(yè)內人士透露，目前在海外開一家火鍋店的費用大約要500萬-800萬元人民幣，一般還需要有經驗的合伙人來進行本地化運作。再加上供應鏈搭建、管理體系和人員培訓等都需要不小的開支，而收回成本的周期需要2-3年。

眼下，擺在呷哺呷哺面前的難題是，既要快速“止虧盈利”，又要花錢“造船出?！保@是一個兩難的選擇。

關鍵詞： 呷哺呷哺 市場規(guī)模 存貨周轉