6月14日，上交所正式發(fā)布實施了《上海證券交易所科創(chuàng)板股票異常交易實時監(jiān)控細則(試行)》(以下簡稱《科創(chuàng)板監(jiān)控細則》)。

《科創(chuàng)板監(jiān)控細則》主要內容包括明確交易機制完善的具體要求、細化嚴重異常波動的認定標準、公開異常交易行為的監(jiān)控標準、壓實異常交易行為的監(jiān)管責任四大方面。股票異常交易行為監(jiān)控標準也向市場公開，包括虛假申報、拉抬打壓股價、維持漲(跌)幅限制價格、自買自賣或互為對手方交易、嚴重異常波動股票申報速率異常等5大類共11種典型異常交易行為。

分析人士認為，科創(chuàng)板對于股票異常交易監(jiān)控的規(guī)定更加細致、具體，應該說也更加嚴格了。一系列規(guī)定是符合市場發(fā)展特點的。

盤中股價異常波動將實行臨停

科創(chuàng)板股票交易實行競價交易，此前發(fā)布的《上海證券交易所科創(chuàng)板股票交易特別規(guī)定》(簡稱《交易特別規(guī)定》)已經明確了市價申報方式。上交所對科創(chuàng)板股票競價交易實行價格漲跌幅限制，漲跌幅比例為20%，首次公開發(fā)行上市的股票，上市后的前5個交易日不設價格漲跌幅限制。

《科創(chuàng)板監(jiān)控細則》明確，買賣科創(chuàng)板股票，在連續(xù)競價階段的限價申報，應當符合兩項要求：一是買入申報價格不得高于買入基準價格的102%;二是賣出申報價格不得低于賣出基準價格的98%(基準價格為即時揭示的最低賣出/最高買入申報價格)。

另外，買賣科創(chuàng)板股票，在連續(xù)競價階段的市價申報，申報內容應當包含投資者能夠接受的最高買價或者最低賣價(即為保護限價)。當市場價格快速波動時，此舉可防止市價申報以超過投資者預期的價格成交，降低投資者交易風險。

對于股票競價交易盤中異常波動，上交所實施盤中臨時停牌。

盤中異常波動的情形主要包括無價格漲跌幅限制的股票盤中交易價格較當日開盤價格首次上漲或下跌達到或超過30%、60%，也就是說，盤中臨停主要針對的是首發(fā)上市前5個交易日不設漲跌幅限制的股票。臨停單次盤中臨時停牌的持續(xù)時間為10分鐘，停牌時間跨越14:57的，于當日14:57復牌;盤中臨時停牌期間，可以繼續(xù)申報，也可以撤銷申報，復牌時對已接受的申報實行集合競價撮合。

上交所有關負責人表示，在交易機制設計過程中，一方面，采用盤中停牌冷卻措施，可以在股價出現大幅波動的情形時，為市場參與者提供一定的冷靜期，一定程度上緩解過熱的投機炒作氛圍;另一方面，適當提高停牌閾值和縮短單次停牌時間，可以盡量減少對市場交易連續(xù)性的影響，讓市場參與者有更多的交易時間進行充分博弈，有助于盡快形成合理價格。

中國市場學會金融學術委員、東北證券研究總監(jiān)付立春表示，實行盤中臨時停牌制度會起到比較有效的防止股價過大波動的作用?？苿?chuàng)板股票20%的漲跌幅相對來說還是比較大的，對于長期習慣了10%漲跌幅的投資者來說，需要一個適應的過程。文件對于停牌情形的規(guī)定非常細致，認定標準明確，一旦發(fā)生就能夠及時有效地發(fā)現這些異常波動，讓它及時停下來，阻止其過度蔓延。這對于公司股價的正常定價、健康波動，以及對于市場的正常健康運行，都有直接的作用。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，目前A股市場還沒有完全放開漲跌幅限制，在科創(chuàng)板前五個交易日不設漲跌幅限制的情況下，適當控制過度炒作，是有必要的，盤中臨停的一大目的也是加大監(jiān)控，防止過度投機。

區(qū)分異常波動與嚴重異常波動

從監(jiān)管實際經驗來看，除股價短時間內急漲急跌情形外，股價出現長期偏離等情形也是監(jiān)管重點。

此前，《交易特別規(guī)定》已經明確科創(chuàng)板股票競價交易異常波動認定標準，即連續(xù)3個交易日內日收盤價格漲跌幅偏離值累計達到±30%。在此基礎上，《科創(chuàng)板監(jiān)控細則》明確了嚴重異常波動的情形：一是連續(xù)10個交易日內3次出現上述的同向異常波動情形;二是連續(xù)10個交易日內日收盤價格漲跌幅偏離值累計達到+100%(-50%);三是連續(xù)30個交易日內日收盤價格漲跌幅偏離值累計達到+200%(-70%)。

針對異常波動和嚴重異常波動情形，設置了不同的應對措施。對于異常波動，上交所公告該股票交易異常波動期間累計買入、賣出金額最大5家會員營業(yè)部的名稱及其買入、賣出金額;對于嚴重異常波動，上交所公告嚴重異常波動期間的投資者分類交易統(tǒng)計等信息。同時，股票出現嚴重異常波動的上市公司應當按照《上市規(guī)則》規(guī)定及時予以核查并采取相應措施。

董登新表示，異常波動和嚴重異常波動是指股價在相對短時間內波動幅度過大，這種情況說明可能會有一些違規(guī)交易行為存在，例如股價操縱、內幕交易或者其它的一些違規(guī)交易方式，因此需要進行監(jiān)控和監(jiān)管。

在上述認定標準中，收盤價格漲跌幅偏離值為單只股票漲跌幅與對應基準指數漲跌幅之差。上交所有關負責人表示，鑒于開板初期尚未完成科創(chuàng)板指數編制和發(fā)布，且主板和科創(chuàng)板是兩個獨立運行的板塊，兩者市場走勢不具備可比性，采用上證綜指為基準易造成誤讀誤判。

因此，為保證異常交易監(jiān)管的連續(xù)性，經審慎考慮，開板初期擬采用全部已上市科創(chuàng)板股票(剔除無價格漲跌幅股票及全天停牌股票)當日收盤價漲跌幅的算術平均值作為基準指數漲跌幅，計算收盤價格漲跌幅偏離值，待科創(chuàng)板指數發(fā)布之后，再以科創(chuàng)板指數作為基準指數。

異常交易行為監(jiān)控標準公開

《科創(chuàng)板監(jiān)控細則》規(guī)定了投資者異常交易行為的五大類型，包括虛假申報、拉抬打壓股價、維持漲(跌)幅限制價格、自買自賣或互為對手方交易、嚴重異常波動股票申報速率異常，同時公布了每種類型行為的監(jiān)控標準。公開股票異常交易監(jiān)控標準，在境內和境外成熟市場尚屬首次。

這些行為均可能對市場秩序、交易價格產生影響。

上交所對于異常交易行為采取一定監(jiān)管措施或紀律處分，嚴重者將被認定為不合格投資者逐出市場。具體包括八種：口頭警示、書面警示、將賬戶列為重點監(jiān)控賬戶、要求投資者提交合規(guī)交易承諾書、暫停投資者賬戶交易、限制投資者賬戶交易、認定為不合格投資者、上交所規(guī)定的其他監(jiān)管措施或者紀律處分。

另外，出現在一定時間內反復、連續(xù)實施異常交易行為、對嚴重異常波動股票實施異常交易行為等情形的，上交所從重實施監(jiān)管措施或者紀律處分。

上交所相關負責人表示，監(jiān)控標準向市場公開，為會員開展客戶異常交易行為管理及投資者教育工作提供依據，為會員監(jiān)控系統(tǒng)建設提供規(guī)則參考，進一步發(fā)揮會員對異常交易行為及時發(fā)現、及時制止的作用，推動完善“以監(jiān)管會員為中心”的交易監(jiān)管模式。

付立春表示，科創(chuàng)板對于股票異常交易監(jiān)控的規(guī)定更加細致、具體，應該說也更加嚴格了。這與科創(chuàng)板的股票和市場本身的性質有關，科創(chuàng)板主要是具有一定科創(chuàng)含量、高成長性的公司，但是本身發(fā)展還是有一些不確定性，可能會出現一些風險。特別是在市場發(fā)展前期，科創(chuàng)板還不成熟的時候，也會存在一些磨合的問題，投資者、上市公司等各方對于規(guī)則不太熟悉，可能會產生一些不高效的交易行為。因此，一系列規(guī)定是符合市場發(fā)展特點的。

關鍵詞： 科創(chuàng)板