為啥屢屢受挫？

作者：石偵

編輯：李思

(資料圖片僅供參考)

風(fēng)品：彥規(guī)

來(lái)源：銠財(cái)——銠財(cái)研究院

又現(xiàn)主動(dòng)“撤單”。

6月16日，吉威空間IPO上市終止，源于公司和保薦人撤回申請(qǐng)。

早在2020年，企業(yè)就籌劃申請(qǐng)，中間不乏波折，此次撤回意味著再次受阻。到底在躊躇什么呢？

01

業(yè)績(jī)變臉背后

客戶(hù)集中依賴(lài)、應(yīng)收賬款上升

公開(kāi)信息顯示，吉威空間是一家國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的地球空間信息技術(shù)提供商，主營(yíng)業(yè)務(wù)為地理信息技術(shù)服務(wù)、遙感應(yīng)用技術(shù)服務(wù)、自然資源及相關(guān)行業(yè)信息化三個(gè)板塊。

2018年至2022上半年，吉威空間營(yíng)收為1.24億元、2.82億元、3.08億元、3.51億元、2715.64萬(wàn)元；歸母凈利-3245.73萬(wàn)元、5427.41萬(wàn)元、6095.58萬(wàn)元、6147.96萬(wàn)元、-6243.07萬(wàn)元

不難發(fā)現(xiàn)，2022上半年業(yè)績(jī)變臉，打破了持續(xù)雙增，甚至出現(xiàn)虧損。

對(duì)此，吉威空間稱(chēng)“公司最近一期期末存在未彌補(bǔ)虧損為偶發(fā)性因素，主要是報(bào)告期初未彌補(bǔ)虧損相對(duì)較大及收入季節(jié)性影響所致。”

只是，外因之外，自身有無(wú)短板隱憂(yōu)處呢？

細(xì)觀客戶(hù)對(duì)象主要分為兩類(lèi)，一是政府部門(mén)及其下屬事業(yè)單位，二是地理信息產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)，2018年至2021上半年，吉威空間政府客戶(hù)（包含事業(yè)單位）收入占比分為達(dá)95.63%、97.61%、98.19%和71.95%。雖整體占比下降，超七成占比仍顯集中依賴(lài)性。

2019—2021上半年，應(yīng)收賬款余額為1346.13萬(wàn)元、2574.86萬(wàn)元、5117.45萬(wàn)元、1.39億元，持續(xù)增加。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也從16.86次/年下滑至0.87次/年。

吉威空間表示，客戶(hù)從國(guó)家級(jí)、省區(qū)級(jí)為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐允^(qū)級(jí)、區(qū)縣級(jí)為主，而區(qū)縣級(jí)客戶(hù)付款的預(yù)算、審批流程需逐級(jí)審批，流程較慢，導(dǎo)致該公司應(yīng)收賬款增長(zhǎng)較快。

02

現(xiàn)金流承壓IPO波折

話(huà)雖如此，可眾所周知，應(yīng)收賬款增長(zhǎng)，不僅帶來(lái)現(xiàn)金流壓力，還有壞賬減值風(fēng)險(xiǎn)，折射出企業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、市場(chǎng)話(huà)語(yǔ)權(quán)亟待提升。

2019—2021上半年，吉威空間經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~從1.05億元降至-7276.44萬(wàn)元。

目前，控股股東和實(shí)控人為張揚(yáng)、王曉紅夫婦及其子張雨凡，合計(jì)直接或間接控制公司82.34%股份。

2012年，企業(yè)完成股份制改革。隨后引入信中利作為投資者，并簽署增資對(duì)賭等協(xié)議，雙方曾約定在2014年底前實(shí)現(xiàn)IPO。然因業(yè)績(jī)不理想，無(wú)法完成上市，實(shí)控人不得不履行股份回購(gòu)等對(duì)賭條款。

2020年10月21日，中證投資、吉威空間及其本次增資前的全部股東簽署《增資擴(kuò)股協(xié)議》。隨后開(kāi)啟了新一輪IPO沖擊。

2021年，吉威空間申報(bào)科創(chuàng)板IPO獲受理。遺憾的是，后因中介機(jī)構(gòu)、企業(yè)相關(guān)人士被立案調(diào)查、財(cái)務(wù)資料過(guò)期，上市審核遭到中止。

直到2023年1月，才恢復(fù)吉威空間發(fā)行上市審核。而這次主動(dòng)撤單，又讓上市變得撲朔迷離。

何以屢屢上市未果？

03

保薦人也是大股東 估值10億追問(wèn)

如上所文，2020年吉威空間引入投資者中證投資，后者以5000萬(wàn)元價(jià)格認(rèn)購(gòu)新增注冊(cè)資本236.84萬(wàn)元，占該次增資擴(kuò)股后注冊(cè)資本的5%。

值得注意的是，中證投資為吉威空間上市保薦人中信證券的子公司。

同時(shí)，吉威空間估值由2018年首次股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)的1.36億元、中證投資增資前夕的4.06億元，大幅升至10億元。是否漲的過(guò)快了些呢？

由此，吉威空間符合了“預(yù)計(jì)市值不低于10億元，最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于5000萬(wàn)元，或者預(yù)計(jì)市值不低于10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)收不低于1億元”的科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)。

沒(méi)有意外，引發(fā)了上交所問(wèn)詢(xún)：要求公司及保薦機(jī)構(gòu)，結(jié)合中證投資的時(shí)間、決策過(guò)程，本次保薦業(yè)務(wù)開(kāi)展的時(shí)點(diǎn)，說(shuō)明中證投資入股吉威空間的行為是否符合有關(guān)監(jiān)管規(guī)定，同時(shí)說(shuō)明中證投資、睿才添益入股價(jià)格的定價(jià)依據(jù)及合理性，是否存在利益輸送及潛在利益安排。

吉威空間表示，以上入股行為符合《證券公司另類(lèi)投資子公司管理規(guī)范》《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》相關(guān)規(guī)定。

孰是孰非，留給時(shí)間作答。

本文為銠財(cái)原創(chuàng)

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