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食飲劉宸倩|甘源食品公司點評：新品銷量高增，利潤彈性釋放

2023-08-10 11:05:28來源： 國金證券研究

(資料圖片)

金選·核心觀點

業(yè)績簡評

8月9日公司發(fā)布23年半年報，23H1實現(xiàn)營收8.26億元，同比+34.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.20億元，同比+190.9%；扣非歸母凈利潤1.03億元，同比+214.4%。其中，23Q2實現(xiàn)營收4.35億元，同比+48.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.64億元，同比+246.5%；扣非歸母凈利潤0.54億元，同比+533.5%，貼近此前預告中樞。

經營分析

新品快速起量，電商恢復高增。1）23H1綜合果仁及豆果銷量延續(xù)高增（量+68.8%，價-12.8%），系上新藤椒腰果、凍干堅果品類，定位高端會員店；其他產品量價齊升（量+41.7%，價+0.5%），系薯片、花生快速上量；老三樣（量+23.4%，價+2.9%）維持穩(wěn)健增長。2）23H1經銷/電商收入分別為6.80/1.24億元，同比+36.3%/36.4%。公司持續(xù)拓展量販零食渠道，近期月銷預計突破2kw；并加大盒馬、麥德龍等會員店覆蓋度，主推定制化風味產品，鋪貨增量效果明顯。電商渠道恢復高雙位數(shù)增長，系公司主動調整投放策略，加深與拼多多、抖音等渠道合作。

成本走低疊加規(guī)模效應，盈利能力持續(xù)改善。23Q2凈利率14.8%，同比+8.5%。主要系1）棕櫚油價格同比下調34%，包材和輔料價格均回落。2）薯片、凍干堅果快速起量，安陽工廠規(guī)模效益提升，23H1凈利潤減虧至813.9萬元，下半年有望轉正。23Q2毛利率為34.9%，同比+5.8pct。3）23Q2銷售/管理/研發(fā)費用率分別為11.8%/4.4%/1.3%，同比-4.2 pct /-1.4 pct /+0.1pct，廣宣費用投放更為謹慎，費率明顯優(yōu)化。

新品陸續(xù)得到驗證，渠道擴張大有可為。上半年電商、零食專營、高端會員店適配特定的品類、品規(guī)，實現(xiàn)快速增長。后續(xù)基礎較為薄弱的商超袋裝事業(yè)部、流通渠道將完成系統(tǒng)化梳理，公司有望補齊渠道空白、提升產品鋪貨率，高激勵目標有望實現(xiàn)。規(guī)模效應強化疊加成本確定下行，利潤彈性持續(xù)釋放。

風險提示

食品安全風險；新品放量不及預期；市場競爭加劇等風險。

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