圖源：三只松鼠官網(wǎng)

在流量紅利時期，三只松鼠通過上市摘得“網(wǎng)紅零食第一股”的桂冠。然而，如今的三只松鼠卻成了另一番光景。

(資料圖)

據(jù)三只松鼠最新公告顯示，前次減持剛剛屆滿的第二大股東NICE GROWTH LIMITED（以下簡稱“NICE GROWTH”）再拋減持計劃，計劃減持不超過三只松鼠6%股份。

事實上，這已經(jīng)不是公司股東第一次減持，據(jù)統(tǒng)計自2020年7月13日三只松鼠公布首發(fā)限售股解禁開始，三只松鼠第二、第三大股東就開始了“接力式”減持，已九度披露減持計劃，NICE GROWTH、LT GROWTH等合計減持“套現(xiàn)”超30億元。

伴隨著兩大股東持續(xù)減持，三只松鼠近年來股價持續(xù)走下坡路，與公司2020年股價高點相比已跌去七成。

然而，三只松鼠的困局，不只在二級市場上。

與大股東減持和市值大幅縮水同時發(fā)生的，是公司營收下滑的大背景，三只松鼠2022年的業(yè)績表現(xiàn)令人“大跌眼鏡”，營收、凈利分別同比下降25.35%、68.61%，交出上市以來“最差成績單”。

具體來看，三只松鼠2022年實現(xiàn)營收72.93億元，同比下降25.35%；歸母凈利潤1.29億元，同比下降68.61%。而在此之前，三只松鼠的營收已連續(xù)三年下滑，業(yè)績頹勢難掩。財報顯示，2019年至2021年，三只松鼠的營收分別為101.73億元、97.94億元、97.70億元。

三只松鼠慘遭資本“拋棄”

前次減持剛剛屆滿，三只松鼠第二大股東NICE GROWTH“無縫銜接”開啟下輪減持。

6月30日，三只松鼠收到公司第二大股東NICE GROWTH的《減持計劃告知函》，其擬減持公司股份。

圖源：三只松鼠公告

截至本公告披露日，NICE GROWTH持有公司股份3695.08萬股（占公司總股本比例9.26%）。三只松鼠表示，股東本次減持的原因系自身資金需求。

NICE GROWTH計劃在自本公告披露之日起15個交易日后的6個月內(nèi)通過集中競價交易或在自本公告披露之日起3個交易日后的6個月內(nèi)通過大宗交易等深圳證券交易所認可的合法方式減持公司股份合計不超過2394.11萬股，即不超過公司總股本的6%。

截至6月30日收盤，三只松鼠報19.54元/股，總市值為78.36億元。按公司最新收盤價計算，此次減持NICE GROWTH可套現(xiàn)約4.68億元。

值得一提的是，NICE GROWTH披露本次減持計劃之時，其上一輪減持剛剛屆滿。公告顯示，截至6月30日，上述股東在減持計劃時間范圍內(nèi)，其通過集中競價交易、大宗交易的方式累計減持了三只松鼠股份963.26萬股，占上述減持預披露公告披露之日公司總股本的2.41%。

據(jù)了解，NICE GROWTH系三只松鼠原始股東，是知名創(chuàng)投IDG旗下基金。三只松鼠上市之初，NICE GROWTH持股比例為20.61%。這意味著，與上市之初相比，該股東持股比例已降低逾五成。

IDG和三只松鼠的淵源要追溯到10年前。Wind數(shù)據(jù)顯示，三只松鼠上市前經(jīng)歷過4輪融資。2012年，三只松鼠成立不久獲A輪融資150萬美元，投資方是IDG；2013年B輪融資617萬美元，投資方是今日資本和IDG；2014年C輪融資1627萬美元，投資方依舊是今日資本和IDG；2015年D輪融資1.66億元，投資方是峰瑞資本。IDG通過旗下NICE GROWTH 和GAO ZHENG CAPITAL LIMITED參與了其中的三輪。

依靠第一波電商紅利，三只松鼠迅速成長為“網(wǎng)紅零食第一品牌”，并于2019年7月12日登陸創(chuàng)業(yè)板，成為“網(wǎng)紅零食第一股”。

上市一年后，三只松鼠限售股迎來解禁，彼時還是三只松鼠第二股東的IDG資本旗下子公司NICE GROWTH及其一致行動人GAO ZHENG CAPITAL 便火速發(fā)出首輪減持計劃，擬減持不超過3609萬股，占總股本的9%。

此后，IDG幾乎每半年披露一次減持計劃。

2021年2月2日，NICE GROWTH及其一致行動人GAO ZHENG CAPITAL發(fā)起第二輪減持，擬減持三只松鼠不超過6%的股份，至9月2日減持計劃期限屆滿，其累計減持了1341.54萬股股份，占三只松鼠當時總股本的3.36%。

2021年9月30日，三只松鼠發(fā)布公告披露IDG新的減持計劃，預計在未來6個月內(nèi)減持股份不超過2406萬股，即不超過公司總股本的6%。

2022年4月28日，即第三輪減持屆滿同一日，NICE GROWTH無縫發(fā)起了第四輪減持，擬減持三只松鼠不超過6%的股份。粗略計算，經(jīng)過前四輪減持，IDG合計套現(xiàn)約為20.33億元。

到2022年12月11日，NICE GROWTH發(fā)起的第五輪減持，擬減持不超2403萬股，即不超公司總股本的6%。

大幅減持三只松鼠的不只NICE GROWTH，還有公司第三大股東LT GROWTH INVESTMENT IX (HK) LIMITED（以下簡稱“LT GROWTH”）。與三只松鼠上市之初相比，LT GROWTH持股比例也大幅下降，從上市之初的16.73%下降至截至6月19日的7.49%。

經(jīng)對減持結果進行統(tǒng)計整理，三年來，NICE GROWTH合計減持三只松鼠股份數(shù)量約為4570.52萬股，減持金額合計約為14.1億元；NICE GROWTH一致行動人GAO ZHENG CAPITAL合計減持公司股份約為1692萬股，減持金額合計約為8.24億元；LT GROWTH合計減持公司股份數(shù)量約為2147.41萬股，減持金額合計約為7.89億元。經(jīng)計算，上述股東合計套現(xiàn)約30.23億元。

三只松鼠陷困局：股價下跌、營收下滑

伴隨著兩大股東的持續(xù)減持，三只松鼠近年來股價持續(xù)下探，較三年前歷史高點已跌逾七成。

2019年9月，三只松鼠成功登陸資本市場，股價由17.62元/股漲至91.59億元，市值一度漲至約400億元。隨后公司股價一路震蕩走跌，按后復權形式統(tǒng)計， 股價持續(xù)攀升，2020年5月15日-2023年6月30日，三只松鼠區(qū)間累計跌幅高達77.14%，目前市值不足百億。

值得注意的是，股東們持續(xù)減持的一個重要背景是三只松鼠的營收和凈利潤雙雙下滑。

三只松鼠起家于線上渠道，趕上電商紅利，上市當年營業(yè)收入突破百億元，但之后不僅未能更進一步，還有略有下滑之勢。財報數(shù)據(jù)顯示，2020年和2021年，三只松鼠的營收分別為97.94億元、97.7億元，同比下滑3.72%和0.24%。

2022年4月，三只松鼠發(fā)布了《關于全面推進戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級、邁向高質(zhì)量發(fā)展的重要公告》。其轉(zhuǎn)型公告重點強調(diào)，要讓更多的人可以買到更便宜的堅果，“人人吃得起，處處買得到”，打通一產(chǎn)二產(chǎn)三產(chǎn)。

三只松鼠表示，從高質(zhì)量發(fā)展的角度審視，過去門店規(guī)?；⒋址判偷陌l(fā)展模式存在問題，為此公司已全面暫停門店擴張，并且大力度關停不符合長期定位、業(yè)績不佳的門店，下一步將著力提升單店盈利能力，聚焦優(yōu)質(zhì)門店的高質(zhì)量發(fā)展。

大動作之下，三只松鼠業(yè)績并未轉(zhuǎn)好，反而是大幅下滑。財務數(shù)據(jù)顯示，2022年，三只松鼠實現(xiàn)營業(yè)收入約為72.93億元，同比下降25.35%；對應實現(xiàn)歸屬凈利潤約為1.29億元，同比下降68.61%。

依賴電商渠道的三只松鼠，2022年第三方電商平臺營業(yè)收入47.88億元，占總營收的65.66%。線下業(yè)務上，被寄予厚望的聯(lián)盟小店（即加盟店）從去年初925家，驟降至年末538家。去年，聯(lián)盟店新增44家，但關店數(shù)量達到431家。此外，投食店（即直營店）在去年關閉118家，合計關閉超過500家。

在海豚舍創(chuàng)始人、電商戰(zhàn)略分析師李成東看來，三只松鼠營收和利潤下滑的原因除卻2022年的消費環(huán)境不佳之外，全渠道運營是難點，其線上渠道和線下門店融合不當。一般而言，線上線下是會有聯(lián)動效應，無論是品牌力還是產(chǎn)品都是相互作用的。三只松鼠從線上起家，有互聯(lián)網(wǎng)基因，但目前線上獲客成本增加，給企業(yè)帶來了挑戰(zhàn)。此外，線下門店運營一方面三只松鼠相對缺乏經(jīng)驗，另一方面又因為大環(huán)境壓力和運營等問題，導致門店一開一關的反復，其中水電、房租、招聘等損耗的成本較大。

今年一季度，三只松鼠的業(yè)績有所好轉(zhuǎn)，不過營收仍出現(xiàn)下滑。報告期內(nèi)，三只松鼠實現(xiàn)營業(yè)收入19億元，同比下降38.48%；對應實現(xiàn)歸屬凈利潤約為1.92億元，同比增長18.73%。

圖源：三只松鼠公告

針對三只松鼠近期的業(yè)績表現(xiàn)，注冊國際投資分析師浦晨龍表示，休閑零食作為可選消費，三只松鼠作為龍頭企業(yè)有著一定的安全壁壘，但是面對當前零售業(yè)態(tài)非?？斓难葑冓厔荩@種壁壘并不牢靠。從線下角度來看，有從傳統(tǒng)商超市場份額逐步向高端會員店和品類店轉(zhuǎn)移，零食很忙等企業(yè)快速興起，對企業(yè)來說是不小的沖擊。從線上角度來看，線上流量進一步去中心化，流量的重新分配也意味著企業(yè)在新渠道下需要重新投入。此外，該行業(yè)也極易受經(jīng)濟周期影響，且門檻較低。

“在產(chǎn)品、模式、渠道同質(zhì)化競爭日趨激烈等現(xiàn)狀下，休閑零食企業(yè)正面臨著不小的壓力。進入內(nèi)卷化發(fā)展之后，如何進行差異化定位及運營，是休閑食品企業(yè)所需考量的一大重點課題”，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬如是說。

來源：微信公眾號“財智頭條”綜合自：北京商報、界面新聞、財聯(lián)社等

責編：白靜

校對：風華

審核： 龔紫陌

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