圖源：三只松鼠官網(wǎng)

在流量紅利時期，三只松鼠通過上市摘得“網(wǎng)紅零食第一股”的桂冠。然而，如今的三只松鼠卻成了另一番光景。

(資料圖)

據(jù)三只松鼠最新公告顯示，前次減持剛剛屆滿的第二大股東NICE GROWTH LIMITED（以下簡稱“NICE GROWTH”）再拋減持計劃，計劃減持不超過三只松鼠6%股份。

事實上，這已經(jīng)不是公司股東第一次減持，據(jù)統(tǒng)計自2020年7月13日三只松鼠公布首發(fā)限售股解禁開始，三只松鼠第二、第三大股東就開始了“接力式”減持，已九度披露減持計劃，NICE GROWTH、LT GROWTH等合計減持“套現(xiàn)”超30億元。

伴隨著兩大股東持續(xù)減持，三只松鼠近年來股價持續(xù)走下坡路，與公司2020年股價高點相比已跌去七成。

然而，三只松鼠的困局，不只在二級市場上。

與大股東減持和市值大幅縮水同時發(fā)生的，是公司營收下滑的大背景，三只松鼠2022年的業(yè)績表現(xiàn)令人“大跌眼鏡”，營收、凈利分別同比下降25.35%、68.61%，交出上市以來“最差成績單”。

具體來看，三只松鼠2022年實現(xiàn)營收72.93億元，同比下降25.35%；歸母凈利潤1.29億元，同比下降68.61%。而在此之前，三只松鼠的營收已連續(xù)三年下滑，業(yè)績頹勢難掩。財報顯示，2019年至2021年，三只松鼠的營收分別為101.73億元、97.94億元、97.70億元。

三只松鼠慘遭資本“拋棄”

前次減持剛剛屆滿，三只松鼠第二大股東NICE GROWTH“無縫銜接”開啟下輪減持。

6月30日，三只松鼠收到公司第二大股東NICE GROWTH的《減持計劃告知函》，其擬減持公司股份。

圖源：三只松鼠公告

截至本公告披露日，NICE GROWTH持有公司股份3695.08萬股（占公司總股本比例9.26%）。三只松鼠表示，股東本次減持的原因系自身資金需求。

NICE GROWTH計劃在自本公告披露之日起15個交易日后的6個月內(nèi)通過集中競價交易或在自本公告披露之日起3個交易日后的6個月內(nèi)通過大宗交易等深圳證券交易所認(rèn)可的合法方式減持公司股份合計不超過2394.11萬股，即不超過公司總股本的6%。

截至6月30日收盤，三只松鼠報19.54元/股，總市值為78.36億元。按公司最新收盤價計算，此次減持NICE GROWTH可套現(xiàn)約4.68億元。

值得一提的是，NICE GROWTH披露本次減持計劃之時，其上一輪減持剛剛屆滿。公告顯示，截至6月30日，上述股東在減持計劃時間范圍內(nèi)，其通過集中競價交易、大宗交易的方式累計減持了三只松鼠股份963.26萬股，占上述減持預(yù)披露公告披露之日公司總股本的2.41%。

據(jù)了解，NICE GROWTH系三只松鼠原始股東，是知名創(chuàng)投IDG旗下基金。三只松鼠上市之初，NICE GROWTH持股比例為20.61%。這意味著，與上市之初相比，該股東持股比例已降低逾五成。

IDG和三只松鼠的淵源要追溯到10年前。Wind數(shù)據(jù)顯示，三只松鼠上市前經(jīng)歷過4輪融資。2012年，三只松鼠成立不久獲A輪融資150萬美元，投資方是IDG；2013年B輪融資617萬美元，投資方是今日資本和IDG；2014年C輪融資1627萬美元，投資方依舊是今日資本和IDG；2015年D輪融資1.66億元，投資方是峰瑞資本。IDG通過旗下NICE GROWTH 和GAO ZHENG CAPITAL LIMITED參與了其中的三輪。

依靠第一波電商紅利，三只松鼠迅速成長為“網(wǎng)紅零食第一品牌”，并于2019年7月12日登陸創(chuàng)業(yè)板，成為“網(wǎng)紅零食第一股”。

上市一年后，三只松鼠限售股迎來解禁，彼時還是三只松鼠第二股東的IDG資本旗下子公司NICE GROWTH及其一致行動人GAO ZHENG CAPITAL 便火速發(fā)出首輪減持計劃，擬減持不超過3609萬股，占總股本的9%。

此后，IDG幾乎每半年披露一次減持計劃。

2021年2月2日，NICE GROWTH及其一致行動人GAO ZHENG CAPITAL發(fā)起第二輪減持，擬減持三只松鼠不超過6%的股份，至9月2日減持計劃期限屆滿，其累計減持了1341.54萬股股份，占三只松鼠當(dāng)時總股本的3.36%。

2021年9月30日，三只松鼠發(fā)布公告披露IDG新的減持計劃，預(yù)計在未來6個月內(nèi)減持股份不超過2406萬股，即不超過公司總股本的6%。

2022年4月28日，即第三輪減持屆滿同一日，NICE GROWTH無縫發(fā)起了第四輪減持，擬減持三只松鼠不超過6%的股份。粗略計算，經(jīng)過前四輪減持，IDG合計套現(xiàn)約為20.33億元。

到2022年12月11日，NICE GROWTH發(fā)起的第五輪減持，擬減持不超2403萬股，即不超公司總股本的6%。

大幅減持三只松鼠的不只NICE GROWTH，還有公司第三大股東LT GROWTH INVESTMENT IX (HK) LIMITED（以下簡稱“LT GROWTH”）。與三只松鼠上市之初相比，LT GROWTH持股比例也大幅下降，從上市之初的16.73%下降至截至6月19日的7.49%。

經(jīng)對減持結(jié)果進(jìn)行統(tǒng)計整理，三年來，NICE GROWTH合計減持三只松鼠股份數(shù)量約為4570.52萬股，減持金額合計約為14.1億元；NICE GROWTH一致行動人GAO ZHENG CAPITAL合計減持公司股份約為1692萬股，減持金額合計約為8.24億元；LT GROWTH合計減持公司股份數(shù)量約為2147.41萬股，減持金額合計約為7.89億元。經(jīng)計算，上述股東合計套現(xiàn)約30.23億元。

三只松鼠陷困局：股價下跌、營收下滑

伴隨著兩大股東的持續(xù)減持，三只松鼠近年來股價持續(xù)下探，較三年前歷史高點已跌逾七成。

2019年9月，三只松鼠成功登陸資本市場，股價由17.62元/股漲至91.59億元，市值一度漲至約400億元。隨后公司股價一路震蕩走跌，按后復(fù)權(quán)形式統(tǒng)計， 股價持續(xù)攀升，2020年5月15日-2023年6月30日，三只松鼠區(qū)間累計跌幅高達(dá)77.14%，目前市值不足百億。

值得注意的是，股東們持續(xù)減持的一個重要背景是三只松鼠的營收和凈利潤雙雙下滑。

三只松鼠起家于線上渠道，趕上電商紅利，上市當(dāng)年營業(yè)收入突破百億元，但之后不僅未能更進(jìn)一步，還有略有下滑之勢。財報數(shù)據(jù)顯示，2020年和2021年，三只松鼠的營收分別為97.94億元、97.7億元，同比下滑3.72%和0.24%。

2022年4月，三只松鼠發(fā)布了《關(guān)于全面推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級、邁向高質(zhì)量發(fā)展的重要公告》。其轉(zhuǎn)型公告重點強(qiáng)調(diào)，要讓更多的人可以買到更便宜的堅果，“人人吃得起，處處買得到”，打通一產(chǎn)二產(chǎn)三產(chǎn)。

三只松鼠表示，從高質(zhì)量發(fā)展的角度審視，過去門店規(guī)?；⒋址判偷陌l(fā)展模式存在問題，為此公司已全面暫停門店擴(kuò)張，并且大力度關(guān)停不符合長期定位、業(yè)績不佳的門店，下一步將著力提升單店盈利能力，聚焦優(yōu)質(zhì)門店的高質(zhì)量發(fā)展。

大動作之下，三只松鼠業(yè)績并未轉(zhuǎn)好，反而是大幅下滑。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年，三只松鼠實現(xiàn)營業(yè)收入約為72.93億元，同比下降25.35%；對應(yīng)實現(xiàn)歸屬凈利潤約為1.29億元，同比下降68.61%。

依賴電商渠道的三只松鼠，2022年第三方電商平臺營業(yè)收入47.88億元，占總營收的65.66%。線下業(yè)務(wù)上，被寄予厚望的聯(lián)盟小店（即加盟店）從去年初925家，驟降至年末538家。去年，聯(lián)盟店新增44家，但關(guān)店數(shù)量達(dá)到431家。此外，投食店（即直營店）在去年關(guān)閉118家，合計關(guān)閉超過500家。

在海豚舍創(chuàng)始人、電商戰(zhàn)略分析師李成東看來，三只松鼠營收和利潤下滑的原因除卻2022年的消費環(huán)境不佳之外，全渠道運營是難點，其線上渠道和線下門店融合不當(dāng)。一般而言，線上線下是會有聯(lián)動效應(yīng)，無論是品牌力還是產(chǎn)品都是相互作用的。三只松鼠從線上起家，有互聯(lián)網(wǎng)基因，但目前線上獲客成本增加，給企業(yè)帶來了挑戰(zhàn)。此外，線下門店運營一方面三只松鼠相對缺乏經(jīng)驗，另一方面又因為大環(huán)境壓力和運營等問題，導(dǎo)致門店一開一關(guān)的反復(fù)，其中水電、房租、招聘等損耗的成本較大。

今年一季度，三只松鼠的業(yè)績有所好轉(zhuǎn)，不過營收仍出現(xiàn)下滑。報告期內(nèi)，三只松鼠實現(xiàn)營業(yè)收入19億元，同比下降38.48%；對應(yīng)實現(xiàn)歸屬凈利潤約為1.92億元，同比增長18.73%。

圖源：三只松鼠公告

針對三只松鼠近期的業(yè)績表現(xiàn)，注冊國際投資分析師浦晨龍表示，休閑零食作為可選消費，三只松鼠作為龍頭企業(yè)有著一定的安全壁壘，但是面對當(dāng)前零售業(yè)態(tài)非?？斓难葑冓厔?，這種壁壘并不牢靠。從線下角度來看，有從傳統(tǒng)商超市場份額逐步向高端會員店和品類店轉(zhuǎn)移，零食很忙等企業(yè)快速興起，對企業(yè)來說是不小的沖擊。從線上角度來看，線上流量進(jìn)一步去中心化，流量的重新分配也意味著企業(yè)在新渠道下需要重新投入。此外，該行業(yè)也極易受經(jīng)濟(jì)周期影響，且門檻較低。

“在產(chǎn)品、模式、渠道同質(zhì)化競爭日趨激烈等現(xiàn)狀下，休閑零食企業(yè)正面臨著不小的壓力。進(jìn)入內(nèi)卷化發(fā)展之后，如何進(jìn)行差異化定位及運營，是休閑食品企業(yè)所需考量的一大重點課題”，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬如是說。

來源：微信公眾號“財智頭條”綜合自：北京商報、界面新聞、財聯(lián)社等

責(zé)編：白靜

校對：風(fēng)華

審核： 龔紫陌

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