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文|中國外匯投資研究院院長譚雅玲

(資料圖片僅供參考)

近日，黃金價格下跌破2000美元凸顯，石油價格下跌破70美元剛剛發(fā)生，兩者之間關(guān)聯(lián)必然性是美元行情，但是由于各自屬性尤其戰(zhàn)略定義差異則是未來值得關(guān)注的趨勢性關(guān)鍵之點。

黃金漲跌之間的用意與邏輯

黃金上漲年內(nèi)十分搶眼。

一方面在于去年相對低迷行情的鋪墊與設(shè)計規(guī)劃，這是今年黃金上漲行情必要的過渡與準(zhǔn)備。回顧去年黃金走勢前高后低形態(tài)分明，全年持平1830美元開盤與收盤巧合性凸顯，其間上半年最高達(dá)到2078.80美元，下半年低位暴跌至1618.30美元，這是今年金價高企上漲的背景與技術(shù)因素。

另一方面市場驅(qū)動在于全球主要央行購買黃金的意向與計劃，這是黃金上漲行情對標(biāo)遏制的一種手段與策略，持有黃金成本上升必將節(jié)制增持趨勢。世界黃金協(xié)會最新《全球黃金需求趨勢報告》，今年第一季度全球央行黃金儲備增加了228噸，同比增長176%，這是第一季度凈購金紀(jì)錄。其中新加坡、中國、土耳其央行增持黃金儲備最多，這三國分別增持68.67噸、57.85噸、30.21噸。在美聯(lián)儲加息背景下，今年黃金投資需求很可能持續(xù)增加，從長期看全球央行購買黃金可能還會持續(xù)。

而近期世界黃金協(xié)會一份調(diào)查報告顯示，在央行黃金購買量達(dá)到歷史高位之后，目前依然有24%的央行計劃在2023年增加黃金持有量。與此同時，很多央行對美元的看法比之前的調(diào)查更為悲觀，世界黃金協(xié)會對59家央行進(jìn)行的調(diào)查顯示和去年一樣，地緣政治擔(dān)憂、利率擔(dān)憂和通脹壓力上升，這仍然是央行看好黃金的主要原因。

但世界黃金協(xié)會的央行業(yè)務(wù)主管范少凱（Shaokai Fan）表示，各國央行仍然認(rèn)為黃金具有吸引力。長期以來，黃金一直被用作保值和對沖經(jīng)濟(jì)動蕩風(fēng)險的工具，但“對于美元以及黃金的作用，央行的看法已發(fā)生重大轉(zhuǎn)變?！彪S著其他國家在全球舞臺上變得越來越重要，各國的外匯儲備正在多樣化，減少對美元的依賴。許多央行一直在通過增加歐元、日元、人民幣和黃金等其他儲備資產(chǎn)，積極實現(xiàn)外匯儲備多元化。由于黃金偏金融屬性為主，增持黃金潮流與黃金價格攀升就是美元貨幣手段與特權(quán)為主的發(fā)揮，黃金上漲與美元貶值并增加增持黃金成本是一箭雙雕美元化優(yōu)勢和特權(quán)。

石油漲跌之間的規(guī)劃與比較

石油價格表面是工業(yè)屬性，實則已經(jīng)轉(zhuǎn)向金融化，甚至轉(zhuǎn)向美元化為主無可非議。

一方面是石油報價雖然分為紐約與倫敦兩地，但倫敦石油報價參數(shù)是美元，并非是英鎊，尤其是兩地溢價存在互補(bǔ)與利益是明朗而突出的。石油依賴偏小的紐約市場報價低于倫敦石油依賴偏大的歐洲行情，這制衡與增加歐洲成本具有明顯的對標(biāo)引申用意。

另一方面是石油價格周期因素存在嫻熟的美國利益訴求與操作思路。其間國際石油價格從去年年初75美元上漲至3月初130美元之后一路下跌，最終至今年3月中旬64.36美元，其中呈現(xiàn)長達(dá)10個月60-80美元之間的震蕩走勢，石油價格無論是技術(shù)本身和時間沉淀都存在加速上漲可能與驅(qū)動。

2020年4月17日美國石油戰(zhàn)略儲備共有6.35億桶原油，美國石油戰(zhàn)略儲備庫存上限是7.1億桶。如今美國石油背景與邏輯與以往不同，這就是美聯(lián)儲加息不會輕易改變，石油價格無論對美國通脹或?qū)ω泿耪叨际请p刃劍，石油行情的規(guī)劃需要注重長周期或特別重要，石油價格回調(diào)的相對低迷是未來一種戰(zhàn)略動向和價格鋪墊，預(yù)示國際石油價格上漲將前所未有超乎尋常。預(yù)計美國準(zhǔn)備購買300萬桶以補(bǔ)充戰(zhàn)略石油儲備1983年最低局面，美國能源部計劃征求補(bǔ)充石油儲備的報價。美國能源部已經(jīng)表示，其儲備補(bǔ)充計劃包括收回之前釋放的石油，并避免與供應(yīng)中斷無關(guān)的不必要出售，該部門已取消國會授權(quán)的約1.4億桶石油出售。

美元貶值訴求的關(guān)聯(lián)與組合

由于黃金與石油受制于美元是過去、現(xiàn)在和未來長期邏輯難以改變，但美元短期問題與結(jié)構(gòu)復(fù)雜凸顯壓力和不良情緒，進(jìn)而這使得黃金與石油關(guān)聯(lián)走勢呈現(xiàn)分化局面。

其中，黃金上漲或是保護(hù)美元的一種手段與邏輯應(yīng)用。畢竟黃金與美元緊密關(guān)系依然是美國可以利用或調(diào)節(jié)的工具，更是保值的手法。美國黃金儲備第一位的位置，加上黃金價格美元說了算，市場很明顯看出黃金上漲增加美元避險價值籌碼和加大別國增值價格代價，巧妙的價格迂回依然是美元特權(quán)與美國利益為主。全球去美元化的阻力僅黃金一點就無法抗拒，更何況去美元的基礎(chǔ)、邏輯與系統(tǒng)屬于簡單的去美元化理想式。

另一方面石油下跌是為石油上漲設(shè)計的手法與路徑組合而已，石油價格上漲來自多重因素聯(lián)手刺激與推進(jìn)。

目前事態(tài)明顯處于美元偏貶值選項，其中美元穩(wěn)定性鋪墊美元貶值概率偏強(qiáng)，美元指數(shù)104點是3月至今基本指標(biāo)，目前并不存在美元升值現(xiàn)象，美元周期因素是權(quán)衡美元走向的參數(shù)側(cè)重。尤其美元不良因素占據(jù)上風(fēng)將是美元貶值支持邏輯，其中包括美國經(jīng)濟(jì)衰退概率上升至70%，而美國債務(wù)上限提高之后美國財政不良陰影將是炒作重點，加之美聯(lián)儲加息爭論性必然刺激美元貶值是關(guān)鍵時段，但美聯(lián)儲加息不會中斷將是美元底氣與膽量之重。由此預(yù)期黃金上漲突破2100美元甚至2200美元存在支持可能，預(yù)計石油價格重返三位數(shù)100美元將十分快速，其中通脹因素是石油作為與美元邏輯之關(guān)鍵。

編輯 陳莉 校對 盧茜

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