4月11日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)3月份居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比上漲0.7%，漲幅低于市場(chǎng)預(yù)期，環(huán)比下降0.3%。1-3月平均，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格比上年同期上漲1.3%。

3月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比下降2.5%，符合市場(chǎng)預(yù)期，環(huán)比持平；工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降1.8%，環(huán)比持平。

3月CPI同比漲幅低位下行

(資料圖)

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司首席統(tǒng)計(jì)師董莉娟表示，在3月份0.7%的CPI同比漲幅中，上年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為0.7個(gè)百分點(diǎn)，與上月相同；新漲價(jià)影響約為0，上月為0.3個(gè)百分點(diǎn)?？鄢称泛湍茉磧r(jià)格的核心CPI同比上漲0.7%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)澎湃新聞表示，3月CPI同比漲幅低位下行，主要原因是菜價(jià)下跌較快，國(guó)際原油價(jià)格下行，以及國(guó)內(nèi)汽車“價(jià)格戰(zhàn)”影響較大，同時(shí)也意味著當(dāng)前消費(fèi)修復(fù)力度較為溫和，后期政策面促消費(fèi)空間較大，其中貨幣政策也有條件向穩(wěn)增長(zhǎng)方向適度發(fā)力。

“近幾個(gè)月物價(jià)低位運(yùn)行，主要是國(guó)內(nèi)需求處于恢復(fù)階段，需求偏弱；季節(jié)性因素（春節(jié)錯(cuò)位）；基數(shù)效應(yīng)；國(guó)內(nèi)生產(chǎn)恢復(fù)領(lǐng)先于需求；生豬產(chǎn)能恢復(fù)產(chǎn)能水平等因素共同影響?！?光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華對(duì)澎湃新聞表示。

從同比看，食品價(jià)格上漲2.4%，漲幅比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。食品中，鮮果價(jià)格上漲11.5%，漲幅比上月擴(kuò)大3個(gè)百分點(diǎn)；豬肉價(jià)格上漲9.6%，漲幅擴(kuò)大5.7個(gè)百分點(diǎn)；鮮菜價(jià)格下降11.1%，降幅擴(kuò)大7.3個(gè)百分點(diǎn)。非食品價(jià)格上漲0.3%。非食品中，服務(wù)價(jià)格上漲0.8%，其中飛機(jī)票、賓館住宿、交通工具租賃費(fèi)、旅游價(jià)格分別上漲37.0%、6.1%、5.9%和5.3%，漲幅均有擴(kuò)大；工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格由上月上漲0.5%轉(zhuǎn)為下降0.8%，主要受能源和汽車價(jià)格下降影響，其中汽油和柴油價(jià)格分別下降6.6%和7.3%，燃油小汽車價(jià)格下降4.5%。

從環(huán)比看，食品價(jià)格下降1.4%，降幅比上月收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)。食品中，天氣轉(zhuǎn)暖，鮮菜上市量增加，價(jià)格下降7.2%，占CPI總降幅近六成；受存欄量較為充裕及消費(fèi)需求回落影響，豬肉價(jià)格下降4.2%，降幅收窄7.2個(gè)百分點(diǎn)；糧食、食用油、鮮果、雞蛋、禽肉類等食品價(jià)格較為穩(wěn)定。非食品價(jià)格由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為持平。非食品中，出行需求持續(xù)恢復(fù)，賓館住宿和飛機(jī)票價(jià)格分別上漲3.5%和2.9%；春裝換季上新，服裝價(jià)格上漲0.5%；車企降價(jià)促銷，燃油小汽車價(jià)格下降1.9%。

王青表示，3月CPI同比漲幅低位下行，一是因?yàn)榻衲甏汗?jié)后氣溫上升偏快，帶動(dòng)蔬菜供應(yīng)量上升，蔬菜價(jià)格下行偏快，再加之上年同期菜價(jià)基數(shù)較高，當(dāng)月蔬菜價(jià)格同比大幅下降。二是國(guó)際原油價(jià)格走低背景下，3月國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格下調(diào)，加上去年2月俄烏沖突爆發(fā)后，國(guó)際原油價(jià)格大幅沖高，高基數(shù)效應(yīng)明顯，共同導(dǎo)致今年3月汽油和柴油價(jià)格同比由升轉(zhuǎn)降；另外，3月汽車價(jià)格戰(zhàn)開啟，燃油小汽車價(jià)格同比下降4.5%。

“當(dāng)前居民消費(fèi)處于修復(fù)過(guò)程，但修復(fù)力度較為溫和，消費(fèi)信心尚待進(jìn)一步改善。可以看到，2月末居民儲(chǔ)蓄存款同比增速達(dá)到18.3%，創(chuàng)近十年來(lái)新高，表明當(dāng)前居民儲(chǔ)蓄傾向依然偏強(qiáng)，消費(fèi)意愿較低。”王青指出。

3月更能反映當(dāng)前整體物價(jià)水平的核心CPI同比處于0.7%的偏低水平。王青表示，目前尚未發(fā)現(xiàn)消費(fèi)反彈引發(fā)物價(jià)較快上漲的跡象。在供給端較為穩(wěn)定的背景下，CPI、特別是核心CPI漲幅偏低，表明當(dāng)前消費(fèi)反彈力度較為溫和。社會(huì)消費(fèi)品零售總額等消費(fèi)同比數(shù)據(jù)變化更多是受上年同期低基數(shù)影響，下一步政策面在促消費(fèi)方面的空間較大，迫切性也較強(qiáng)。

“總體上看，當(dāng)前物價(jià)水平偏低，除了消費(fèi)反彈力度溫和外，也與之前疫情期間宏觀政策始終堅(jiān)持不搞大水漫灌，以及商品和服務(wù)供給充分等因素有關(guān)?！蓖跚嗾f(shuō)道。

PPI收縮幅度加大

董莉娟表示，3月份，受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)及國(guó)際市場(chǎng)部分大宗商品價(jià)格走勢(shì)影響，全國(guó)PPI環(huán)比持平；受上年同期對(duì)比基數(shù)較高影響，同比下降。

從同比看，PPI下降2.5%，降幅比上月擴(kuò)大1.1個(gè)百分點(diǎn)，主要受上年同期石油、煤炭、鋼材等行業(yè)對(duì)比基數(shù)走高影響。主要行業(yè)中，進(jìn)口依賴度較高的石油、有色金屬及相關(guān)行業(yè)價(jià)格下降較多，其中石油和天然氣開采業(yè)價(jià)格下降15.7%，降幅擴(kuò)大12.7個(gè)百分點(diǎn)；石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格由上月上漲1.7%轉(zhuǎn)為下降6.1%；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格下降8.0%，降幅擴(kuò)大2.7個(gè)百分點(diǎn)。此外，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格下降11.0%，煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格下降3.2%。

從環(huán)比看，PPI繼續(xù)持平。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)和市場(chǎng)需求持續(xù)改善，重點(diǎn)項(xiàng)目加快推進(jìn)，鋼材、水泥等行業(yè)價(jià)格有所上漲，其中黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、水泥制造價(jià)格均上漲1.3%。國(guó)際輸入性因素帶動(dòng)國(guó)內(nèi)石油、有色金屬相關(guān)行業(yè)價(jià)格下行，其中石油和天然氣開采業(yè)價(jià)格下降0.9%，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格下降0.4%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格下降0.3%。受氣溫回升等季節(jié)因素影響，用煤需求有所減少，煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格下降1.2%。

王青表示，3月PPI環(huán)比持平，上月亦為持平，故新漲價(jià)因素維持不變，但因去年同期基數(shù)走高導(dǎo)致翹尾因素減弱1.1個(gè)百分點(diǎn)。

王青指出，3月上游原材料和工業(yè)品價(jià)格漲跌互現(xiàn)。受海外銀行業(yè)危機(jī)導(dǎo)致市場(chǎng)情緒波動(dòng)影響，3月國(guó)際定價(jià)的原油、有色金屬價(jià)格先抑后揚(yáng)，整體以下跌為主。其中，原油價(jià)格在3月中上旬急挫，下旬隨銀行業(yè)危機(jī)緩和、市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)有所回升，但當(dāng)月布油現(xiàn)貨價(jià)月均值仍較上月下跌4.8%，加之去年同期俄烏沖突導(dǎo)致油價(jià)大幅走高，3月油價(jià)同比跌幅較上月擴(kuò)大17.9個(gè)百分點(diǎn)至-33.8%。

王青還表示，受用煤旺季已過(guò)，需求走弱影響，3月國(guó)際、國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格整體均弱勢(shì)運(yùn)行。在此背景下，3月，除煤炭開采業(yè)PPI環(huán)比跌幅有所收斂外，國(guó)內(nèi)原油、煤炭、有色金屬相關(guān)行業(yè)PPI環(huán)比或轉(zhuǎn)為下跌，或漲幅放緩，漲勢(shì)均不及上月；再加上去年同期基數(shù)普遍抬升，3月相關(guān)行業(yè)PPI同比跌幅普遍走闊。

國(guó)內(nèi)定價(jià)品種的價(jià)格上，王青表示，受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣回升、基建投資保持較快增長(zhǎng)支撐，3月國(guó)內(nèi)定價(jià)的鋼鐵、水泥等工業(yè)品價(jià)格有所上漲，對(duì)PPI產(chǎn)生一定支撐。不過(guò)，受上年同期基數(shù)上行影響，3月黑色金屬相關(guān)行業(yè)PPI同比跌幅仍有所走闊。

“值得一提的是，3月下游生活資料PPI環(huán)比止跌，但也僅持平于上月，且因基數(shù)走高，同比漲幅較上月放緩0.2個(gè)百分點(diǎn)至0.9%。這表明，在上游漲價(jià)動(dòng)力減弱，終端消費(fèi)僅現(xiàn)修復(fù)而非報(bào)復(fù)性反彈，而且在供給充足背景下，下游商品漲價(jià)動(dòng)力不足。這也與當(dāng)月核心CPI漲幅繼續(xù)低位徘徊相印證?！蓖跚嘀赋?。

低通脹為穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力提供空間

展望未來(lái)，王青表示，綜合考慮4月以來(lái)物價(jià)高頻數(shù)據(jù)走勢(shì)，以及上年同期基數(shù)變化情況（2022年4月CPI定基指數(shù)小幅抬高），4月CPI同比還有可能進(jìn)一步回落至0.5%左右。其中蔬菜、燃油小汽車價(jià)格同比下行仍將成為主要影響因素。

王青表示，在消費(fèi)修復(fù)溫和前景下，短期內(nèi)核心CPI將繼續(xù)處于1.0%左右的偏低水平。這與當(dāng)前海外高通脹形成鮮明對(duì)比，物價(jià)走勢(shì)將繼續(xù)成為現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)最大的差異點(diǎn)。這意味著短期內(nèi)無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)如何調(diào)整貨幣政策收緊步伐，中國(guó)貨幣政策都有充分條件保持獨(dú)立性，必要時(shí)可在穩(wěn)增長(zhǎng)方向適度發(fā)力，3月降準(zhǔn)落地在一定程度上印證了這一點(diǎn)。

“3月消費(fèi)者和生產(chǎn)者價(jià)格走勢(shì)繼續(xù)走弱，有基數(shù)效應(yīng)，也有需求端偏弱影響。整體看，溫和物價(jià)水平為國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控政策營(yíng)造有利環(huán)境，國(guó)內(nèi)消費(fèi)和需求處于恢復(fù)階段，海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景趨緩，國(guó)內(nèi)紓困和穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)偏積極?！爸苊A說(shuō)道。

周茂華表示，物價(jià)增長(zhǎng)維持低位，加之海外主要經(jīng)濟(jì)體衰退擔(dān)憂，可能引發(fā)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)進(jìn)入通縮擔(dān)憂。但中國(guó)不存在通縮和通脹基礎(chǔ)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，就業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)定，物價(jià)保持增長(zhǎng)，并未出現(xiàn)消費(fèi)者物價(jià)趨勢(shì)收縮。同時(shí)，工業(yè)出廠價(jià)格扣除基數(shù)，部分中下游企業(yè)生產(chǎn)投入成本仍偏高。

展望4月PPI，王青表示，國(guó)際方面，受OPEC意外宣布減產(chǎn)影響，4月上旬國(guó)際油價(jià)反彈力度較大，布油現(xiàn)貨價(jià)已沖破85美元/桶，預(yù)計(jì)月均值將高于3月；國(guó)內(nèi)方面，基建持續(xù)發(fā)力、生產(chǎn)提速疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，對(duì)國(guó)內(nèi)定價(jià)工業(yè)品價(jià)格有提振作用，但房地產(chǎn)建安投資依然低迷將繼續(xù)拖累價(jià)格上行空間。

“整體上看，4月PPI環(huán)比有望恢復(fù)上漲，但高基數(shù)因素會(huì)繼續(xù)拖累同比表現(xiàn)，預(yù)計(jì)4月PPI同比降幅仍將在-2.5%左右?！蓖跚嗾f(shuō)道。

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