當(dāng)?shù)貢r(shí)間22日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到4.75%至5%之間，利率升至2007年10月以來(lái)的最高水平。

在美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期中，每當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息來(lái)控制通脹時(shí)，上升的利率會(huì)直接影響銀行板塊。目前美國(guó)銀行業(yè)遇到的危機(jī)，主要的一個(gè)原因就在于美聯(lián)儲(chǔ)自去年以來(lái)的持續(xù)激進(jìn)加息。那么美聯(lián)儲(chǔ)的激進(jìn)加息是如何進(jìn)行傳導(dǎo)的？又怎樣導(dǎo)致銀行業(yè)接連出現(xiàn)“爆雷”事件、倒閉風(fēng)波的？

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美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期將美國(guó)的銀行帶到了一個(gè)機(jī)遇與危機(jī)并存的時(shí)代。機(jī)遇在于，低利率環(huán)境下，銀行間競(jìng)爭(zhēng)加劇、貸款等核心業(yè)務(wù)無(wú)法獲得高利潤(rùn)。而在加息周期中，銀行的盈利能力會(huì)隨著加息而增加。

美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司的數(shù)據(jù)顯示，衡量貸款盈利能力的一項(xiàng)重要指標(biāo)“凈利差”在2020年美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)快速下滑，又在2022年開(kāi)始加息時(shí)快速上升。這是因?yàn)椋嘿J款利率上升、儲(chǔ)戶(hù)存款量增加，同時(shí)投資證券的收益率也會(huì)隨之上升。這使得銀行開(kāi)始大筆買(mǎi)入美國(guó)國(guó)債和住房抵押貸款支持債券也就是MBS等資產(chǎn)。

重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)：利率快速變化致現(xiàn)金流失衡

然而，如果美聯(lián)儲(chǔ)的加息過(guò)于快速激進(jìn)、過(guò)于持久，這將使得危機(jī)大于機(jī)遇，帶來(lái)重大的利率風(fēng)險(xiǎn)。這一類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)通常被稱(chēng)為“重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)”。這意味著利率快速變化可能導(dǎo)致現(xiàn)金流失衡。

舉例來(lái)說(shuō)，假設(shè)第二年存款利率增加2個(gè)百分點(diǎn)，這使得存款利率從第一年的1%增加到3%，而貸款的15年利率是固定利率不變，為4%。這就使得銀行的凈利差從第一年的3%，跌落到第二年的1%。

這類(lèi)“重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)”對(duì)于業(yè)務(wù)較為單一的美國(guó)社區(qū)銀行尤為危險(xiǎn)。如果銀行對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)基本面政策判斷失誤，“重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)”就會(huì)出現(xiàn)。

上世紀(jì)70年代末到80年代初，在美聯(lián)儲(chǔ)快速加息周期中，全美3234家儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)被關(guān)閉或重組，而公共和私營(yíng)部門(mén)總共為此付出了3180億美元的總成本。

美聯(lián)儲(chǔ)前理事 凱文·沃什：美聯(lián)儲(chǔ)需要在動(dòng)蕩的金融環(huán)境中成為穩(wěn)定市場(chǎng)的定海神針，如果他們不這么做，他們將需要一直處理這些銀行救助的緊急情況。

收益率曲線(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)：利率倒掛致借短放長(zhǎng)策略失效

第二類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)同樣不可小覷，它被稱(chēng)為“收益率曲線(xiàn)”風(fēng)險(xiǎn)。以2004年第一季度的情況為例。正常情況下，短期利率要低于長(zhǎng)期利率，因?yàn)殚L(zhǎng)期借貸的風(fēng)險(xiǎn)更高而短期借貸風(fēng)險(xiǎn)更低。所以，很多銀行的策略是：借短放長(zhǎng)。也就是吸收低利率的短期存款，發(fā)放高利率的長(zhǎng)期貸款，利用價(jià)差實(shí)現(xiàn)盈利。然而，如果美聯(lián)儲(chǔ)加息過(guò)于激進(jìn)，則會(huì)出現(xiàn)“利率倒掛”，也就是短期利率和長(zhǎng)期利率持平，甚至高于長(zhǎng)期利率。

在2023年，由于美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息，美國(guó)2年期國(guó)債收益率與10年期國(guó)債收益率的倒掛幅度一度超過(guò)100個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下40多年來(lái)最大。

期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)硅谷銀行關(guān)閉的根本原因之一

第三類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)則是此次硅谷銀行關(guān)閉的根本原因之一，被稱(chēng)為“期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)”。買(mǎi)賣(mài)不同類(lèi)型的國(guó)債、住房抵押貸款支持債券都屬于嵌入期權(quán)的金融操作。

由于債券的收益率與價(jià)格呈負(fù)相關(guān)，美國(guó)國(guó)債和住房抵押貸款支持債券的到期收益率快速走高、價(jià)格快速下跌，這意味著，如果將這些債券持有至到期日，則可以獲得收益；但如果提前按市價(jià)賣(mài)出，則意味著巨大虧損。

因此，銀行能否持有足夠的流動(dòng)性堅(jiān)持到債券到期日就顯得至關(guān)重要。特別是住房抵押貸款支持債券對(duì)利率變化的敏感性遠(yuǎn)高于國(guó)債。當(dāng)利率增加時(shí)，住房抵押貸款支持債券的到期時(shí)間會(huì)相應(yīng)延長(zhǎng)，銀行的流動(dòng)性壓力和風(fēng)險(xiǎn)便會(huì)增大。

硅谷銀行就是因?yàn)樘崆皰伿蹏?guó)債和相關(guān)債券，招致18億美元的虧損，進(jìn)而引發(fā)擠兌潮。如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)激進(jìn)加息，對(duì)同樣持有大量長(zhǎng)期國(guó)債和債券的中小銀行來(lái)說(shuō)，流動(dòng)性危機(jī)隨時(shí)可能出現(xiàn)。

無(wú)形資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)信心重建不容忽視

除了有形資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)外，更讓人擔(dān)憂(yōu)的還有“市場(chǎng)信心”這個(gè)無(wú)形資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。瑞士信貸的倒下被認(rèn)為主要是因?yàn)槭袌?chǎng)信心的崩塌。在市場(chǎng)陷入恐慌并失去信心的時(shí)候，原本判定銀行健康程度的“一級(jí)資本比率”等數(shù)據(jù)瞬間可能變得蒼白無(wú)力。

因此，現(xiàn)在對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)，如何重塑市場(chǎng)信心、遏制金融風(fēng)險(xiǎn)的繼續(xù)攀升，但同時(shí)繼續(xù)控制通脹，將是非常艱難的挑戰(zhàn)。

新聞鏈接：美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)激進(jìn)加息 僅去年就加息7次

不算上這一次加息，自2022年3月進(jìn)入本輪加息周期以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已累計(jì)加息450個(gè)基點(diǎn)。其中，僅去年一年就連續(xù)激進(jìn)加息7次，累計(jì)加息425個(gè)基點(diǎn)。△央視財(cái)經(jīng)《第一時(shí)間》欄目視頻

2022年3月16日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間25個(gè)基點(diǎn)到0.25%至0.5%之間。這是美聯(lián)儲(chǔ)2018年12月以來(lái)首次加息。

2022年5月4日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息50個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)到0.75%至1%之間。這是自2000年以來(lái)加息幅度首次達(dá)到50個(gè)基點(diǎn)，顯示美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的緊迫性。

2022年6月15日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息75個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)到1.5%至1.75%之間。這是美聯(lián)儲(chǔ)自1994年以來(lái)單次最大幅度的加息，顯示出控制通貨膨脹的緊迫性。

2022年7月27日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布再次加息75個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)到2.25%至2.5%之間。

2022年9月21日，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第三次宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)，到3%至3.25%之間。

2022年11月2日，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第四次宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)，到3.75%至4%之間。

2022年12月14日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，到4.25%至4.5%之間。

今年2月1日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布今年的第一次加息，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，到4.5%至4.75%之間。

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