來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)

3月17日晚，保健品龍頭湯臣倍健年報(bào)出爐，公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.61億元，同比增長(zhǎng)5.79%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.86億元，同比下降20.99%。公司同時(shí)給出每10股派現(xiàn)1.8元的分紅方案，比此前兩年“每10股派7元”有所下降。

與年報(bào)同時(shí)發(fā)出的還有公司創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)梁允超一封文采斐然的致股東信，在信中其坦言：“與年初預(yù)算存在明顯偏差”“這樣的結(jié)果顯然是不可接受的”。中國(guó)基金報(bào)記者注意到，公司制定的2022年主要經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是“實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)20%”，而實(shí)際增速差了14個(gè)百分點(diǎn)。

(相關(guān)資料圖)

公司銷售不達(dá)預(yù)期主要還是受大環(huán)境影響，其增速實(shí)際上還略快于行業(yè)整體，并以10.3%的市場(chǎng)份額繼續(xù)穩(wěn)居行業(yè)第一。而老齡化加速背景下，梁允超對(duì)大疫三年之后的行業(yè)未來(lái)保持樂觀，認(rèn)為眼下正是新周期的絕佳布局機(jī)會(huì)?！?023，就是最好的時(shí)機(jī)！”其稱。

董事長(zhǎng)坦言“結(jié)果不可接受”

因監(jiān)管信披指引并沒有要求，在年報(bào)中披露致股東信的A股公司并不多見。但作為膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑龍頭的湯臣倍健，其董事長(zhǎng)梁允超從2019年年報(bào)開始，堅(jiān)持每年寫一封致股東信。

2022年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)湯臣倍健實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.61億元，較上年同期增長(zhǎng)5.79%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)13.86億元，較上年同期下降20.99%；扣非凈利潤(rùn)則為13.76億元，下滑10.69%。公司分配方案也從前兩年的每10股派7元變成了2022年的10股派1.8元。

梁允超在致股東信中直言，上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與年初預(yù)算存在明顯偏差，“這樣的結(jié)果顯然是不可接受的”。2022年初公司制定的主要經(jīng)營(yíng)計(jì)劃目標(biāo)顯示，2022年被定位為經(jīng)營(yíng)質(zhì)量年，要求“實(shí)現(xiàn)有質(zhì)量的收入增長(zhǎng)”，并給出了營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)20%的目標(biāo)，對(duì)凈利潤(rùn)則沒有給出具體數(shù)據(jù)指標(biāo)。如今來(lái)看，2022年?duì)I收5.79%的實(shí)際增速與計(jì)劃目標(biāo)有14個(gè)百分點(diǎn)的差距。

幾大塊業(yè)務(wù)來(lái)看，公司主品牌“湯臣倍健”實(shí)現(xiàn)收入44.45億元，與上一年基本持平；關(guān)節(jié)護(hù)理品牌“健力多”實(shí)現(xiàn)收入12.1億元，同比下降14.09%；收購(gòu)品牌“Life-Space”國(guó)內(nèi)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入3.03億元，同比增長(zhǎng)64.42%。子公司LSG在海外（澳大利亞）則實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.03億元，同比增長(zhǎng)21.87%。

不過(guò)，湯臣倍健關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不達(dá)預(yù)期是“跟自己比”，放在整個(gè)行業(yè)仍然是逆勢(shì)有增長(zhǎng)的狀態(tài)。

歐睿數(shù)據(jù)顯示，2022年中國(guó)維生素與膳食補(bǔ)充劑行業(yè)零售總規(guī)模為2001億元，增速約為4.9%。湯臣倍健份額為10.3%，穩(wěn)居第一位，排名第二和第三的市場(chǎng)份額分別為6.4%與4.9%。另?yè)?jù)中康CMH零售市場(chǎng)數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)藥店膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑整體增速為-1.7%，湯臣倍健整體增速為3.2%。

老齡化背景下看好“新周期”

雖然2022年未達(dá)目標(biāo)，但梁允超對(duì)未來(lái)保持樂觀。

其稱“大疫三年翻篇，后疫情時(shí)代來(lái)臨”，作出“膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑（VDS）新周期開啟”的判斷，并認(rèn)為“2023，是后疫情時(shí)代VDS新周期第一年，站在未來(lái)五年甚至更長(zhǎng)時(shí)間往回看，2023可能就是新布局最好的時(shí)機(jī)”。

梁允超稱，老齡化加速及壽命延長(zhǎng)之后生命質(zhì)量提升的需求，都給行業(yè)帶來(lái)巨大可能。其引用第三方數(shù)據(jù)稱，2022年65歲以上人口占比達(dá)14.9%，進(jìn)入深度老齡化社會(huì)；若不采取實(shí)質(zhì)有效的鼓勵(lì)生育政策，預(yù)計(jì)2032年左右，中國(guó)將進(jìn)入占比超20%的超級(jí)老齡化社會(huì)。另一方面，“根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，人均預(yù)測(cè)壽命將逐年緩慢增長(zhǎng)，2050年男性預(yù)期壽命為81.5歲，女性86.5歲”。

這樣的背景下，湯臣倍健的“星辰大?！庇衷谀睦?？

其給出了三個(gè)“月亮目標(biāo)”。第一個(gè)“月亮目標(biāo)”：原料和配方國(guó)家發(fā)明專利，為的是在同質(zhì)化中持續(xù)創(chuàng)造就是不一樣的湯臣倍健差異化品質(zhì)優(yōu)勢(shì)；第二個(gè)“月亮目標(biāo)”：新功能及重功能大單品產(chǎn)品研發(fā)，為消費(fèi)者健康創(chuàng)造人無(wú)我有的獨(dú)特增量?jī)r(jià)值，為行業(yè)創(chuàng)造增量?jī)r(jià)值；第三個(gè)“月亮目標(biāo)”：抗衰老及精準(zhǔn)營(yíng)養(yǎng)等前瞻性基礎(chǔ)研究，賦能全球VDS行業(yè)科技力和創(chuàng)新力。

另外，梁允超指出，湯臣倍健在VDS新周期的核心市場(chǎng)目標(biāo)有兩個(gè)：指定購(gòu)買率和全渠道市占率的明顯提升。

就2023年來(lái)說(shuō)，湯臣倍健主要經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是“計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入較上年同期雙位數(shù)增長(zhǎng)”。但公司同時(shí)強(qiáng)調(diào)，“該目標(biāo)受未來(lái)經(jīng)營(yíng)環(huán)境影響存在不確定性，并不構(gòu)成對(duì)投資者的業(yè)績(jī)承諾，敬請(qǐng)投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)”。

業(yè)績(jī)12年增長(zhǎng)13倍 股價(jià)“十年十倍”

公開資料顯示，湯臣倍健創(chuàng)立于1995年10月，2002年系統(tǒng)地將膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑引入中國(guó)非直銷領(lǐng)域，并成為中國(guó)膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑標(biāo)桿企業(yè)，其主營(yíng)產(chǎn)品包括蛋白質(zhì)、維生素、礦物質(zhì)及其它功能性膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充食品。

2010年8月，籃球巨星姚明簽約成為湯臣倍健的形象代言人，同年12月15日，湯臣倍健股票在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，以110元/股的發(fā)行價(jià)和115倍的市盈率創(chuàng)下A股發(fā)行“雙過(guò)百”歷史紀(jì)錄。

如今十幾年過(guò)去，公司最新品牌大使已變成年輕“新銳”——自由式滑雪冠軍谷愛凌，而得益于公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的優(yōu)異表現(xiàn)，其高估值也得以用時(shí)間消化。拉長(zhǎng)來(lái)看，公司實(shí)際上是一只慢牛股，從2011年至2021年公司一度取得“十年十倍”漲幅，最新市值為375億，較上市之初也有8倍漲幅。

2010年上市當(dāng)年，湯臣倍健營(yíng)業(yè)收入只有3.46億元，凈利潤(rùn)9211萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)9174萬(wàn)元。到2021年，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到74.31億元，凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)分別為17.5億元和15.4億元，2022年?duì)I業(yè)收入則達(dá)到78.6億元，凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)分別錄得13.86億元和13.76億元。也就是說(shuō)，12年時(shí)間公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)了22倍，扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了13倍。

從巴菲特為代表的價(jià)值投資者最為看重的指標(biāo)ROE（凈資產(chǎn)收益率）來(lái)看，湯臣倍健正常年份（沒有減值計(jì)提）能長(zhǎng)期維持在15%左右，毛利率則長(zhǎng)期穩(wěn)定在65%左右。公司負(fù)債率極低，最新僅有18%，近幾年沒有任何長(zhǎng)期借款和短期借款。2022年年報(bào)來(lái)看，公司最大的負(fù)債科目為“合同負(fù)債”，構(gòu)成都是無(wú)息的預(yù)收貨款，而賬上現(xiàn)金加銀行理財(cái)產(chǎn)品達(dá)到了48億元，占到總資產(chǎn)的近四成。

責(zé)編：朱雨蒙

校對(duì)：楊立林

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