近期市場走勢比較平淡，上證指數在3200-3300點附近震蕩，上周有所調整下跌1.12%，創(chuàng)業(yè)板更是下跌3.76%，前期較為熱門的板塊如ChatGPT概念等波動加劇。北向資金本周凈流入82.51億元，但流入速度比之前明顯放緩。

來源：Wind

(資料圖)

此前去年11月以來，市場反彈主要是由于國內經濟復蘇、美有關部門加息放緩預期，目前在股價中已經有較多反映。市場短線可能缺乏明顯的催化因素，需要等待企業(yè)盈利兌現，以及下個月相關會議政策帶來的情緒提振等。

上證指數近十年估值情況，來源：Wind

不過當前市場整體估值不貴，投資者對經濟信心在逐步修復，可以考慮通過行業(yè)主題ETF把握可能出現的結構性行情，全年來說市場機會可能仍然大于風險。

短期需要關注美有關部門政策動向，上周披露的美國經濟數據都支撐美有關部門繼續(xù)加息。如美國1月CPI同比6.4%，高于預期值6.2%；核心CPI同比5.6%，高于預期的5.5%。美國1月PPI同比升6%，高于預期的5.4%；美國1月零售銷售環(huán)比升3%，創(chuàng)近兩年最大升幅，遠超市場預期的1.8%等。

目前市場預期美有關部門在3月會議上加息25個基點的概率仍然較大，但結束加息的時點可能會從5月延遲至6月，本周將披露的美國PCECPI數據也將是重要的觀察指標。

周末最重磅的消息當屬全面注冊制落地，距離征求意見僅相隔半個月，政策進程超預期。本次改革值得注意的點，首先是交易制度上，主板新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制，第6個交易日起日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變（此前主板首日44%，此后為10%)。

本次改革還精簡優(yōu)化發(fā)行上市條件，取消了現行主板發(fā)行條件中關于不存在未彌補虧損、無形資產占比限制等方面的要求，減少了財務信息方面的要求條件，有利于高成長、高新技術、具備足夠研發(fā)能力或創(chuàng)新能力的優(yōu)秀企業(yè)，獲得更包容的上市機會，證券公司投行業(yè)務有望受益。

據西部證券測算，2020年創(chuàng)業(yè)板試點注冊制后一年創(chuàng)業(yè)板IPO總金額相較于試點前增長55.18%，參考創(chuàng)業(yè)板情況，全面注冊制實施一年內主板IPO募集資金有望增加474.58億元，全面注冊制或導致A股市場整體IPO規(guī)模增加9.79%。

來源：西部證券

另外隨著全面注冊制落地，中證金融配套優(yōu)化了轉融通機制。具體優(yōu)化內容包括：拓寬主板轉融通標的證券范圍和出借人范圍，注冊發(fā)行股票上市首日即可納入轉融通標的證券范圍；轉融券費率差統(tǒng)一降至0.6%，取消轉融通業(yè)務保證金比例檔次最低20%的限制等等?？偨Y來說就是成本降低、標的擴容、機制優(yōu)化，證券公司兩融業(yè)務迎來利好，市場活躍度也有望提升。

改革落地后，未來居民財富向權益類資產轉移，是證券行業(yè)的長期成長主線。目前市場對證券行業(yè)降費的擔憂也逐步緩解，經濟復蘇、交易量和基金新發(fā)等，有望成為下一階段證券ETF（512880）行情的催化劑，投資者可以重點關注。

上周計算機板塊調整較多，原因主要是美國CPI數據超預期，帶來美有關部門加息預期升溫，另外TMT板塊交易熱度來到歷史高位，資金存在獲利兌現情況等。從中證計算機主題指數和中證全指軟件指數來看，兩個指數從去年10月低點最高反彈約40%，存在調整壓力。

來源：Wind

那么本輪信創(chuàng)行情是不是已經走完？需要注意的是，本輪行業(yè)信創(chuàng)替換空間更廣闊，推動力度比2019年范圍更大、持續(xù)性更長，因此或仍存在行情機會。

復盤上一輪來看，2019年，我國黨政電子公文替換正式開啟招標，并預期三年內完成替換。隨著招標推進，我國信創(chuàng)領域基礎硬件、基礎軟件、應用軟件相關企業(yè)業(yè)績增速提升。計算機板塊的信創(chuàng)行情，也可以大致劃分為政策規(guī)劃預期、訂單落地、業(yè)績兌現等階段。

來源：長江證券

而本輪行情的催化是2022年9月底，相關部門下發(fā)了79號文件，全面指導并要求國央企落實信息化系統(tǒng)的信創(chuàng)改造，要求5年內國央企完成信創(chuàng)替換，意味著信創(chuàng)產業(yè)從黨政關鍵環(huán)節(jié)向全行業(yè)的延伸，行業(yè)信創(chuàng)需求在2023年開始持續(xù)釋放。

2019年黨政信創(chuàng)政策出臺后，2020年達到采購的高峰，2021年底基本完成替代。而本輪行業(yè)信創(chuàng)目前仍處在政策落地，招投標陸續(xù)啟動的關鍵時間點，行業(yè)信創(chuàng)采購的高峰還沒有到來，業(yè)績層面也還沒有體現。

去年國內多地管控反復，特別是四季度作為行業(yè)項目驗收及回款的主要季度，受全國大面積感染的影響，整體進度有所延后。隨著數字經濟、信創(chuàng)政策端發(fā)力、下游需求逐步回暖，以及2022年低基數效應下，計算機、軟件板塊2023年整體業(yè)績有望迎來明顯的改善。短期板塊仍有波動壓力，可以關注計算機ETF（512720）、軟件ETF（515230）調整后分批布局的機會。(詳見《梁杏：短期調整不改向上趨勢，醫(yī)藥和信創(chuàng)有望成為全年主線》)。

（來源:界面AI）

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