業(yè)內(nèi)人士分析稱，掌握核心原材料和行業(yè)話語權(quán)的公司具有競爭優(yōu)勢（副題）

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廣州日報全媒體記者 王楚涵

“暑假計劃做個雙眼皮，假期里就能恢復(fù)好了。”“想約朋友一起做個光子嫩膚，改善下膚色。”暑假即將到來，在社交平臺上，與醫(yī)美有關(guān)的話題被熱烈討論。

關(guān)注醫(yī)美的不僅有“愛美人士”，還有上市公司。近日，朗姿股份擬定增募16.68億元加碼醫(yī)美賽道，此外，華東醫(yī)藥、特一藥業(yè)、云南白藥、江蘇吳中、興科蓉醫(yī)藥等藥企也在積極跨界布局醫(yī)美賽道。截至7月3日收盤，A股醫(yī)美概念板塊微漲0.58%。有業(yè)內(nèi)人士分析指出，掌握核心原材料和行業(yè)話語權(quán)的公司具有競爭優(yōu)勢，可以關(guān)注醫(yī)美行業(yè)中有絕對技術(shù)壁壘的上游制造商，借助資本市場力量的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美平臺以及下游的醫(yī)美品牌連鎖化機構(gòu)。

醫(yī)美市場規(guī)模有望維持較高速增長

暑期掀起“變美”熱潮，在社交平臺上，“瘦臉針”“暑期變美計劃”等話題有上百萬，甚至上億瀏覽量。中金公司研報中指出，雖然4～5月部分醫(yī)美機構(gòu)銷售環(huán)比3月有所回落，但同比仍呈現(xiàn)較快增長，短期波動不改疫情后醫(yī)美消費整體復(fù)蘇勢頭。

根據(jù)艾瑞咨詢《2022年中國醫(yī)療美容行業(yè)研究報告》，2021 年中國醫(yī)療美容市場規(guī)模達到2179億元，增長率12.4%，預(yù)計2025年中國醫(yī)美市場規(guī)模將達到4108億元，2021年至2025年年均復(fù)合增長率17.2%，有望在較大市場規(guī)模下維持較高增長速度。

醫(yī)美行業(yè)發(fā)展過程中，也有問題不斷暴露。據(jù)《國內(nèi)醫(yī)美維權(quán)輿情研究報告（2023）》（以下簡稱《報告》）顯示，1月～5月，醫(yī)美行業(yè)維權(quán)輿情總計90769條，醫(yī)療資質(zhì)問題以及注射類項目、吸脂手術(shù)維權(quán)輿情尤為明顯。醫(yī)美行業(yè)所暴露出來的問題主要集中在人員機構(gòu)不具備資質(zhì)、醫(yī)療效果不佳和虛假宣傳三個方面。

近年來，醫(yī)美行業(yè)的監(jiān)管趨嚴，今年5月初發(fā)布的《關(guān)于進一步加強醫(yī)療美容行業(yè)監(jiān)管工作的指導(dǎo)意見》中指出，明確規(guī)定醫(yī)療美容服務(wù)屬于醫(yī)療活動，必須遵守衛(wèi)生健康有關(guān)行業(yè)準入的法律法規(guī)。

女裝公司跨界醫(yī)美引發(fā)監(jiān)管關(guān)注

上市公司對醫(yī)美賽道熱度不減。近日，朗姿股份發(fā)布公告稱，擬通過定增發(fā)行不超過1.33億股，募集總額不超過16.68億元，主要用于米蘭柏羽醫(yī)療美容醫(yī)院在成都、重慶、鄭州、青島、昆明的建設(shè)項目以及補充流動資金。

這一大手筆定增預(yù)案引起監(jiān)管的關(guān)注。深交所在關(guān)注函中提出，募投項目、募投項目實施主體、米蘭柏羽旗下各醫(yī)療美容醫(yī)院等主體及其從業(yè)人員是否具備醫(yī)療美容服務(wù)及產(chǎn)品生產(chǎn)銷售的相關(guān)資質(zhì)；是否存在虛假宣傳，是否存在醫(yī)美貸等消費分期金融產(chǎn)品等情況。朗姿股份稱，今年向特定對象發(fā)行A股股票不存在直接或通過利益相關(guān)方向參與認購的投資者提供財務(wù)資助或補償?shù)墓妗?/p>

據(jù)公開信息顯示，朗姿股份成立于2006年，是國內(nèi)老牌上市的女裝公司之一。從2016年起，朗姿股份進軍醫(yī)美市場，先后收購了“韓國夢想集團”“米蘭柏羽”“晶膚醫(yī)美”“高一生”等醫(yī)美企業(yè)及品牌。

據(jù)朗姿股份今年一季報顯示，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤大幅增長6985.13%，至6204.91萬元。醫(yī)美板塊實現(xiàn)營收4.59億元，占比達40.30%，已趕超女裝業(yè)務(wù)成為第一大收入來源。

醫(yī)美器械市場規(guī)模小但發(fā)展空間大

由于醫(yī)美行業(yè)具有“醫(yī)療”+“消費”的雙重屬性特征，壁壘高、監(jiān)管嚴，企業(yè)通過收購切入該領(lǐng)域，能享受該市場快速增長帶來的紅利。因此，華東醫(yī)藥、特一藥業(yè)、云南白藥、江蘇吳中、興科蓉醫(yī)藥等藥企也在積極跨界布局醫(yī)美賽道。

從醫(yī)美行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈來看，其上游主要是注射類產(chǎn)品及光電類產(chǎn)品，中游為服務(wù)機構(gòu)，下游為服務(wù)機構(gòu)的獲客平臺（廣告、線下宣傳、醫(yī)美APP）等。“醫(yī)美行業(yè)交易額主要發(fā)生在下游，利潤主要集中在上游?！睆V州圓石投資醫(yī)藥首席李益峰分析，這是因為高門檻帶來上游高毛利，線上平臺重塑下游渠道。

具體來看，產(chǎn)業(yè)鏈上游中，醫(yī)美器械市場規(guī)模雖小，但發(fā)展空間較大。醫(yī)美原材料注射填充類以玻尿酸、肉毒素為主，目前獲得國家藥品監(jiān)督管理局批準的產(chǎn)品較少，上游生產(chǎn)商能獲得穩(wěn)定的高利潤，玻尿酸上游生產(chǎn)商毛利率在90%左右。中游市場整體處于飽和狀態(tài)，行業(yè)內(nèi)競爭尤為激烈；下游互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美平臺逐漸成為消費者獲取信息的主渠道，消費項目主要集中在玻尿酸和肉毒素兩大領(lǐng)域。

醫(yī)美受居民購買力、消費情緒影響大

一個備受爭議的特點是，多家醫(yī)美企業(yè)的銷售費用遠高于研發(fā)費用。如曾因“148元一盒面膜成本僅10元”的話題登上社交平臺熱搜榜的敷爾佳，其招股書顯示，2022年銷售費用為3.90億元，占營收比例為22.06%；同期研發(fā)投入為1542.61萬元，占營收比例僅0.87%。被稱為“醫(yī)美茅”的華熙生物，2022年銷售費用達30.49億元，占營收比重的一半；同期研發(fā)投入有所增長，為3.88億元，占營收比例提升至6.1%。

李益峰分析，從消費屬性的維度來看，產(chǎn)品力、品牌力及渠道力等決定產(chǎn)品的定位和競爭力，所以會呈現(xiàn)銷售費用高而研發(fā)費用相較低的情況。

“掌握核心原材料和行業(yè)話語權(quán)等的公司具有競爭優(yōu)勢。”李益峰建議，關(guān)注醫(yī)美行業(yè)三大投資方向：有絕對技術(shù)壁壘的上游制造商；借助資本市場力量的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美平臺；下游的醫(yī)美品牌連鎖化機構(gòu)。

不過，醫(yī)療美容為典型可選消費品及服務(wù)，受居民購買力、消費情緒影響大；還需關(guān)注競爭失序、流量成本上升、監(jiān)管政策超預(yù)期等風(fēng)險點。

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