曾經(jīng)5毛錢一包的辣條，如今被吃貨們“吃”出了一家上市公司。5月13日，根據(jù)港交所文件，衛(wèi)龍美味全球控股有限公司(以下簡稱“衛(wèi)龍”)已提交上市申請，正式啟動IPO。這意味著，“辣條第一股”或?qū)⒄Q生。不過，盡管衛(wèi)龍在辣條市場上位居第一，但銷售過度依賴經(jīng)銷商、產(chǎn)品質(zhì)量安全以及存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不斷升高，仍是衛(wèi)龍亟待解決的問題。

在港遞交招股說明書

衛(wèi)龍已正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，摩根士丹利、中金公司和瑞銀擔(dān)任聯(lián)席保薦人。衛(wèi)龍此次赴港上市籌資金額用于建設(shè)新工廠、擴大/升級生產(chǎn)設(shè)施、產(chǎn)品研發(fā)、投資/收購潛在企業(yè)、拓展銷售網(wǎng)絡(luò)和品牌建設(shè)等。

對于上市的原因等問題，北京商報記者聯(lián)系采訪了衛(wèi)龍，但截至發(fā)稿，對方并未予以回復(fù)。

不久前，衛(wèi)龍才完成了Pre-IPO輪融資。該輪投資方陣容豪華——由CPE源峰和高瓴聯(lián)合領(lǐng)投，紅杉中國、騰訊、云鋒基金等知名機構(gòu)跟投。彼時，有消息稱，這是衛(wèi)龍創(chuàng)立20余年以來首次引進(jìn)外部資本，也是衛(wèi)龍上市前最后一輪融資。

事實上，此前衛(wèi)龍早已傳出上市消息。2020年11月，曾有消息稱衛(wèi)龍正與中金公司、摩根士丹利和瑞銀合作，計劃2021年上半年在香港IPO，擬募資10億美元。兩位投資業(yè)人士表示，衛(wèi)龍此輪融資投后估值高達(dá)700億元——這甚至超過洽洽(267億元)+三只松鼠(207億元)+良品鋪子(199億元)截至5月12日收盤市值的總和。

作為中國最大的辣味休閑食品企業(yè)，衛(wèi)龍近幾年業(yè)績不斷攀高。招股說明書顯示，2018-2020年衛(wèi)龍分別收入27.52億元、33.85億元和41.2億元，利潤分別為4.76億元、6.58億元和8.19億元。

目前，衛(wèi)龍的產(chǎn)品主要使用大豆、面粉及海帶等食材，且產(chǎn)品已拓展至蔬菜制品、豆制品等品類，推出了包括“風(fēng)吃”和“親嘴燒”等系列品牌。2020年，衛(wèi)龍有2個品類的年度零售額超過10億元，其中4款單品的年度零售額超過5億元。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，中國辣味休閑食品市場相對分散，按零售額計，2020年前五大參與者的市場占有率為10.7%。2020年，衛(wèi)龍在中國辣味休閑食品市場排名第一，市場份額為5.7%，按零售額計是第二大參與者的3.8倍，且在調(diào)味面制品及辣味休閑蔬菜制品細(xì)分品類的市場份額均排名第一。

崛起之路

公開資料顯示，衛(wèi)龍由劉衛(wèi)平、劉福友兩兄弟于1999年創(chuàng)立，是目前國內(nèi)規(guī)模最大、知名度最高的辣味面制品(即辣條)品牌。2004年，劉衛(wèi)平成立漯河平平食品有限公司，是國內(nèi)第一家成立公司的辣條企業(yè)。目前衛(wèi)龍食品已打造出面制品、豆制品、魔芋制品、蔬菜制品四大類幾十種產(chǎn)品，并著重打造旗下第二大明星單品——魔芋爽，同時進(jìn)入鹵制品、海味素菜等細(xì)分市場。

值得一提的是，辣條行業(yè)的發(fā)展并非一帆風(fēng)順。2005年，央視揭露了平江縣一家辣條廠違法添加違禁添加劑。從這之后，辣條被“魔化”之路正式開啟，由于缺乏行業(yè)規(guī)范與相應(yīng)的條例規(guī)定，許多黑作坊生產(chǎn)了大量不達(dá)標(biāo)的辣條。一時間，辣條的負(fù)面新聞滿天飛：“從用腳踩入味，到用衛(wèi)生紙做的，以及辣條里面含有塑料。”

此后，整個辣條行業(yè)一落千丈，但衛(wèi)龍卻逆流而上。

一方面，在供應(yīng)鏈上投入重金，提高產(chǎn)能。另一方面，衛(wèi)龍還通過營銷手段來打造樹立衛(wèi)生、安全的辣條品牌形象。最重要的是，衛(wèi)龍趕上了辣條網(wǎng)紅的熱潮。

2014年，一則視頻在社交平臺上刷屏。視頻中一名外教在接過中國留學(xué)生的辣條后，好奇地吃了起來，并愛上了辣條。曾經(jīng)被認(rèn)為是“垃圾食品”的辣條，竟然火到海外，與老干媽分庭抗禮。

在此之后，衛(wèi)龍在營銷的道路上一發(fā)不可收拾。衛(wèi)龍相繼入駐社交、電商平臺，并在蹭熱點的“不歸路”上越走越遠(yuǎn)。2015-2016年間，衛(wèi)龍的多場營銷動作均為其收獲了巨大的流量關(guān)注，一時之間成為了流量的新寵兒。

多重風(fēng)險因素纏身

盡管衛(wèi)龍如今已在行業(yè)中位居榜首，但即將上市的衛(wèi)龍并非高枕無憂，仍面臨多重風(fēng)險。一方面，衛(wèi)龍過于依賴?yán)睏l單一產(chǎn)品，且辣條本身的成長基礎(chǔ)也不夠穩(wěn)定，缺少差異化競爭的保護(hù)壁壘。另一方面，辣條企業(yè)謀求上市，食品安全是繞不開的問題。

而在銷售方面，衛(wèi)龍主要依賴第三方經(jīng)銷商銷售產(chǎn)品，截至2020年底，衛(wèi)龍在中國的經(jīng)銷及銷售網(wǎng)絡(luò)包括1950名線下經(jīng)銷商。經(jīng)銷商采購額占其銷售額的絕大部分，2018-2020年，衛(wèi)龍向線下經(jīng)銷商的銷售分別占其收入的91.6%、92.6%及90.7%，向線上經(jīng)銷商的銷售分別占收入的4.5%、4.2%及5.6%。

對此，衛(wèi)龍方面稱，一名或多名經(jīng)銷商減少、延誤或取消訂單等都可能導(dǎo)致收入波動或減少。在過往記錄中，在某些情況下，倘若經(jīng)銷商無法直接覆蓋其指定區(qū)域內(nèi)的偏遠(yuǎn)或陌生市場，其部分經(jīng)銷商還可進(jìn)一步向次級經(jīng)銷商銷售產(chǎn)品。這些都可能影響衛(wèi)龍未來銷售。

此外，衛(wèi)龍也將“面臨庫存過期風(fēng)險”列為主要風(fēng)險因素之一。數(shù)據(jù)顯示，值得注意的是，業(yè)內(nèi)人士透露，辣條生產(chǎn)30天后，口感會大幅下滑，所以辣條也需要保證新鮮度。但2018-2020年，衛(wèi)龍的存貨分別為3.062億元、3.999億元、5.41億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)則從51天到60天再到67天持續(xù)增加，對產(chǎn)品新鮮度存在不利影響。

在中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬看來，衛(wèi)龍存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不斷升高與其庫存量升高掛鉤，而其線上銷售明顯不足。未來，衛(wèi)龍應(yīng)該提高電商發(fā)展的占比，從而在市場上擁有更強的話語權(quán)。

為了擺脫對辣條的依賴，衛(wèi)龍也做出了嘗試，積極拓展了蛋制品、蔬菜制品(海帶)、豆類及其他等品類。但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這些新領(lǐng)域已有成熟的品牌，包括三只松鼠、良品鋪子、鹽津鋪子、勁仔等品牌。衛(wèi)龍在所有休閑食品公司中排名第七位，按零售額計占整體市場份額的1.2%，未來衛(wèi)龍在辣條領(lǐng)域的優(yōu)勢或?qū)⑾В乙?guī)模與頭部企業(yè)存在差距，競爭會處在被動地位。

關(guān)鍵詞： 衛(wèi)龍辣條 上市 IPO 存貨周轉(zhuǎn)