4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》，證監(jiān)會及深交所發(fā)布意見稿方案及細則征求意見稿。至此，創(chuàng)業(yè)板注冊制基本框架初步建立，A股存量市場的注冊制改革序幕拉開。

有了科創(chuàng)板的經驗鋪墊，業(yè)內預計創(chuàng)業(yè)板注冊制的推進會快于科創(chuàng)板，年內就可能實施。

那么，同為注冊制，今后的創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板上市公司有何異同呢?

交易機制基本一致的兩板塊定位不同從目前規(guī)則看，這兩個注冊制板塊交易機制基本一致，即上市前五天不設漲跌限制，其后20%漲跌幅、上市首日即可融券賣出，沒有T+0等。不過，由于創(chuàng)業(yè)板是存量板塊改革，相關交易機制也同時適用于既有上市公司，即注冊制實施起所有創(chuàng)業(yè)板上市公司正常交易日漲跌幅均放寬到20%。這點投資者需留意。

同時，注冊制下創(chuàng)業(yè)板IPO注冊審核程序以及法律責任等條款與科創(chuàng)板也幾乎完全一致，

只是兩個板塊定位略有不同。

科創(chuàng)板要求“面向世界科技前沿、面向經濟主戰(zhàn)場、面向國家重大需求。優(yōu)先支持符合國家戰(zhàn)略，擁有關鍵核心技術，科技創(chuàng)新能力突出，主要依靠核心技術開展生產經營，具有穩(wěn)定的商業(yè)模式，市場認可度高，社會形象良好，具有較強成長性的企業(yè)。”

創(chuàng)業(yè)板是“深入貫徹創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略，適應發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢，主要服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統產業(yè)與新技術、新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。”

有分析稱，注冊制下創(chuàng)業(yè)板上市無行業(yè)限制，包容性大于科創(chuàng)板。

上市條件錯開在上市條件上，創(chuàng)業(yè)板較科創(chuàng)板門檻有所降低。對普通企業(yè)，科創(chuàng)板設置了5套上市標準，而創(chuàng)業(yè)板只有3套：

(一)最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元;

(二)預計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元;

(三)預計市值不低于人民幣50億元，且最近一年營業(yè)收入不低于人民幣3億元。

從第三項看，注冊制下創(chuàng)業(yè)板也允許虧損企業(yè)上市但50億市值門檻略高于科創(chuàng)板(科創(chuàng)板標準二為“最近一年營業(yè)收入不低于人民幣3億元，近三年累計研發(fā)投入占營業(yè)收入15%以上，預計市值不低于15億元”可申請上市。)

不過創(chuàng)業(yè)板注冊制改革落地一年以內允許虧損公司上市暫不實施，一年以后再做評估。

注冊制后創(chuàng)業(yè)板也允許紅籌架構和差異化表決權公司上市，上市標準為：

(一)預計市值不低于人民幣100 億元，且最近一年凈利潤為正;

(二))預計市值不低于人民幣50億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣5 億元。

也就是說，創(chuàng)業(yè)板將支持紅籌和表決權差異企業(yè)，但有盈利要求(門檻高于科創(chuàng)板)。

IPO跟投要求不同

與科創(chuàng)板一樣，改革后的創(chuàng)業(yè)板IPO也將采用市場化詢價機制，放開23倍市盈率限制。

不同于與科創(chuàng)板的是，在跟投機制上，創(chuàng)業(yè)板僅要求對“未盈利、紅籌架構、特殊表決權以及高價發(fā)行”四類公司強制性跟投;科創(chuàng)板要求券商對保薦的所有項目進行強制跟投。

注冊制放寬上市門檻，將改善資本市場結構，凸顯直接融資功能。成長性企業(yè)、中小市值公司占比將迅速提升。

廣發(fā)證券發(fā)展研究中心認為，注冊制是在充分信息披露的基礎上，將公司價值的判斷轉交給投資者。上市門檻降低、發(fā)行數量增加對投資的專業(yè)化水平提出了更高要求。這會倒逼投資者結構變化，A股市場的機構規(guī)模將不斷壯大，外資、社保、險資等長線資金將持續(xù)入市;另一方面去散戶化趨勢加速，被動指數化投資將成主流，ETF將成為普通散戶投資A股市場的優(yōu)選工具。同時，注冊制推出后短期內創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)預計質地優(yōu)良，創(chuàng)50稀缺性溢價下降。

世誠投資分析，創(chuàng)業(yè)板新規(guī)征求意見稿將于本月底截止;在此前后市場對科技成長的信心將得到有效支撐。

資深投行人士王驥躍表示，更看好創(chuàng)業(yè)板的市場活躍度，創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展空間和潛力可能會大于科創(chuàng)板;科創(chuàng)板可能更具特色，對尚未盈利甚至沒有收入的創(chuàng)新企業(yè)包容性也更強，加上總體上科創(chuàng)板體量更大，可能會走出幾個偉大公司。

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