在市場化發(fā)行背景下，螞蟻集團(tuán)囊括了連串吉利數(shù)字。代碼688688，A股每股發(fā)行價(jià)68.8元，一切都順風(fēng)順?biāo)?/p>

按上述發(fā)行價(jià)計(jì)算，螞蟻集團(tuán)的估值已超2萬億，成功碾壓茅臺。而這一發(fā)行定價(jià)，還是螞蟻集團(tuán)“讓利”的結(jié)果。與此同時(shí)，螞蟻集團(tuán)H股的發(fā)行價(jià)是每股80港元，折合人民幣也是68.8元，據(jù)報(bào)道海外機(jī)構(gòu)趨之若鶩。相信在諸多光環(huán)的加持下，螞蟻集團(tuán)上市以后的表現(xiàn)也會不錯，到時(shí)估值超過2.5萬億甚至3萬億都不是問題，甩茅臺幾條街也并非神話。

一切看上去都那么完美，新經(jīng)濟(jì)的代表終于登陸A股市場了，A股真正的“一哥”來了。

就在中金公司和螞蟻集團(tuán)高調(diào)發(fā)行上市的時(shí)候，一大批曾經(jīng)的白馬股頻頻閃崩，大多數(shù)上市公司陰跌不休。市場資金正在新歡舊愛之間重做選擇題，因?yàn)槭袌隽鲃有杂邢?，顧得了頭就顧不了尾。

螞蟻或者叫大象真的來了，二級市場該怎么去估值?螞蟻集團(tuán)是中國互聯(lián)網(wǎng)金融的標(biāo)桿，也是全球同業(yè)公司的翹楚，是中國為數(shù)不多在互聯(lián)網(wǎng)科技領(lǐng)域拿得出手的企業(yè)，雖然它本質(zhì)上更像是一家零售銀行。那么，我們就拿它和零售銀行的佼佼者招商銀行比較一下。

首先比賺錢能力。螞蟻集團(tuán)今年上半年?duì)I收 725.28 億元，凈利潤219.2億元，凈利潤率30.22%;招商銀行同期營收1483.53億元，凈利潤497.88億元，凈利潤率33.56%。從這個比項(xiàng)看，螞蟻集團(tuán)的賺錢能力不及招商銀行，只是招行的根基比較深厚，螞蟻集團(tuán)用短短十多年達(dá)到這個盈利水平也屬不易，兩者算是旗鼓相當(dāng)。

其次比業(yè)績增速。螞蟻集團(tuán)今年上半年?duì)I收增長38.04%，凈利潤則是2019年全年的1.2倍;招商銀行同期營收增長7.3%，凈利潤同比下滑1.5%。對于招商銀行凈利潤的下降其實(shí)一點(diǎn)都不意外，這是進(jìn)一步嚴(yán)格不良認(rèn)定，加快問題資產(chǎn)處置，加大撥備計(jì)提力度的結(jié)果。倒是螞蟻集團(tuán)上半年凈利潤突然暴漲讓市場頗多猜測，畢竟馬上要上市了。這個比項(xiàng)拋開其他因素，招行還是落了下風(fēng)。

最后比業(yè)務(wù)構(gòu)成。螞蟻集團(tuán)的收入主要分為三大板塊：數(shù)字金融科技服務(wù)費(fèi)、數(shù)字支付與商家服務(wù)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)，今年上半年實(shí)現(xiàn)營收占比分別為63.39%、35.86%和0.75%。核心業(yè)務(wù)數(shù)字金融科技服務(wù)占比有明顯提升，該業(yè)務(wù)在2019年占總營收比例約為56.2%。招商銀行雖然是零售銀行的佼佼者，但整體業(yè)務(wù)構(gòu)成還是難擺脫傳統(tǒng)銀行范疇，從收入結(jié)構(gòu)來看，招商銀行凈利息收入在總營收中占比達(dá)到61.25%，但非利息凈收入同比增長也達(dá)到12.94%，較去年同期提高1.95個百分點(diǎn)，遠(yuǎn)高于同業(yè)平均水平。這個比項(xiàng)螞蟻集團(tuán)還是占較大優(yōu)勢，但招行厚積薄發(fā)的能力也比較強(qiáng)，算是七三開。

綜合起來看，預(yù)計(jì)螞蟻集團(tuán)今年的凈利潤450億元，按發(fā)行后300億左右的總股本計(jì)算，每股收益1.5元，則發(fā)行市盈率達(dá)到45倍左右，上市以后如果追新資金狂熱，則股價(jià)上100元也不是沒可能，則估值達(dá)到70倍左右。比較起來，招商銀行即便按最保守的增長，今年業(yè)績也可以達(dá)到3.5元以上，目前動態(tài)估值11倍左右。這么看來，螞蟻集團(tuán)有一上市就可能達(dá)到3個招商銀行的市值，或者說是一個工商銀行加一個招商銀行的市值，這對于“價(jià)值投資”的機(jī)構(gòu)投資者來說還是一個比較難的選項(xiàng)。

關(guān)鍵詞： 螞蟻集團(tuán) 上市估值