舒華體育近日遞交了招股說(shuō)明書(shū)。繼金陵體育、英派斯之后，又一家體育器材公司準(zhǔn)備上市。

數(shù)據(jù)顯示，2011年至2017年，我國(guó)體育用品行業(yè)增加值逐年增加，年平均復(fù)合增長(zhǎng)率14.08%。但新京報(bào)記者在招股書(shū)中發(fā)現(xiàn)，舒華體育營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率有所放緩，2017年和2018年歸母凈利潤(rùn)連降兩年，且降幅擴(kuò)大。

此外，舒華體育的第二大股東林芝安大的大股東正是其大客戶(hù)安踏體育的董事會(huì)主席。舒華體育向安踏銷(xiāo)售所產(chǎn)生的收入在公司整體收入中占比分別為5.93%、11.63%、14.21%，逐年上升。

6月14日，記者嘗試聯(lián)系舒華體育證券事務(wù)部，但電話(huà)未能接通。

舒華體育二股東背后股東為安踏體育董事會(huì)主席

舒華體育主營(yíng)業(yè)務(wù)為健身器材和展示架產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。2016年至2018年，公司健身器材(室內(nèi)健身器材、室外路徑產(chǎn)品)和展示架業(yè)務(wù)合計(jì)占營(yíng)業(yè)收入比例為98.92%、99.14%、98.75%。

2016年-2018年，舒華體育的展架業(yè)務(wù)收入分別為3.02億元、3.21億元、3.89億元，在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中占比在上升，分別為28.75%、28.66%、33.35%，前三大客戶(hù)合計(jì)占展架業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入比例為75%。

最近三年，安踏體育、阿迪達(dá)斯、特步為舒華體育銷(xiāo)售的前三大客戶(hù)，其中，舒華體育2017年和2018年的最大客戶(hù)均為安踏體育。根據(jù)招股書(shū)披露，2016年-2018年，舒華體育向安踏銷(xiāo)售所產(chǎn)生的收入在公司整體收入中占比分別為5.93%、11.63%、14.21%，逐年上升。

目前，舒華體育向安踏銷(xiāo)售的產(chǎn)品主要為展示架。2016年-2018年，舒華體育向安踏銷(xiāo)售的展架業(yè)務(wù)毛利率分別為37.70%、32.36%、33.94%，同期，公司展架業(yè)務(wù)平均毛利率分別為36.70%、31.10%、31.72%，公司向安踏銷(xiāo)售的毛利率較平均毛利率每年均高出1-2個(gè)百分點(diǎn)。除了安踏之外，舒華體育的客戶(hù)還有阿迪達(dá)斯、特步等。

值得一提的是，安踏體育不僅是舒華體育的大客戶(hù)，二者之間還存在關(guān)系。

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署之日，舒華體育前七大股東順次為舒華投資、林芝安大、張維建、南京杰峰、張錦鵬、海寧嘉慧、金石灝汭，總持股比例為100%。舒華體育的實(shí)際控制人為張維建、楊雙珠和張錦鵬。

發(fā)行前林芝安大持有舒華體育2078.7萬(wàn)股，持股比例5.75%，是第二大股東。招股書(shū)顯示，丁世家和丁世忠分別持有林芝安大35%股份，合計(jì)持股比例為70%。而安踏財(cái)報(bào)顯示，丁世忠為安踏董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官，丁世家為董事會(huì)副主席。

在合作之外，有跡象表明，舒華體育董事長(zhǎng)張維建和安踏的丁世忠私交甚篤。張維建和丁世忠同為晉江商團(tuán)的一員，年齡僅差兩歲。在泉州商報(bào)的一篇報(bào)道中，張維建稱(chēng)丁世忠為老大，“他是我們當(dāng)中的老大，我們都聽(tīng)他的。如果有人對(duì)他提意見(jiàn)，他也會(huì)虛心接受。”

營(yíng)業(yè)收入增速放緩，凈利潤(rùn)連續(xù)兩年下滑

2016年-2018年，舒華體育營(yíng)業(yè)收入分別實(shí)現(xiàn)10.63億元、11.32億元、11.82億元，2017年和2018年的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)幅度分別約為6.43%和4.44%，公司健身器材的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率有所放緩。

相對(duì)應(yīng)的，2016年-2018年，舒華體育歸母凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)1.337億元、1.272億元、1.176億元，2017年和2018年歸母凈利潤(rùn)同比分別下降約4.86%和7.5%，降幅擴(kuò)大。

與此同時(shí)，舒華體育經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流起伏不定，最近三年分別為1.45億元、7395.64萬(wàn)元、1.32億元，投資活動(dòng)現(xiàn)金流則連續(xù)三年為負(fù)，最近三年分別為-1.73億元、-1.47億元、-1.1億元。

已經(jīng)上市的健身器材商金陵體育和英派斯，2018年過(guò)得都不算好。根據(jù)兩家上市公司年報(bào)顯示，2018年金陵體育歸母凈利潤(rùn)同比下滑19.31%，而2018年英派斯歸母凈利潤(rùn)則同比下滑24.63%。

英派斯表示，由于原材料上漲、匯率波動(dòng)等原因的影響，公司凈利潤(rùn)未能實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。金陵體育稱(chēng)，體育器材制造行業(yè)利潤(rùn)水平變動(dòng)主要系受產(chǎn)品總需求、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度、產(chǎn)品成本以及行業(yè)上下游地位等因素的影響。

舒華體育也在招股說(shuō)明書(shū)中提及，由于受到宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、市場(chǎng)消費(fèi)習(xí)慣、政府采購(gòu)業(yè)務(wù)招標(biāo)時(shí)間變動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等因素影響，公司未來(lái)是否能夠持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)存在風(fēng)險(xiǎn)，也有可能受到新產(chǎn)品推廣、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、運(yùn)營(yíng)管理完善等內(nèi)部因素的影響。舒華體育稱(chēng)，公司為了維持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，加大了室內(nèi)健身器材直銷(xiāo)商用市場(chǎng)的推廣力度。

據(jù)了解，舒華體育的產(chǎn)品是采用直銷(xiāo)與經(jīng)銷(xiāo)相結(jié)合的銷(xiāo)售模式，截至2018年12月31日，公司擁有經(jīng)銷(xiāo)商244家。在業(yè)界看來(lái)，與直銷(xiāo)模式相比，經(jīng)銷(xiāo)模式更有利于渠道的快速擴(kuò)張，不過(guò)管理難度也更大。2016年-2018年，舒華體育通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)模式實(shí)現(xiàn)的收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為37.64%、37.54%、33.49%。

隨著舒華體育經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，公司應(yīng)收賬款也相應(yīng)提高。2016年-2018年，舒華體育應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別達(dá)到2.28億元、2.64億元、2.36億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為32.22%、38.39%和36.22%。

隨著應(yīng)收賬款余額的提高，公司壞賬的風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加。舒華體育也稱(chēng)，較高的應(yīng)收賬款金額降低了公司資金使用效率，在融資手段單一的情況下，將影響公司業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張，而如果客戶(hù)財(cái)務(wù)狀況惡化導(dǎo)致應(yīng)收賬款無(wú)法收回，則會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。

獲政府補(bǔ)助超同行，一度占凈利潤(rùn)26%

實(shí)際上，舒華體育下滑的歸母凈利潤(rùn)中，還有一部分是來(lái)自于政府補(bǔ)助。

2016年，舒華體育獲得政府補(bǔ)助1362.86萬(wàn)元，2017年獲得政府補(bǔ)助上升至3306.99萬(wàn)元，2018年公司獲得政府補(bǔ)助1611.74萬(wàn)元，三年合計(jì)獲得政府補(bǔ)助6281.59萬(wàn)元。

舒華體育獲得的政府補(bǔ)助超過(guò)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。同花順數(shù)據(jù)顯示，目前A股概念為體育器材的上市公司共7家，分別是雙象股份、中體產(chǎn)業(yè)、新華都、金陵體育、探路者、英派斯、信隆健康。

其中，金陵體育主要產(chǎn)品包括球類(lèi)器材、田徑器材、其他體育器材、場(chǎng)館設(shè)施等。英派斯主營(yíng)業(yè)務(wù)為從事健身器材的開(kāi)發(fā)、制造與銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括有氧跑步機(jī)系列、家用健身車(chē)系列等。而舒華體育在招股說(shuō)明書(shū)中提及，在競(jìng)爭(zhēng)格局上，國(guó)內(nèi)知名健身器材品牌主要為英派斯、奧瑞特等。

記者查閱2018年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，2016年-2018年，金陵體育分別獲得計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)貼245.87萬(wàn)元、607.47萬(wàn)元、369.05萬(wàn)元。而英派斯在2016年-2018年獲得計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為247.79萬(wàn)元、422.87萬(wàn)元、800.48萬(wàn)元。

從占比來(lái)看，最近三年金陵體育獲政府補(bǔ)助占?xì)w母凈利潤(rùn)的比例為5%-13.8%左右。而英派斯最近三年獲政府補(bǔ)助占?xì)w母凈利潤(rùn)的比例為2.9%-12.8%左右。

而近三年，舒華體育獲得的政府補(bǔ)助都在凈利潤(rùn)中占比超過(guò)10%，在2017年獲得3306.99萬(wàn)元政府補(bǔ)助時(shí)，該補(bǔ)助在舒華體育歸母凈利潤(rùn)中占比達(dá)到約26%。

盡管凈利潤(rùn)下滑、政府補(bǔ)助減少，但舒華體育所處的體育用品行業(yè)仍有長(zhǎng)足的發(fā)展前景。根據(jù)國(guó)家體育總局公布數(shù)據(jù)，2011年至2017年，我國(guó)體育用品行業(yè)增加值逐年增加，年平均復(fù)合增長(zhǎng)率為14.08%，2017年的行業(yè)增速為13.38%。根據(jù)2018年中國(guó)體育用品產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，到2017年，我國(guó)規(guī)模以上健身器材制造企業(yè)數(shù)量已經(jīng)達(dá)到275家。

不過(guò)公司招股書(shū)中稱(chēng)，目前國(guó)內(nèi)的健身器材企業(yè)一方面為國(guó)外品牌進(jìn)行代加工，另一方面自主生產(chǎn)中低端產(chǎn)品，產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力較弱，研發(fā)投入不足，產(chǎn)品附加值相對(duì)較低。此外，市場(chǎng)還面臨部分中小企業(yè)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)、打價(jià)格戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

舒華體育就曾因競(jìng)業(yè)糾紛、網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物合同糾紛等打過(guò)官司。除此之外，舒華體育還曾出現(xiàn)公司股東損害公司債權(quán)人利益責(zé)任糾紛。2017年，舒華體育稱(chēng)，張某未將青島騰億電子商務(wù)有限公司的財(cái)產(chǎn)完全獨(dú)立于其個(gè)人財(cái)產(chǎn)，其個(gè)人與公司經(jīng)營(yíng)收益、債權(quán)、債務(wù)完全混同;張某濫用公司法人獨(dú)立地位及股東有限責(zé)任，嚴(yán)重?fù)p害舒華體育的合法利益。而張某則認(rèn)為，股東與公司債權(quán)人之間不存在任何侵權(quán)關(guān)系。

關(guān)鍵詞： 凈利潤(rùn) 安踏