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特區(qū)政府上周五公布第二季度本地生產(chǎn)總值（GDP）數(shù)據(jù)，按年增長(zhǎng)1.5%低于外界預(yù)期。對(duì)于如何重振經(jīng)濟(jì)，社會(huì)各界爭(zhēng)相建言獻(xiàn)策。但須指出的是，香港現(xiàn)時(shí)所面對(duì)的外部環(huán)境已發(fā)生巨變。表面上看，中美經(jīng)濟(jì)周期出現(xiàn)錯(cuò)位：中國(guó)降息抑通縮、美國(guó)加息抗通脹。這對(duì)于經(jīng)濟(jì)層面依賴于內(nèi)地支撐，而在金融層面又實(shí)施聯(lián)系匯率制的香港來說，的確造成了很大困擾。長(zhǎng)遠(yuǎn)來講，從全球化向區(qū)域化的轉(zhuǎn)變過程中，香港必須擺脫原有發(fā)展路徑，在大變局中重新自我定位。

內(nèi)地與香港通關(guān)伊始，香港零售業(yè)對(duì)于內(nèi)地游客南下報(bào)復(fù)性消費(fèi)抱有很高期望，但實(shí)際情況令人頗感意外。僅以7月份統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)對(duì)比，港人北上人次達(dá)到495萬，同期南下來港的內(nèi)地訪客只有297萬人次，二者之差有198萬人次。若忽略兩地消費(fèi)偏好的差異，香港對(duì)內(nèi)地的“服務(wù)貿(mào)易”大概率已從順差轉(zhuǎn)為逆差。

筆者此前撰文《港人北上消費(fèi)不止買“鮑”》指出，在過去一年中，港元相對(duì)人民幣升值了6%。這亦構(gòu)成了港人北上消費(fèi)的驅(qū)動(dòng)因素之一。要知道，目前內(nèi)地市場(chǎng)總需求乏力，生產(chǎn)商動(dòng)輒大打價(jià)格戰(zhàn)，服務(wù)業(yè)內(nèi)捲情況尤為嚴(yán)重。港人北上通過購買更低價(jià)格的商品、享受更高質(zhì)素的服務(wù)，花更少的錢卻實(shí)現(xiàn)了“消費(fèi)升級(jí)”。

聯(lián)匯制度 被迫跟隨美加息

港元升值為港人增添消費(fèi)信心，但對(duì)于本地經(jīng)濟(jì)并非有益。本港6月綜合消費(fèi)物價(jià)指數(shù)按年升1.9%，連續(xù)兩個(gè)月回落。若按照美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)來看，香港實(shí)處于低通脹環(huán)境。但由于實(shí)行聯(lián)系匯率制度，香港被迫跟隨美國(guó)加息，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)均造成了很大壓力。

美聯(lián)儲(chǔ)自2022年3月開始激進(jìn)加息，香港HIBOR和美國(guó)LIBOR的利差一度達(dá)100個(gè)基點(diǎn)左右，造成香港大量資金進(jìn)行套利交易。即低息借入港元，然后投放到高息的美元資產(chǎn)上，從而獲取利差。這種大規(guī)模的套利行為，導(dǎo)致港元匯率承壓。自該年5月開始，香港金管局頻繁出手承接港元沽盤。至今，港元匯價(jià)觸碰弱方保證已有四十馀次。這是自2005年以來，港元增設(shè)匯率波動(dòng)區(qū)間以來從未發(fā)生過的場(chǎng)景。

市場(chǎng)利率走高為資產(chǎn)價(jià)格帶來沖擊。港樓踏入二季度后反彈力道減弱，無論新盤及二手的成交金額及宗數(shù)皆遜于預(yù)期。特別是期內(nèi)新盤價(jià)按年折讓幅度介乎1.2%至2.9%。而隨著長(zhǎng)實(shí)旗下親海駅Ⅱ投下“震撼彈”，新盤及二手價(jià)格預(yù)計(jì)后市還將下跌。

外需收縮 出口連續(xù)14月走低

外貿(mào)方面，由于美國(guó)加息打壓消費(fèi)意欲，外需也遭遇一定程度的收縮。6月份香港出口額按年下跌11.4%，連續(xù)14個(gè)月走低；貿(mào)易逆差更擴(kuò)大至566億港元，創(chuàng)一年來新高。其中，對(duì)德國(guó)、美國(guó)和英國(guó)的出口額錄得雙位數(shù)跌幅，按年分別下跌29.0%、22.1%和14.6%；對(duì)中國(guó)內(nèi)地的出口額也跌13.1%，但跌幅較5月份的17.5%有所緩和。

香港過去的經(jīng)濟(jì)發(fā)展可以說是占盡經(jīng)濟(jì)全球化的紅利，從轉(zhuǎn)口貿(mào)易港，到工業(yè)制造基地、金融中心，完整地勾勒東亞經(jīng)濟(jì)奇跡的軌跡。如今全球化市場(chǎng)岌岌可危，中美經(jīng)濟(jì)周期出現(xiàn)罕見背離，這也為香港經(jīng)濟(jì)發(fā)展提出了新的研究課題。

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