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華西證券股份有限公司徐林鋒,宋姝旺近期對倍加潔進行研究并發(fā)布了研究報告《23H1盈利亮眼，持續(xù)推進口腔大健康布局》，本報告對倍加潔給出買入評級，當前股價為24.26元。

倍加潔(603059)　　事件概述　　公司發(fā)布2023年半年報：2023H1公司實現(xiàn)營收4.82億元、同比增長2.01%，歸母凈利潤3656.69萬元，同比增長96.20%，扣非后歸母凈利潤3622.34萬元、同比增長88.74%；Q2單季度，公司實現(xiàn)營收2.59億元、同比減少0.30%，歸母凈利潤2940.59萬元、同比增長57.46%，扣非后歸母凈利潤3111.79萬元、同比增長89.76%；現(xiàn)金流方面，2022H1公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額5240.02萬元，同比+66.72%%，同比增長較多系本期付款賬期較短原料購買減少及銷售費用投入減少影響。　　分析判斷:　　收入端：牙刷、濕巾均價提升，占營收比相對穩(wěn)定　　分產品看，2023H1公司牙刷、濕巾產品分別實現(xiàn)營收2.08、1.50億元，同比分別+5.65%、-7.23%，占營收比分別為43.2%、31.2%，占比較22年分別-2.8pct、+0.6pct，公司牙刷業(yè)務占比略有下滑，濕巾業(yè)務受消毒濕巾需求下滑影響逐漸消退、占比較22年小幅提升。具體來看，2023H1公司牙刷銷量1.67億支、同比-4.79%，牙刷均價1.25元/支、同比+10.97%；公司濕巾銷量19.95億片、同比-13.12%，濕巾均價0.08元/片、同比+6.78%，公司牙刷和濕巾均價均有所提升?！　∮耍轰N售費用同比下降，凈利率提升明顯　　盈利能力方面，2023H1公司毛利率22.71%、同比-0.29pct,毛利率小幅下滑預計受自有品牌調整導致部分高毛利的其他口腔護理產品營收規(guī)模下降影響。2023H1公司凈利率7.58%、同比+3.64pct，凈利率提升主要系期間費用率優(yōu)化，2023H1公司期間費用率14.02%，同比-5.27pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為6.43%/5.11%/2.90%/-0.42%，同比分別-5.73/+1.35/-1.34/+0.44pct，銷售費用率下降明顯系自有品牌運營費用投入減少所致?！　⊥顿Y建議：　　公司卡位口腔大健康黃金賽道，是牙刷、濕巾代工的龍頭企業(yè)，牙刷、濕巾出口規(guī)模領先，同時堅持發(fā)展自主品牌并通過外延并購等方式持續(xù)提升自身競爭力，補齊短板?？紤]到公司受客戶去庫存影響及前期消毒濕巾業(yè)務影響，我們調整此前盈利預測，預計公司23-25年營收分別由13.5/16.5/20.3億元調整至11.5/13.9/16.8億元，23-25年EPS分別由1.29/1.65/2.06元調整至1.13/1.39/1.71元，參照2023年8月16日收盤價24.26元／股，對應PE分別為23倍、18倍、15倍，維持買入評級?！　★L險提示　　主要原材料價格波動風險，市場競爭風險，匯率波動風險，自有品牌發(fā)展不及預期風險，收購薇美姿股權的不確定風險。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，國元證券李典研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為66.69%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.31億，根據現(xiàn)價換算的預測PE為18.56。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為33.0。

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〖 證星研報解讀 〗

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