華東醫(yī)藥(000963)

(相關(guān)資料圖)

投資要點(diǎn)：

事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入203.85億元，同比增長(zhǎng)12.02%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)14.27億元，同比增長(zhǎng)12.24%。

點(diǎn)評(píng)：

公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期。分季度看，2023年Q1和Q2，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入101.15億元和102.71億元，分別同比增長(zhǎng)13.23%和10.85%；分別實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.58億元和6.70億元，分別同比增長(zhǎng)8.45%和16.85%。公司季度營(yíng)收維持在百億規(guī)模以上，主要得益于醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)美和工業(yè)微生物四大業(yè)務(wù)板塊業(yè)務(wù)齊齊增長(zhǎng)，推動(dòng)公司整體發(fā)展。

醫(yī)藥工業(yè)圍繞內(nèi)分泌、自身免疫和腫瘤領(lǐng)域發(fā)展，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)向好。2023年上半年，公司重點(diǎn)品種均保持穩(wěn)定和快速增長(zhǎng)，經(jīng)歷國(guó)家集采和醫(yī)保談判的核心產(chǎn)品依然保持市場(chǎng)份額穩(wěn)定。同期，核心子公司中美華東整體規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入（含CSO業(yè)務(wù)）60.54億元，同比增長(zhǎng)10.04%，實(shí)現(xiàn)合并扣非歸母凈利潤(rùn)12.26億元，同比增長(zhǎng)15.11%，凈資產(chǎn)收益率12.38%?？紤]到利拉魯肽已在今年獲批降糖與減重適應(yīng)癥，藥品上市后有望推動(dòng)工業(yè)板塊收入加速增長(zhǎng)。

工業(yè)微生物全面發(fā)力四大細(xì)分領(lǐng)域。公司持續(xù)踐行工業(yè)微生物發(fā)展戰(zhàn)略，明確以xRNA、特色原料藥&中間體、大健康&生物材料、動(dòng)物保健四大領(lǐng)域進(jìn)行戰(zhàn)略布局。2023年上半年，剔除特定商業(yè)化產(chǎn)品業(yè)務(wù)后，公司工業(yè)微生物板塊整體銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)27.47%。

醫(yī)藥商業(yè)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司醫(yī)藥商業(yè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)深耕浙江，提質(zhì)增效，獲取高增長(zhǎng)份額；創(chuàng)新業(yè)務(wù)聚焦產(chǎn)品代理、三方物流、醫(yī)藥電商、特色大健康等領(lǐng)域。2023年上半年，醫(yī)藥商業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)收入136.31億元，同比增長(zhǎng)11.19%，累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.16億元，同比增長(zhǎng)9.14%。

醫(yī)美業(yè)務(wù)繼續(xù)亮眼。公司擁有“無(wú)創(chuàng)+微創(chuàng)”醫(yī)美領(lǐng)域高端產(chǎn)品36款，其中已上市24款，產(chǎn)品組合覆蓋面部和全身注射填充、能量源類(lèi)皮膚管理、身體塑形等非手術(shù)類(lèi)主流醫(yī)美領(lǐng)域。2023年上半年，公司醫(yī)美收入12.24億元（剔除內(nèi)部抵消因素），同比增長(zhǎng)36.40%。海外市場(chǎng)方面，在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩影響下，全資子公司英國(guó)Sinclair繼續(xù)拓展全球醫(yī)美市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入約6.69億元，同比增長(zhǎng)26.07%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，隨著醫(yī)美市場(chǎng)回暖，公司持續(xù)拓展并領(lǐng)跑再生醫(yī)美市場(chǎng)，上半年實(shí)現(xiàn)收入5.16億元，同比增長(zhǎng)90.66%。隨著消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)下半年公司醫(yī)美業(yè)務(wù)將保持良好增勢(shì)。

投資建議：公司醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，少女針推動(dòng)醫(yī)美業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，利拉魯肽減肥適應(yīng)癥產(chǎn)品上市在即，有望進(jìn)一步推動(dòng)收入增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2023年/2024年的每股收益分別為1.70元/2.06元，當(dāng)前對(duì)應(yīng)PE分別為23倍/19倍，維持對(duì)公司的買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)和注冊(cè)風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品市場(chǎng)接受度不及預(yù)期等。

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