中國銀河證券股份有限公司陶貽功,嚴(yán)明,梁悠南近期對皖能電力(000543)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《皖能集團(tuán)唯一電力上市平臺，火綠協(xié)同打開增長空間》，本報告對皖能電力給出買入評級，當(dāng)前股價為6.74元。

(相關(guān)資料圖)

皖能電力(000543)

核心觀點：

皖能集團(tuán)唯一電力上市平臺， 2023-2025 裝機年復(fù)合增速 25%。 公司是皖能集團(tuán)發(fā)電類資產(chǎn)整合的唯一上市平臺和資本運作平臺，目前控股 8 家火電廠在運裝機 953 萬千瓦，占安徽省省調(diào)火電總裝機容量22%左右。 根據(jù)公司規(guī)劃， 預(yù)計十四五末新增火電 354 萬千瓦， 依托火電配套新增新能源400 萬千瓦，儲能達(dá)到 30 萬千瓦， 2023-2025 裝機年復(fù)合增速 25%。 參股電站權(quán)益裝機接近 800 萬千瓦，合作方以國家能源集團(tuán)、 中煤新集能源(601918)等煤炭集團(tuán)為主，依托煤炭資源盈利能力突出。

優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)持續(xù)注入，省外資源打開新成長空間。 集團(tuán)分時分步將優(yōu)質(zhì)電力資產(chǎn)注入公司， 2019 年公司已完成收購神皖能源 24％股權(quán)，今年 3 月公司擬以 22.33 億元收購 1 家垃圾發(fā)電公司及 4 家抽水蓄能公司股權(quán)， 預(yù)計每年貢獻(xiàn)凈利潤超過 1.5 億元。 集團(tuán)大力發(fā)展新能源，建成、在建及取得指標(biāo)合計 370 萬千瓦，預(yù)計后續(xù)將擇機注入。 公司依托集團(tuán)開拓省外資源， 目前主要拓展新疆、內(nèi)蒙、陜西等外電入皖通道配套電源項目，其中新疆-安徽吉泉特高壓直流已投運，輸送功率1100 萬千瓦，陜北—安徽特高壓直流預(yù)計 2025 年建成，內(nèi)蒙送安徽通道正在規(guī)劃中。 公司在新疆在建兩臺火電廠，均為 2*66 萬千瓦機組，并已相應(yīng)配置新能源，在陜西、內(nèi)蒙正積極跟蹤當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)資源。

煤價下行促進(jìn)火電盈利改善，背靠長三角用電需求旺盛。 隨著全國整體煤炭供需轉(zhuǎn)向?qū)捤桑?年初至 8 月 16 日京唐港 5500 大卡動力煤市場均價 991 元/噸，較去年同期均價下跌 17%，截至 8 月 16 日市場煤價已下跌至 815 元/噸，較 2022 年高點下跌 51%。目前迎峰度夏接近尾聲，進(jìn)入動力煤消費淡季，長期來看“雙碳”能源轉(zhuǎn)型推動煤炭供需進(jìn)一步寬松，煤價將進(jìn)入長期下行通道。 我們在報告《火電迎業(yè)績反轉(zhuǎn)，新能源打開長期成長空間》測算，在全年市場煤均價下跌 100 元/噸的情景下，公司將增加凈利潤 5.5 億元。 安徽省經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長，帶動旺盛用電需求。過去 10 年間安徽用電量年均增速 8.2%，高出全國平均 2.9pct； 今年上半年安徽省用電量同比增長 6.2%，高出全國平均1pct。 根據(jù)《安徽省電力發(fā)展“十四五”規(guī)劃》，預(yù)計十四五期間全省用電量年均增長 6.6%-7.8%， 公司作為省屬電力龍頭將充分受益。

投資建議。 預(yù)計 2023-2025 年歸母凈利潤分別為 11.67/13.76/16.32億元，當(dāng)前股價對應(yīng) PE 分別為 13.0x/11.0x/9.3x，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示。 項目建設(shè)不及預(yù)期；政策支持不及預(yù)期；電價大幅下降。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券(000686)岳挺研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為61.96%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利12.87億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為11.77。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為7.5。

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