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東吳證券股份有限公司周爾雙,羅悅近期對海天精工進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年中報(bào)點(diǎn)評：業(yè)績穩(wěn)健增長，盈利能力持續(xù)提升》，本報(bào)告對海天精工給出增持評級，當(dāng)前股價(jià)為30.51元。

海天精工(601882)
2023上半年公司業(yè)績穩(wěn)健增長，國內(nèi)外市場開拓能力加強(qiáng)
2023H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.0億元，同比+11.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.2億元，同比+25.7%；扣非歸母凈利潤2.7億元，同比+24.9%。其中Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.1億元，同比+12.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.9億元，同比+27.9%；扣非歸母凈利潤1.6億元，同比+28.4%。
2023年上半年在機(jī)床需求放緩的不利影響下，公司營收及歸母凈利潤均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，我們判斷主要系公司積極調(diào)整經(jīng)營策略，加強(qiáng)國內(nèi)外市場開拓：在國內(nèi)市場，公司加快提升重點(diǎn)行業(yè)龍頭客戶覆蓋率，擴(kuò)大市占率；在海外市場，公司針對需求優(yōu)化出口機(jī)型性能、完成泰國和新加坡子公司設(shè)立，進(jìn)一步完善全球市場營銷布局。
海外占比提高帶動(dòng)毛利率提升，盈利能力持續(xù)提升
2023H1公司銷售毛利率28.8%，同比提升3.3pct，我們判斷一方面主要系毛利率較高的海外業(yè)務(wù)占比進(jìn)一步提升，另一方面原材料價(jià)格下降帶動(dòng)毛利率提升；單Q2公司銷售毛利率28.9%，同比提升3.4pct，環(huán)比基本持平。
2023H1公司銷售凈利率為19.0%，同比提升2.1pct，凈利率提升主要來源于毛利率增長，增幅不及毛利率主要系費(fèi)用端拖累。費(fèi)用端，2023H1公司期間費(fèi)用率為9.5%，同比增長1.6pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.2%/1.1%/3.9%/-0.6%，同比分別+0.5/+0.1/+0.3/+0.8pct，銷售費(fèi)用提升主要系公司海外銷售快速增長且海外銷售服務(wù)費(fèi)率較高，財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升主要系匯兌收益減少導(dǎo)致。
集團(tuán)內(nèi)循環(huán)優(yōu)勢明顯，產(chǎn)能布局充足有望再造海天
1）多產(chǎn)品優(yōu)勢助力拓展新能源：公司優(yōu)勢產(chǎn)品龍門機(jī)床國內(nèi)遙遙領(lǐng)先，近年來橫向拓展至立加&臥加領(lǐng)域，多產(chǎn)品優(yōu)勢助力公司拓展新能源領(lǐng)域。
2）集團(tuán)內(nèi)循環(huán)優(yōu)勢明顯：①集團(tuán)海外渠道助力公司拓展海外業(yè)務(wù)。2017-2022年公司海外營收CAGR=59.7%。②海天金屬加碼一體化壓鑄，壓鑄成型后需配套機(jī)床精加工，海天金屬與海天精工有望共同為客戶定制解決方案。
3）產(chǎn)能布局充足，有望再造海天精工：2022年9月公司高端數(shù)控機(jī)床智能化生產(chǎn)基地項(xiàng)目開工，建成后將用于新能源領(lǐng)域。11月海天精工機(jī)械（廣東）首臺機(jī)床正式下線，完全投產(chǎn)后預(yù)計(jì)新增立式加工中心、數(shù)控車床和鉆攻機(jī)等產(chǎn)能超500臺/月。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測分別為6.42/7.89/9.74億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為25/20/17倍，維持“增持”評級
風(fēng)險(xiǎn)提示：通用制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期、新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，招商證券胡小禹研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.52%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.37億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為24.11。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為36.94。

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