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8月25日，在披露了截至2023年中期業(yè)績(jī)后，新奧能源（02688.HK）股價(jià)大幅跳水，盤(pán)中一度暴跌逾19%，最后收跌16.2%至65.7港元/股，創(chuàng)近3年來(lái)股價(jià)新低，市值也縮水至743.21億港元。

8月28日，在港、A兩市行情大反攻之下，中國(guó)燃?xì)猓?0384.HK）、華潤(rùn)燃?xì)猓?1193.HK）及中裕能源（03633.HK）等燃?xì)夤杉娂娚蠞q，但是新奧能源卻依舊表現(xiàn)低迷，截至發(fā)稿前，新奧能源股價(jià)報(bào)63.8港元/股，跌幅為2.89%。

(資料圖)

自今年1月底以來(lái)，新奧能源（02688.HK）結(jié)束了連續(xù)3個(gè)月的上升態(tài)勢(shì)，股價(jià)突然拐頭向下，而后持續(xù)震蕩下行，迄今累計(jì)跌幅逾45%。

消息面上，新奧能源公布2023年中期業(yè)績(jī)，收入541.11億元，同比減少7.2%；歸母凈利潤(rùn)33.33億元，同比增長(zhǎng)7.3%；核心利潤(rùn)則同比跌5%至39.14億元。

此外，在新奧能源業(yè)績(jī)公布后，多券商對(duì)其評(píng)級(jí)進(jìn)行了調(diào)整。大和認(rèn)為新奧能源業(yè)績(jī)和前景可能不理想，將其評(píng)級(jí)由“買(mǎi)入”降至“跑贏大市”，目標(biāo)價(jià)由128港元下調(diào)至91港元。花旗也將其目標(biāo)價(jià)由118港元下調(diào)至83港元，其評(píng)級(jí)由“買(mǎi)入”降至“中性”。

01營(yíng)收縮水的背后

根據(jù)公開(kāi)資料，新奧能源在1992年成立，是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的清潔能源分銷(xiāo)商之一，主要從事燃?xì)夥咒N(xiāo)業(yè)務(wù)，向工業(yè)客戶(hù)和居民銷(xiāo)售燃?xì)猓⑤斔腿細(xì)獾阶罱K用戶(hù)。截至2023年6月末，該集團(tuán)已為2892萬(wàn)個(gè)家庭用戶(hù)和232695個(gè)工商業(yè)用戶(hù)提供燃?xì)夤?yīng)。

新奧能源的發(fā)展，可以說(shuō)我國(guó)天然氣市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)縮影。

在“雙碳”目標(biāo)引導(dǎo)下，國(guó)內(nèi)天然氣消費(fèi)量呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2022年天然氣表觀消費(fèi)量約為3663億立方米，2022年國(guó)內(nèi)天然氣生產(chǎn)量為2200億立方米，同比增長(zhǎng)6%，實(shí)現(xiàn)連續(xù)六年增產(chǎn)超百億立方米。燃?xì)夥咒N(xiāo)商也由此迎來(lái)發(fā)展黃金期。

此外，伴隨著國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)化率的提升，更是進(jìn)一步提升天然氣消費(fèi)比重，特別是工商業(yè)方面，這對(duì)于新奧能源等頭部燃?xì)夥咒N(xiāo)商來(lái)說(shuō)是一大契機(jī)。

從近幾年數(shù)據(jù)來(lái)看，新奧能源零售氣銷(xiāo)量從2009年的29億立方攀升至2022年的259億立方，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為18%。其中，工商業(yè)用戶(hù)用氣量占比穩(wěn)定在80%左右，居民用氣占比約為20%。

新奧能源的燃?xì)馀l(fā)業(yè)務(wù)是零售業(yè)務(wù)的補(bǔ)充，主要面向經(jīng)營(yíng)區(qū)管網(wǎng)未覆蓋的客戶(hù)或者貿(mào)易商等，以市場(chǎng)化定價(jià)為主，銷(xiāo)量從2010年的2.2億立方攀升至2022年的67.6億立方，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為33%。

受益于行業(yè)高速增長(zhǎng)紅利，2018年至2022年，新奧能源的營(yíng)收呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)（如上圖）。新奧能源表示，今年上半年，該公司營(yíng)收下降主要是與高氣價(jià)疊加和零售氣量階段性下滑有關(guān)。

一方面，受地緣政治摩擦升級(jí)，高通脹壓制經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭等因素影響，國(guó)際天然氣價(jià)格持續(xù)處于高位，導(dǎo)致我國(guó)天然氣采購(gòu)價(jià)格上升，城燃企業(yè)利潤(rùn)承壓。上半年，新奧能源核心利潤(rùn)下跌5%至39.14億元。

另一方面，較高氣價(jià)疊加國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于恢復(fù)階段，國(guó)內(nèi)需求疲弱，新奧能源整體零售氣量銷(xiāo)售減少，特別是工業(yè)客戶(hù)氣量需求明顯不足。期內(nèi)，新奧能源接駁業(yè)務(wù)新增8233戶(hù)工商業(yè)用戶(hù)，同比下滑9.9%。

基于上述原因，今年上半年，該公司天然氣整體零售銷(xiāo)售量同比下降 6.9%至 121.62 億立方米；天然氣零售業(yè)務(wù)收入下跌 3.6% 至 292.17 億元。燃?xì)馀l(fā)銷(xiāo)售量也同比下滑2.8%至36.65億立方；燃?xì)馀l(fā)業(yè)務(wù)收入下跌28.6%至133.45億元。

02綜合能源：能否打開(kāi)新增長(zhǎng)空間？

值得一提的是，與天然氣業(yè)務(wù)相反，新奧能源在新開(kāi)發(fā)家庭用戶(hù)的工程安裝、智家業(yè)務(wù)上均實(shí)現(xiàn)了收入和毛利的增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，上半年，新奧能源完成99.8萬(wàn)個(gè)新開(kāi)發(fā)家庭用戶(hù)的工程安裝，工程安裝收入28.62億元，同比上升2.6%；毛利15.26億元，同比上升13%。新奧能源透露，營(yíng)收及毛利上升主要受?chē)?guó)內(nèi)房地產(chǎn)政策的逐步放寬而帶來(lái)的利好影響。

智家業(yè)務(wù)方面，期內(nèi)收入16.99億元，同比分別增長(zhǎng)45.8%；毛利11.39億元，同比上升30.5%。

新奧能源表示，毛利率因產(chǎn)品銷(xiāo)售組合的調(diào)整導(dǎo)致兩期波動(dòng)較為明顯。

與此同時(shí)，為開(kāi)辟新增長(zhǎng)點(diǎn)，新奧能源也在加快步伐落實(shí)發(fā)展綜合能源業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略，主要瞄向新能源市場(chǎng)。

從經(jīng)營(yíng)層面看，新奧能源押注綜合能源獲得了顯著成效。截至今年上半年，新奧能源共有62個(gè)泛能項(xiàng)目在建設(shè)中。當(dāng)在建及投運(yùn)的項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，潛在綜合能源銷(xiāo)售量預(yù)計(jì)超過(guò)450億千瓦時(shí)/年。

上半年，新奧能源共有42個(gè)泛能項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)，累計(jì)已投運(yùn)泛能項(xiàng)目達(dá)252個(gè)，為帶來(lái)冷、熱、電、蒸氣等共156.64億千瓦時(shí)的綜合能源銷(xiāo)售量，同比增長(zhǎng)45%。

期內(nèi)，該業(yè)務(wù)收入及毛利分別69.88億元及9.13億元，同比分別增長(zhǎng)30.3%及30.8%；而2020年同期收入、毛利分別僅21.01億元、4.11億元。業(yè)務(wù)權(quán)重也快速提升，收入比重由2020中期的6.66%，提升至今年上半年的12.91%。

新奧能源還表示，未來(lái)還將積極開(kāi)展光伏、生物質(zhì)、地?zé)?、余熱資源等低碳及低成本能源的應(yīng)用，為客戶(hù)解決能源成本上升及綠色生產(chǎn)之痛點(diǎn)。

雖然新奧能源在積極打造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，但是新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)占比較小，還無(wú)法獨(dú)挑大梁。因此短期內(nèi)天然氣價(jià)格波動(dòng)及銷(xiāo)售量依舊會(huì)困擾著新奧能源。

作者：瓶子

編輯：Terry

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