曾打造過(guò)不少爆款乳品的天潤(rùn)乳業(yè)，在披露半年報(bào)的次日，股價(jià)即報(bào)跌停，究竟發(fā)生了什么？

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從“冰淇淋化了”到大桶裝酸奶，這兩款曾在社交媒體上紅極一時(shí)的網(wǎng)紅酸奶均來(lái)自天潤(rùn)乳業(yè)。

“打造爆款”曾經(jīng)是天潤(rùn)乳業(yè)在酸奶產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)方面把控能力的體現(xiàn)。

然而，這家來(lái)自新疆的乳制品龍頭企業(yè)，在走向全國(guó)的進(jìn)程中卻慢慢“弱化”了其低溫乳制品業(yè)務(wù)。

左宇攝

股價(jià)跌停

8月24日晚間，天潤(rùn)乳業(yè)披露2023年半年度報(bào)告。

2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.89億元，同比增長(zhǎng)12.62%；毛利潤(rùn)2.86億元，毛利率為20.55%；歸屬凈利潤(rùn)1.26億元，同比增長(zhǎng)16.55%。

值得注意的是，從業(yè)績(jī)來(lái)看，天潤(rùn)乳業(yè)營(yíng)收利潤(rùn)雙增的表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期，但資本市場(chǎng)反應(yīng)卻較為“反?！保?cái)報(bào)發(fā)布后首個(gè)交易日（8月25日），公司股價(jià)跌停，收盤(pán)價(jià)為13.21元。

結(jié)合公司業(yè)務(wù)及產(chǎn)品來(lái)看，天潤(rùn)乳業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)可劃分為牧業(yè)養(yǎng)殖、乳品加工和市場(chǎng)銷(xiāo)售三大業(yè)務(wù)板塊，主要營(yíng)收來(lái)源是乳制品銷(xiāo)售，分為低溫乳品和常溫乳品。從賺錢(qián)能力來(lái)看，公司2022年低溫產(chǎn)品毛利率為20.96%，而常溫奶僅16.07%。

點(diǎn)開(kāi)天潤(rùn)乳業(yè)淘寶官方旗艦店可發(fā)現(xiàn)，目前銷(xiāo)量最高的產(chǎn)品是常溫濃縮純牛奶，其次是“網(wǎng)紅”產(chǎn)品方桶老酸奶，這是公司目前產(chǎn)品營(yíng)收分布的縮影。

今年上半年，常溫、低溫乳制品分別為公司帶來(lái)7.8億元、5.61億元的收入，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的56.29%、40.47%。

結(jié)合公司最近三年（2020年-2022年）財(cái)報(bào)，常溫奶產(chǎn)品營(yíng)收比重正逐年上漲，從2020年的44.72%上升至2022年的53.68%。相比之下，曾經(jīng)出過(guò)兩款“網(wǎng)紅產(chǎn)品”、毛利率更高的低溫奶業(yè)務(wù)營(yíng)收比例則相對(duì)下滑，三年前約占52%，去年僅約42%。從營(yíng)收增長(zhǎng)來(lái)看，三年間低溫乳品收入增長(zhǎng)近乎停滯，分別為9.31億元、9.37億元、10億元。

這一變動(dòng)或和公司擴(kuò)張戰(zhàn)略有關(guān)，天潤(rùn)乳業(yè)在大本營(yíng)新疆地區(qū)的市占率約40%，近年戰(zhàn)略為“用新疆資源，做全國(guó)市場(chǎng)”。而為了走向全國(guó)，天潤(rùn)乳業(yè)以常溫奶作為“主力軍”，或是出于無(wú)奈。

一方面，低溫乳品需要冷鏈保鮮，維持鮮活的品質(zhì)和口感，想要走向疆外，需要公司具備更強(qiáng)的冷鏈管理能力、運(yùn)輸及成本控制能力。另一方面，乳制品是壟斷性較高的行業(yè)，放眼全國(guó)，蒙牛、伊利等大型乳企在產(chǎn)品和銷(xiāo)售渠道具有較高的競(jìng)爭(zhēng)能力。

毛利率一路走低

值得一提的是，天潤(rùn)乳業(yè)常溫奶逐年上漲的營(yíng)收比例變化和整個(gè)乳品市場(chǎng)大趨勢(shì)是“反其道而行之”。從消費(fèi)趨勢(shì)來(lái)看，由于消費(fèi)者健康追求變化，低溫奶市場(chǎng)增速要大于常溫奶。2022年天貓?zhí)詫氫N(xiāo)售數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年低溫調(diào)制乳品同比增長(zhǎng)84%，低溫乳制品銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)2.4%，常溫乳制品銷(xiāo)售額則同比下降6.3%至140.4億元。

走向全國(guó)后，最近三年天潤(rùn)乳業(yè)疆外營(yíng)收逐漸上漲，分別為6.41億元、8.14億元、10.34億元。但“開(kāi)疆拓土”期間，公司毛利率也發(fā)生波動(dòng)，分別為21.42%、16.35%、17.89%，低于行業(yè)平均水平，以2022年為例，蒙牛、伊利兩家公司毛利率分別達(dá)到35.3%、32.26%。

除了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，天潤(rùn)乳業(yè)還存在自有奶源比例不足、外購(gòu)奶源的問(wèn)題，公司管理層此前承認(rèn)這一因素影響公司毛利率。公開(kāi)信息顯示，公司上半年自有奶源比例維持在65%-70%左右，待完成新農(nóng)乳業(yè)收購(gòu)后，自有奶源比例達(dá)到80%。

天潤(rùn)乳業(yè)2023年的營(yíng)收目標(biāo)是26億元，上半年基本完成一半，但進(jìn)一步拓展常溫奶產(chǎn)品和疆外市場(chǎng)后，能否控制毛利率在合理范圍內(nèi)，也是公司需要亟需解決的問(wèn)題。

見(jiàn)習(xí)記者 水芙蓉

編輯 左宇

責(zé)任編輯 孫霄

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