今年迄今，隨著美股飆升，空頭遭遇重大損失。2個(gè)月前不少空頭紛紛斬倉(cāng)投降，如今終于獲得正回報(bào)，空頭回補(bǔ)還會(huì)繼續(xù)嗎？

遲做總比沒(méi)有好。自對(duì)沖基金開(kāi)始出清標(biāo)普500指數(shù)期貨創(chuàng)紀(jì)錄的凈空頭倉(cāng)位以來(lái)的兩個(gè)月里，它們的股票回報(bào)率加速上升，收窄了今年迄今與大盤亮眼表現(xiàn)的差距。

【資料圖】

對(duì)沖基金行業(yè)數(shù)據(jù)提供商HFR的最新業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，HFRI股票對(duì)沖（總）指數(shù)7月份上漲2.0%，繼6月份3.1%的強(qiáng)勁漲幅之后，第三季度開(kāi)局穩(wěn)健。

這一全球指數(shù)反映了美國(guó)股指的表現(xiàn)，并與美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）的數(shù)據(jù)相吻合。自5月底以來(lái)，對(duì)沖基金在標(biāo)普500指數(shù)期貨中的創(chuàng)紀(jì)錄凈空頭頭寸減少了50%以上，隨著美股走高，回報(bào)率也有所上升。

現(xiàn)在的問(wèn)題是，考慮到標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)接近歷史高點(diǎn)、美股估值也不再便宜，以及較高的名義和實(shí)際債券收益率，對(duì)沖基金是否有興趣完全做多？

在這種背景下，也許不會(huì)，盡管對(duì)沖基金持有的標(biāo)普500指數(shù)期貨頭寸的單周動(dòng)能是自2021年12月以來(lái)最看漲的。

對(duì)沖基金近年來(lái)對(duì)股票的判斷大多是錯(cuò)誤的。去年年初，在標(biāo)普500指數(shù)即將下跌20%、創(chuàng)下2008年以來(lái)最糟糕的一年之際，對(duì)沖基金大舉做多；而就在今年5月，在該指數(shù)從年初上漲20%之際，對(duì)沖基金還持有創(chuàng)紀(jì)錄的空頭頭寸。

不過(guò)它們已經(jīng)在改變了。CFTC的最新數(shù)據(jù)顯示，7月底對(duì)沖基金在迷你標(biāo)普500指數(shù)期貨的凈空頭頭寸約為20萬(wàn)份，為3月以來(lái)最小的凈空頭頭寸。

就在兩個(gè)月前的5月底，各基金的凈空頭頭寸達(dá)到43.4萬(wàn)份合約，為1997年此類合約推出以來(lái)的最大凈空頭頭寸。

這值得停下來(lái)思考一下。按照這一標(biāo)準(zhǔn)，投機(jī)者僅在兩個(gè)月前做空美國(guó)股票的數(shù)量就超過(guò)了金融危機(jī)、2011年債務(wù)上限危機(jī)或疫情期間的水平。

但隨著人工智能推動(dòng)的科技股持續(xù)上漲和穩(wěn)健的盈利推動(dòng)股市走高，對(duì)沖基金迅速投降，由此導(dǎo)致的6月和7月的空頭回補(bǔ)浪潮使創(chuàng)紀(jì)錄的凈空頭頭寸減少了一半以上。

空頭回補(bǔ)導(dǎo)致標(biāo)普500指數(shù)在此期間上漲了10%，對(duì)沖基金今年迄今的股票回報(bào)率基本上增長(zhǎng)了兩倍。這從HFRI股票對(duì)沖（總）指數(shù)的漲幅體現(xiàn)出來(lái)，7月底該指數(shù)上漲7.83%，而在5月底僅上漲2.51%。

與主要股指相比，這個(gè)表現(xiàn)仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。標(biāo)普500指數(shù)今年前五個(gè)月上漲了10%，今年1月至7月上漲了20%，而由科技股推動(dòng)的納斯達(dá)克指數(shù)今年大幅飆升的表現(xiàn)更為令人印象深刻。

股市的暫時(shí)復(fù)蘇正在幫助鞏固更廣泛的收益，HFRI基金加權(quán)綜合指數(shù)在7月份上漲了1.51%。除了2020年7月受疫情扭曲的2.97%漲幅外，這是基金自2016年以來(lái)最好的7月表現(xiàn)。

在基于股票策略的對(duì)沖基金正在緩慢扭轉(zhuǎn)其2023年的糟糕表現(xiàn)之際，它們的宏觀基金同行將繼續(xù)掙扎。

HFRI宏觀（總）指數(shù)7月份的回報(bào)率為0.47%，今年以來(lái)的跌幅收窄至0.36%，但仍未能達(dá)到基準(zhǔn)固定收益指數(shù)設(shè)定的最低回報(bào)率。今年前七個(gè)月，ICE美國(guó)銀行美國(guó)公司債券指數(shù)上漲4%，ICE美國(guó)銀行全球公司債券指數(shù)上漲3%，ICE美國(guó)銀行全球國(guó)債指數(shù)上漲1%，均超過(guò)HFRI宏觀（總）指數(shù)的表現(xiàn)。

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