參考消息網(wǎng)8月9日報道世界報業(yè)辛迪加網(wǎng)站8月3日刊登題為《通脹危機并未結(jié)束》的文章，作者是阿根廷央行前行長馬里奧·布萊赫爾和倫敦政治經(jīng)濟學(xué)院訪問教授皮羅什卡·納吉·莫哈奇，全文摘編如下：

(資料圖片)

經(jīng)歷一年多激進的貨幣緊縮政策后，美國和全球各地的通脹終于開始轉(zhuǎn)向下行。謹(jǐn)慎的慶祝是得體的做法：貨幣政策是可以達到效果的，各國央行在拋棄通脹是“暫時性”的謊話后有效地進行了應(yīng)對，維護了信譽。

與標(biāo)準(zhǔn)宏觀經(jīng)濟模型的預(yù)測相反，盡管美聯(lián)儲將其政策利率提高到22年來的最高水平，但持續(xù)的通縮過程并沒有引發(fā)重大的產(chǎn)值損失或大規(guī)模失業(yè)。除了某些自身政策的失誤導(dǎo)致幾家美國銀行破產(chǎn)外，通縮迄今為止相對一直較輕。

此外，新興市場在抗擊通脹方面走在了前列，比美聯(lián)儲和其他主要央行提前近一年實施了貨幣緊縮政策，并成功規(guī)避了在美聯(lián)儲以往緊縮周期中讓新興市場焦頭爛額的金融壓力。

但全球經(jīng)濟仍沒有走出困境。盡管最近的數(shù)據(jù)令人鼓舞，但降低通脹只是疫情結(jié)束后經(jīng)濟復(fù)蘇過程的一部分，目前尚不清楚這些趨勢是否會持續(xù)下去。

危機并非疫情所致

可以確信的是，忽視經(jīng)濟發(fā)展的歷史背景將導(dǎo)致政策錯誤。與普遍看法相反，今日之通脹危機要追溯到更深層次的原因，絕非新冠疫情所致。盡管通脹的急升和隨后的利率上調(diào)經(jīng)常被歸因于為了應(yīng)對疫情而采取的財政和貨幣政策，是這些財政和貨幣政策引發(fā)了需求過剩，但這些措施只是加劇了原有的結(jié)構(gòu)失衡而已。這種結(jié)構(gòu)失衡是2008至2010年全球金融危機后的政策回應(yīng)造成的。

自2008年以來，各大央行的資產(chǎn)負債表擴大了兩倍以上，長達十年的量化寬松政策導(dǎo)致了強勁的貨幣增長，引發(fā)了前所未有的債券購買熱潮。即使在新興市場，各國央行的資產(chǎn)負債表在疫情期間也大幅度擴張。

雖然這些極度擴張的貨幣政策在緩解全球金融危機和新冠疫情危機的最壞影響方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用，但它們也制造了巨大的宏觀經(jīng)濟不平衡，如貨幣供應(yīng)激增和銀行準(zhǔn)備金過剩。這進一步刺激了巨大的冒險沖動，助推了公共和私人債務(wù)走高，吹大了投機性資產(chǎn)泡沫，并使資源配置偏向短期收益而遠離實體投資。正如我們之前所指出的，以“不惜一切代價”為時代特征的直接和間接救助措施導(dǎo)致形成巨大的道德風(fēng)險。

錯失量化緊縮機會

當(dāng)前的通脹問題也受到其他因素的影響，如與疫情相關(guān)的供應(yīng)鏈中斷、俄羅斯對烏克蘭的全面攻擊、美中之間日益升級的爭斗以及產(chǎn)業(yè)政策中所體現(xiàn)的經(jīng)濟民族主義。通過迅速收緊貨幣政策以控制通脹，央行可能使其中一些問題更加難辦，引發(fā)銀行危機，甚至可能導(dǎo)致經(jīng)濟衰退。它們面臨的挑戰(zhàn)之一是如何壓縮龐大的資產(chǎn)負債表并解決相關(guān)的不當(dāng)誘因問題，這一事實讓形勢更加復(fù)雜。

在全球金融危機后的這十年里，各國央行錯失了進行大規(guī)模量化緊縮的機會。當(dāng)硅谷銀行在3月份倒閉并有可能引發(fā)一場銀行危機時，美聯(lián)儲通過實施一輪量化寬松政策進行干預(yù)，實際上把此前已經(jīng)啟動的縮表規(guī)模的三分之二又?jǐn)U表了回去。

此外，美國政府還介入并為受影響銀行的所有存款提供擔(dān)保，不論其地位和規(guī)模如何，為未來的救助措施開了一個危險的先例。在歐洲，盡管整體貨幣政策收緊，但歐洲央行繼續(xù)通過傳導(dǎo)保護工具開展次級量化寬松政策，即購買意大利等風(fēng)險較高的歐元區(qū)主權(quán)債券。

某些問題仍在惡化

盡管通脹下行和剛剛露頭的銀行危機得到遏制讓人們松了一口氣，但世界主要經(jīng)濟體仍在盡力解決扭曲的激勵機制和遺留下來的巨大不平衡，其中一些問題仍在惡化。

政府進一步介入經(jīng)濟，這樣的強大政治壓力使得這些因素變得更加棘手。在一些發(fā)達經(jīng)濟體中，政府應(yīng)對新冠疫情危機的措施——包括政府劃撥的資金、通過中央銀行提供的補貼和許多監(jiān)管豁免——引發(fā)社會要求政府加大干預(yù)和建立更大政府。

在右翼和左翼民粹主義政治家的推動下，政府進一步介入經(jīng)濟的做法也提高了對額外的公共支持和救助的期望值。

民粹主義政府、經(jīng)濟民族主義、奉行干預(yù)主義的央行和寡頭壟斷市場的融合可能會破壞創(chuàng)業(yè)型資本主義的基本原則，在整個發(fā)達國家世界開創(chuàng)一個國家資本主義新時代。

考慮到民粹主義政府不愿意提高稅收，財政赤字和相關(guān)的通脹壓力很可能會持續(xù)存在。在更加追逐風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟和地緣政治面臨不確定的時代，任何慶祝在抗擊通脹方面取得進展的活動都必須謹(jǐn)慎。前方仍然任重道遠。

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