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8月資金面展望：流動性壓力可控，資金利率向下空間或不大

2023-08-01 18:07:19來源： 澎湃新聞

【資料圖】

在經(jīng)歷了7月資金利率低于政策利率后，8月資金面是否會進一步寬松成為市場關(guān)注的焦點。綜合多家機構(gòu)的觀點，央行維持資金面長期低于政策利率的必要性在下降。

8月的首個交易日，央行在公開市場開展了80億元7天期逆回購操作，中標利率持平在1.9%，由于有440億元逆回購到期，因此單日凈回籠360億元。

中信證券指出，8月流動性存在一定的缺口，但考慮到貨幣政策整體穩(wěn)健，預計資金利率不會大幅反彈，整體仍將在政策利率下方震蕩運行。

具體來說，該機構(gòu)指出，8月政府債供給壓力增大，參考部分省市公布的地方債發(fā)行計劃以及歷史國債發(fā)行規(guī)律，預計8月政府債整體凈融資約6000億元；預計8月財政收支差額-6000億元；M0或增加500億元，外匯占款以及繳納法定存款準備金預計將帶來2000億元缺口。綜上，完全排除MLF以及逆回購到期的因素，8月存在約2500億元的流動性缺口，流動性壓力可控。

東吳證券則估計，考慮財政存款、現(xiàn)金走款和銀行繳準因素后，2023年8月存在約5300億元的流動性缺口，可通過公開市場投放充分補充。其中，外匯占款環(huán)比減少約28億元，對流動性略有負面影響；考慮到公共財政的季節(jié)性以及政府減稅降費的操作，預計8月財政存款凈減少約200億元，對流動性有一定的正面影響；8月M0環(huán)比增加500億元左右；法定存款準備金約增加5000億元。

相比7月，8月中期借貸便利（MLF）到期量增加至4000億元。

天風證券認為，8月MLF可能等量或小幅超額續(xù)作。

該機構(gòu)指出，歷史上8月MLF操作大多以超量續(xù)作為主，例外是2021年和2022年。2021年8月MLF縮量續(xù)作，主要緣于前期7月降準已有部分資金用于歸還8月MLF到期；2022年8月MLF操作前，資金利率已高于合理充裕水平，疊加超預期降息，因此縮量續(xù)作并未立刻帶來資金利率顯著收斂。

“短期內(nèi)央行雖不至于降低對資金面的呵護，但推動資金利率進一步下行的必要性并不高?！眹ＷC券在研報中指出，8月資金面較7月份擾動因素增多。雖不至于說資金利率拐點已經(jīng)到來，但向下空間并不大。

開源證券則認為，穩(wěn)增長政策已經(jīng)進入密集發(fā)布階段，當前處在穩(wěn)增長的重要階段，央行短期內(nèi)大概率依然會將資金利率控制在合理充裕的水平，但是隨著地產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)等寬信用政策逐漸落地，基本面轉(zhuǎn)好，央行維持資金面長期低于政策利率的必要性下降，資金利率存在逐漸向政策利率邊際收斂的可能性，與2022年8月至11月資金利率連續(xù)上行邏輯類似。

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