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美聯(lián)儲(chǔ)于美國時(shí)間2023年7月26日宣布對聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，至5.25%-5.50%，大致符合市場預(yù)期，也因此，美股表現(xiàn)十分淡定，道指延續(xù)漲勢，收市微漲0.23%，收報(bào)35,520.12點(diǎn)，反映科技股表現(xiàn)的納斯達(dá)克指數(shù)則微跌0.12%，收報(bào)14,127.28點(diǎn)。

7月的這次加息后，美國聯(lián)邦基金利率區(qū)間的高位為5.50%，也是2001年1月31日以來的最高水平。

(資料圖片僅供參考)

回顧美聯(lián)儲(chǔ)的歷次加息，距今最近的加息周期于2015年展開，延續(xù)至2018年12月，聯(lián)邦基金利率區(qū)間為2.25%-2.50%；再上一次是在2004年展開延續(xù)至2006年6月29日，當(dāng)時(shí)的利率到達(dá)5.25%；兩次加息周期結(jié)束前的利率水平都低于當(dāng)前的利率區(qū)間。

而千禧年之前的加息是從1999年6月起展開，于2000年5月中旬到達(dá)6.50%的高位，隨后于2001年開始掉頭減息。

那么這一次的加息周期，會(huì)以哪個(gè)水平為終點(diǎn)呢？

聯(lián)邦市場委員會(huì)（FOMC）對此頗有保留。

在其聲明中，F(xiàn)OMC表示將繼續(xù)評估更多數(shù)據(jù)及這些數(shù)據(jù)對貨幣政策的啟示，考慮持續(xù)收緊貨幣政策所帶來的累積影響，貨幣政策影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹的時(shí)間滯后性，以及經(jīng)濟(jì)和金融狀況的發(fā)展。此外，委員會(huì)將繼續(xù)縮表，減持財(cái)政部證券、機(jī)構(gòu)債券和按揭抵押證券。

在評估合適的貨幣政策時(shí)，委員會(huì)將繼續(xù)監(jiān)察對經(jīng)濟(jì)前景有啟示的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，若阻礙委員會(huì)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)（其目標(biāo)為最大就業(yè)和保持通脹率在2%）的風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)，委員會(huì)隨時(shí)可能在合適的時(shí)候調(diào)整貨幣政策態(tài)度。

簡單來說，F(xiàn)OMC對于接下來加不加息尚未形成明確的態(tài)度，但如果出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，隨時(shí)都可能采取行動(dòng)——如果通脹難以抵御，則加息；如果經(jīng)濟(jì)存在硬著陸風(fēng)險(xiǎn)，則存在降息的可能。

不過，從美國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)硬著陸的可能性似乎不大。

正如鮑威爾所言，最近的消費(fèi)者開支增長似乎較今年初有所放緩。盡管住宅開支有上漲跡象，但仍遠(yuǎn)低于一年前的水平，主要反映按揭利率較高。

加息和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值增長放緩顯然正持續(xù)對企業(yè)的固定資產(chǎn)投資構(gòu)成壓力。勞動(dòng)力市場仍非常緊張。在過去三個(gè)月，平均每月的新增職位數(shù)或?yàn)?4.4萬，增幅已低于一年前，但仍較為強(qiáng)勁。失業(yè)率仍低至3.6%。有跡象顯示勞動(dòng)市場的供求關(guān)系正趨于平衡。自去年以來，勞動(dòng)力參與度持續(xù)攀升。名義工資增長有放緩跡象，職位空缺有所下降。盡管職位與雇傭人數(shù)的差距已經(jīng)收窄，勞動(dòng)力需求仍遠(yuǎn)超過勞動(dòng)力供應(yīng)。

但財(cái)華社認(rèn)為，這或顯示出美國存在勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)不均衡的情況，高收入的金融業(yè)和大型科技企業(yè)都在大幅度裁員，包括高盛（GS.US）、摩根、Meta（META.US）、谷歌（GOOG.US）等等，裁減了大批高收入、高技術(shù)或?qū)I(yè)性強(qiáng)員工；但與此同時(shí)，零售業(yè)巨頭如沃爾瑪卻亟需勞動(dòng)力來接待來店的顧客，而這些工作，小時(shí)工或是低技術(shù)員工即可解決所需，因此對薪酬需求和專業(yè)能力要求的差異決定了勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)的不均衡，這樣的不均衡狀況未必能完整地反映到其經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之中。

不過從整體來看，就業(yè)情況仍然十分樂觀，也因此可能繼續(xù)對物價(jià)構(gòu)成壓力。

鮑威爾指出，通脹仍遠(yuǎn)高于其較長遠(yuǎn)目標(biāo)2%。截至5月底止的12個(gè)月，PCE價(jià)格上漲3.8%；扣除食品和能源價(jià)格的核心PCE則上漲4.6%。6月份的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)仍為3.0%，而核心CPI為4.8%。

包括這一次加息在內(nèi)，去年初以來，美聯(lián)儲(chǔ)已累計(jì)加息5.25%。鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)看到收緊貨幣政策對于利率最敏感行業(yè)需求帶來的影響，尤其是住宅和投資領(lǐng)域。貨幣收緊政策的影響仍需要時(shí)間來體現(xiàn)。此外，收緊信用條件對家庭和企業(yè)開支也帶來負(fù)面影響，而這可能會(huì)對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、就業(yè)和通脹構(gòu)成壓力。

由此可見，美聯(lián)儲(chǔ)是否在5.50%的水平就停止加息尚是未知之?dāng)?shù)，不過市場對這些消息已經(jīng)消化，這正是股市并沒有被美聯(lián)儲(chǔ)帶節(jié)奏的原因。華爾街目前普遍預(yù)期9月份的議息維持利率不變的可能性很大，加息25個(gè)基點(diǎn)的猜測或僅占20%。

財(cái)華社認(rèn)為，加息的累積影響正在反映，最直觀、最有體感的可能體現(xiàn)在按揭利率和投資上，從最新發(fā)布的企業(yè)業(yè)績來看，在經(jīng)過了2022年對于加息的懼怕后，或許是預(yù)計(jì)到加息周期即將結(jié)束，許多企業(yè)開始蠢蠢欲動(dòng)，例如最近公布業(yè)績的谷歌財(cái)報(bào)顯示，其廣告客戶的支出似乎有復(fù)蘇跡象，或顯示廣告主對前景又開始樂觀起來。

此外，大型科技企業(yè)也計(jì)劃在可預(yù)見的將來投資于大模型和AI，不過與2020年利率跌至低位資金泛濫推高資產(chǎn)價(jià)格時(shí)相比，已顯得更加謹(jǐn)慎和關(guān)注效益比。

加息對于上市公司業(yè)績的影響，或才剛剛開始。但是潛在風(fēng)險(xiǎn)卻不可忽視，這包括商業(yè)地產(chǎn)會(huì)不會(huì)繼續(xù)暴雷，以及小型銀行的風(fēng)險(xiǎn)。

由于企業(yè)和個(gè)人當(dāng)前對于美聯(lián)儲(chǔ)加息周期前景不明確，而謹(jǐn)慎投資，或促使他們將存放在美資商業(yè)銀行的無息存款取出，轉(zhuǎn)移到有息儲(chǔ)蓄賬戶和貨幣基金，這將增加商業(yè)銀行的整體資金成本，從而抵消加息所帶來的資產(chǎn)收益率上升帶來的正面影響，縮窄利差，這是否會(huì)令更多資產(chǎn)負(fù)債狀況較為脆弱的小銀行暴雷也值得關(guān)注。

作者：毛婷

編輯：effie

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