上市13年的雅士利作別資本市場。7月5日，歷時(shí)一年零三個(gè)月，雅士利正式從港股退市，完成了私有化。對(duì)于雅士利品牌的去留問題，蒙牛方面并未正面回應(yīng)。不過，北京青年報(bào)記者7月6日發(fā)現(xiàn)，雅士利旗下的嬰幼兒奶粉品牌瑞哺恩在部分網(wǎng)店中的商品圖片顯示，其罐體雅士利的Logo已經(jīng)被蒙牛代替。

(資料圖片僅供參考)

早有宣告

去年透露出私有化信號(hào)

雅士利的私有化早有宣告。北青報(bào)記者了解到，2022年3月16日，蒙牛透露向雅士利提出私有化要約的信號(hào)。當(dāng)時(shí)，蒙牛通過蒙牛國際有限公司持有雅士利51.04%的股份。彼時(shí)，雅士利也公告稱，公司控股股東擬以每股1.2港元對(duì)其進(jìn)行私有化，成本為29.06億港元。

為了讓雅士利順利私有化，彼時(shí)是公司二股東的達(dá)能還與蒙牛就其所持的雅士利股份與雅士利所持的多美滋中國股份進(jìn)行了相互出售。

雅士利2010年登陸港股以來，曾在2013年迎來股價(jià)最高位，達(dá)5.32港元/股。當(dāng)年也正是雅士利收到蒙牛收購邀約的年份。隨后，蒙牛以每股3.5港元的價(jià)格，從雅士利大股東張氏國際、二股東CADairy手中，合計(jì)收購雅士利約26.8億股。2013年以后的雅士利股價(jià)卻沒有再上臺(tái)階，截至其退市，股價(jià)報(bào)1.2港元/股，較首發(fā)價(jià)跌去71.4%。

業(yè)績不振

曾拖累“大東家”蒙牛

雅士利的股價(jià)不振與業(yè)績一直沒有突破有一定的關(guān)系。北青報(bào)記者了解到，雅士利業(yè)績幾乎是上市即巔峰。根據(jù)其財(cái)報(bào)，雅士利凈利潤在2010年達(dá)到5.02億元后，直至其私有化退市，凈利潤就再也沒有登上過5億元的臺(tái)階。不僅如此，其在2016年、2017年連續(xù)凈虧損，分別為凈虧3.20億元、1.80億元。其營收規(guī)模也是到了2018年才剛剛站上30億元的水平上，為30.11億元。而在其上市的2010年，營收就已達(dá)29.54億元。

雅士利在2018年扭虧以后，剛剛經(jīng)歷了三年的“爬坡”又遭遇疫情，2021年其營收雖然實(shí)現(xiàn)了歷史最高的44.35億元，但再度虧損。截至2022年，雅士利營收、凈利雙雙下滑，分別錄得37.38億元和-2.31億元。

其業(yè)績甚至拖累了蒙牛的整體業(yè)績，雖然蒙牛奶粉業(yè)務(wù)不只雅士利一個(gè)品牌，但其2022年在蒙牛奶粉收入中的占比為76.85%。當(dāng)年，雅士利旗下的奶粉收入同比下降18.7%，同期蒙牛旗下奶粉收入同比下滑22.0%至38.62億元，是四大業(yè)務(wù)板塊中唯一下滑的。

反觀同樣靠奶粉起家的幾家上市公司，除了債務(wù)纏身的貝因美以外，飛鶴、澳優(yōu)等營收規(guī)模均已是雅士利的數(shù)倍。

不僅如此，在市場上，雅士利奶粉也難覓蹤影。北青報(bào)記者走訪了北京多家超市和母嬰店，都沒有發(fā)現(xiàn)雅士利奶粉的蹤影。有超市工作人員表示，該品牌奶粉在多年前曾經(jīng)賣過，但是因?yàn)榉N種原因已經(jīng)很久沒有再進(jìn)過該品牌的產(chǎn)品了。

不僅是線下，北青報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，即使是在電商平臺(tái)的雅士利旗艦店中，其奶粉銷售也是平平。雖然該網(wǎng)店首頁以及彈窗廣告均為雅士利的瑞哺恩品牌奶粉，但店內(nèi)銷量排名第一的是雅士利正味原味營養(yǎng)麥片，是一款沖調(diào)谷物制品，銷量接近萬單。其主打的瑞哺恩奶粉的單品銷售量多的有20多單，少的只有個(gè)位數(shù)。

品牌“消失”

奶粉罐上換成蒙牛Logo

資料顯示，雅士利成立于1983年，自1998年起專注于生產(chǎn)嬰幼兒配方奶粉及營養(yǎng)食品業(yè)務(wù)。事實(shí)上作為老牌的奶粉企業(yè)，雅士利也有不少“資產(chǎn)”。2022年年報(bào)顯示，雅士利在廣東、山西、內(nèi)蒙古、新西蘭等地?fù)碛泄S，通過雅士利、瑞哺恩及朵拉小羊等品牌銷售嬰幼兒配方奶粉，通過悠瑞等品牌銷售成人奶粉，并出售包括兒童奶粉及沖調(diào)產(chǎn)品在內(nèi)的多種營養(yǎng)食品。

雖然被蒙牛收購，但品牌一直獨(dú)立運(yùn)營的雅士利，在私有化后，將何去何從？

多名業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，蒙牛很可能會(huì)將雅士利整體并入到蒙牛體系中，以蒙牛奶粉事業(yè)部的形式存在。雅士利作為品牌很大可能不會(huì)再出現(xiàn)，而是整合為蒙牛品牌整體運(yùn)營。這有利于蒙牛提振其奶粉板塊業(yè)務(wù)，畢竟蒙牛品牌的知名度更高，更有利于打開市場。

對(duì)于此事，蒙牛方面稱，一切以公告內(nèi)容為準(zhǔn)。但在此前的私有化提案中，蒙牛也提到，對(duì)雅士利進(jìn)行私有化，是考慮到雅士利股價(jià)表現(xiàn)不佳、成交量偏低以及國內(nèi)嬰幼兒奶粉市場競爭激烈等因素。蒙牛稱，相信通過將雅士利私有化，雅士利將能夠以更大的靈活性實(shí)現(xiàn)未來的業(yè)務(wù)發(fā)展。

北青報(bào)記者也發(fā)現(xiàn)在天貓平臺(tái)的雅士利旗艦店中，其旗下最為知名的瑞哺恩品牌，雖然還在罐體上印有“雅士利”的Logo，但頁面圖標(biāo)已經(jīng)顯示為“蒙牛瑞哺恩”，雅士利已經(jīng)被隱去。而在京東平臺(tái)上，店鋪名字就是“蒙牛瑞哺恩京東自營旗艦店”，而其銷售的瑞哺恩菁至、恩至兩個(gè)系列奶粉也均以“蒙?！睘槠放芁ogo，已無雅士利品牌蹤影。這一版本的瑞哺恩也已經(jīng)在天貓平臺(tái)的蒙牛母嬰旗艦店中銷售一段時(shí)間了，該店的主體正是雅士利乳業(yè)（馬鞍山）銷售公司。

分析

國內(nèi)奶粉市場是否會(huì)重新洗牌？

私有化雅士利以后，蒙牛的奶粉業(yè)務(wù)會(huì)不會(huì)得到新的發(fā)展機(jī)會(huì)呢？事實(shí)上，如今的國內(nèi)嬰幼兒配方奶粉行業(yè)由于種種原因，早已是一片紅海，內(nèi)卷嚴(yán)重，市場增長趨緩。在被奶粉企業(yè)寄予厚望的2022年，奶粉行業(yè)仍未能觸底反彈，市場銷量和售價(jià)反而再次探底。

北青報(bào)記者了解到，目前，部分奶粉企業(yè)寄希望于靠增加市場占有率來實(shí)現(xiàn)增長。2023年是新國標(biāo)落地和二次配方注冊(cè)的關(guān)鍵一年，部分品牌無法完成注冊(cè)或?yàn)槟谭凼袌鰩硪恍翱臻g”。雅培去年宣布停止中國大陸市場的嬰幼兒和兒童營養(yǎng)品的運(yùn)營和銷售，市場預(yù)計(jì)會(huì)空出10億左右的“空間”。

在存量市場競爭，奶粉行業(yè)何時(shí)能迎來拐點(diǎn)，仍舊眾說紛紜且不容樂觀。在這種市場環(huán)境下，雅士利私有化也無非是讓蒙牛省去了上市公司財(cái)務(wù)方面等復(fù)雜、繁瑣的財(cái)務(wù)要求，市場并沒有因此出現(xiàn)新的“空間”。蒙牛曾經(jīng)寄希望于奶粉業(yè)務(wù)能進(jìn)軍百億軍團(tuán)，至今未能如愿，去年其奶粉業(yè)務(wù)營收為38.62億元。但靠奶粉業(yè)務(wù)超百億的企業(yè)，目前國內(nèi)已經(jīng)有了三家左右。

乳業(yè)分析師宋亮表示，雅士利私有化后最明顯的優(yōu)勢是讓蒙牛不再受港交所約束，并同時(shí)可以讓雅士利與蒙牛的研發(fā)以及渠道共享。對(duì)于目前現(xiàn)有的奶粉品牌來說，不再非要區(qū)分到底是蒙牛還是雅士利，而是直接以品牌本身來發(fā)展，降低營銷成本的同時(shí)，放大奶粉品牌本身的影響力，或許能實(shí)現(xiàn)更精準(zhǔn)的銷售。

在目前嬰配奶粉行業(yè)已經(jīng)白熱化的環(huán)境下，一直以來作為短板的嬰幼兒配方奶粉并不是蒙牛此次內(nèi)部調(diào)整的終極目標(biāo)，也很難成為其整個(gè)營收規(guī)模再上一個(gè)臺(tái)階的助力。對(duì)于蒙牛來說，其快消企業(yè)的優(yōu)勢更為顯著，因此蒙牛是否能搭上全家營養(yǎng)這一發(fā)展趨勢的快車，實(shí)現(xiàn)奶粉業(yè)務(wù)彎道超車才是重點(diǎn)，因此也需要更強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力。本組文/本報(bào)記者張鑫

統(tǒng)籌/余美英供圖/視覺中國

關(guān)鍵詞：