過(guò)去的半年里，盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)支撐了能源需求，包括俄羅斯、沙特在內(nèi)的OPEC+也相繼宣布減產(chǎn)，但油價(jià)卻持續(xù)震蕩走低，年內(nèi)累計(jì)下跌超10美元/桶。

明明有多重利好，為何油價(jià)依然跌跌不休？金融時(shí)報(bào)專(zhuān)欄作家Amrita Sen表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能需要背鍋。

石油需求并未下滑

【資料圖】

OilX數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，全球石油需求同比增長(zhǎng)了250萬(wàn)桶/天，超出市場(chǎng)預(yù)期。歐洲經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致的需求下滑很大程度上已經(jīng)被中國(guó)的強(qiáng)勁需求所彌補(bǔ)。

國(guó)際能源署（IEA） 也在年中報(bào)告中指出，由于OPEC+產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)，全球石油市場(chǎng)可能在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)面臨供應(yīng)緊張的局面。

即便如此，油價(jià)依然沒(méi)有走高。罪魁禍?zhǔn)卓赡苁敲缆?lián)儲(chǔ)暴力加息導(dǎo)致的高利率。

對(duì)于煉油廠和貿(mào)易公司來(lái)說(shuō)，由于居高不下的通貨膨脹，在油罐中儲(chǔ)存石油的成本已經(jīng)變得更加昂貴。而高利率進(jìn)一步意味著融資成本增加。也就是說(shuō)，石油需求一旦下行，庫(kù)存累積的代價(jià)會(huì)比以前更高。

Amrita Sen認(rèn)為，世界已經(jīng)習(xí)慣于零利率環(huán)境，石油貿(mào)易公司在過(guò)去十年中都沒(méi)有過(guò)在非零利率環(huán)境下運(yùn)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)，因此面對(duì)潛在的衰退可能性和高利率環(huán)境，貿(mào)易公司急于將現(xiàn)貨脫手，以規(guī)避高利率和庫(kù)存堆積帶來(lái)的的風(fēng)險(xiǎn)，阻礙油價(jià)上漲。

以史為鑒，油價(jià)會(huì)進(jìn)入一段明顯的顛簸期

從歷史上看，1988-2008年，利率和石油市場(chǎng)之間存在顯著相關(guān)性：當(dāng)利率上升時(shí)，庫(kù)存的減少將明顯加快。利率每上升1個(gè)百分點(diǎn)，發(fā)達(dá)國(guó)家的原油庫(kù)存就會(huì)同比平均減少1千萬(wàn)桶——在那個(gè)全球石油需求比今天遠(yuǎn)低的時(shí)代，這大約相當(dāng)于全美國(guó)一整天的汽油需求。

2000年初的時(shí)期與今天的狀況非常接近，從2000年1月開(kāi)始，美國(guó)開(kāi)始加息，而OPEC在同年晚些時(shí)候開(kāi)始減產(chǎn)，在股市里，當(dāng)年也同樣出現(xiàn)了科技泡沫。

在這一時(shí)期，經(jīng)合組織成員國(guó)（歐美日等全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體）的石油庫(kù)存下降了6%。

從去的經(jīng)驗(yàn)推斷，Amrita Sen認(rèn)為，到今年年底，全球商業(yè)石油庫(kù)存將下降到過(guò)去十年來(lái)的最低水平。所以，油價(jià)可能會(huì)非常容易受各類(lèi)宏觀事件沖擊和OPEC+政策影響，而出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

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