每經(jīng)記者：張壽林 每經(jīng)編輯：馬子卿

7月3日，中國(guó)銀行研究院發(fā)布《中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告（2023年第3季度）》，預(yù)計(jì)下半年全球經(jīng)濟(jì)增速放緩壓力增大，中國(guó)出口增長(zhǎng)面臨壓力。

資料來源：中國(guó)銀行研究院

【資料圖】

上述展望報(bào)告指出，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍將更多依賴內(nèi)需。在促消費(fèi)政策、服務(wù)消費(fèi)加快釋放的帶動(dòng)下，消費(fèi)有望保持溫和修復(fù)，基建投資將繼續(xù)較快增長(zhǎng)，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資對(duì)制造業(yè)投資增長(zhǎng)帶來結(jié)構(gòu)性支撐。房地產(chǎn)市場(chǎng)逐步探底修復(fù)，房地產(chǎn)開發(fā)投資降幅緩慢收窄。預(yù)計(jì)三季度GDP增長(zhǎng)4.9%左右，全年增長(zhǎng)5.4%左右。

金融方面，報(bào)告預(yù)計(jì)人民銀行將靈活使用公開市場(chǎng)操作、各類借貸便利工具確保流動(dòng)性合理充裕，維持穩(wěn)健略寬的流動(dòng)性環(huán)境。

消費(fèi)有望延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，基建和制造業(yè)投資領(lǐng)先整體增速

上述展望報(bào)告從消費(fèi)、投資和出口三方面分析下半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，預(yù)計(jì)隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)以及宏觀政策進(jìn)一步發(fā)力，消費(fèi)有望延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。但考慮到疫情“疤痕效應(yīng)”依然存在，居民消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿的回升仍需時(shí)間。預(yù)計(jì)消費(fèi)修復(fù)的節(jié)奏將會(huì)是溫和的、漸近的。

2023年下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融主要指標(biāo)及預(yù)測(cè)

資料來源：中國(guó)銀行研究院

投資將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，基建和制造業(yè)投資領(lǐng)先整體增速。基建投資仍是當(dāng)前恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和擴(kuò)大內(nèi)需的重要抓手?！?023年一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》提出持續(xù)發(fā)揮政策性開發(fā)性金融工具的作用，增強(qiáng)政府投資和政策激勵(lì)的引導(dǎo)作用，這有望成為下半年基建投資的增量資金補(bǔ)充。

國(guó)際市場(chǎng)需求或?qū)⑦M(jìn)一步放緩，出口增長(zhǎng)面臨較大壓力。一是歐、美終端需求不振。歐、美加息進(jìn)程尚未結(jié)束，對(duì)國(guó)際需求的抑制作用仍將持續(xù)。美國(guó)超額儲(chǔ)蓄或?qū)⒂谌径饶┖谋M，居民消費(fèi)恐將放緩。此外，美國(guó)“友岸化”“近岸化”貿(mào)易或?qū)⑹怪袊?guó)對(duì)美國(guó)出口降低。

二是東盟國(guó)家對(duì)中國(guó)出口支撐作用恐將減弱。東盟主要從中國(guó)進(jìn)口中間品、加工成終端品后再出口至歐美市場(chǎng)，當(dāng)前已超越美國(guó)成為中國(guó)第一大出口貿(mào)易伙伴。受國(guó)際需求不振影響，東盟出口持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，這已對(duì)“中國(guó)-東盟”貿(mào)易鏈條產(chǎn)生負(fù)面影響。

據(jù)悉，4、5月中國(guó)對(duì)東盟出口單月增速分別為4.5%、-15.5%，處于歷史低位。短期內(nèi)國(guó)際需求未見明顯提振信號(hào)，“中國(guó)-東盟”貿(mào)易恐將持續(xù)走弱。

債券收益率或?qū)⒌臀贿\(yùn)行，企業(yè)債券融資保持平穩(wěn)增長(zhǎng)

金融方面，上述展望報(bào)告預(yù)計(jì)，中國(guó)金融市場(chǎng)有望維持穩(wěn)健運(yùn)行。從經(jīng)濟(jì)基本面看，經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)、市場(chǎng)信心回升等都將成為市場(chǎng)利好因素。從政策面看，鑒于復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不牢固，預(yù)計(jì)人民銀行將靈活使用公開市場(chǎng)操作、各類借貸便利工具確保流動(dòng)性合理充裕，維持穩(wěn)健略寬的流動(dòng)性環(huán)境。

我國(guó)債券發(fā)行規(guī)模及利差變動(dòng)情況

資料來源：中國(guó)銀行研究院

貨幣社融延續(xù)穩(wěn)步走強(qiáng)，確保對(duì)企業(yè)資金支持力度不減展望下半年，資金供給將保持穩(wěn)定充足，融資環(huán)境有望維持穩(wěn)中偏寬。

此外，報(bào)告認(rèn)為，債券收益率或?qū)⒌臀贿\(yùn)行，企業(yè)債券融資保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

一是債券總量保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。財(cái)政持續(xù)發(fā)力穩(wěn)經(jīng)濟(jì)背景下，利率債供給有望進(jìn)一步增加。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇帶動(dòng)下，企業(yè)債、公司債發(fā)行規(guī)模有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

二是債券收益率或?qū)⒌臀贿\(yùn)行。從政策面看，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期的背景下，政策將持續(xù)發(fā)力，流動(dòng)性將保持合理充裕，從而帶動(dòng)債券收益率維持低位。從債券配置看，受存款利率下行影響，理財(cái)?shù)热詫⒈３忠欢ㄒ?guī)模的債券資產(chǎn)配置，對(duì)債券價(jià)格形成支撐。

三是債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)仍需關(guān)注。當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)仍處在持續(xù)出清過程中，整體資產(chǎn)負(fù)債水平仍處在高位。在盈利能力持續(xù)承壓的過程中，房地產(chǎn)行業(yè)潛在信用風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，未來需密切關(guān)注房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況。

人民幣匯率與美元指數(shù)

資料來源：中國(guó)銀行研究院

人民幣匯率將逐漸企穩(wěn)，具備穩(wěn)中走強(qiáng)的基礎(chǔ)。雖然近期人民幣匯率雙向波動(dòng)幅度加大，但在6月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議釋放明確信號(hào)后，美元指數(shù)走強(qiáng)較難持續(xù)，中美利差倒掛現(xiàn)象將有所改善。

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