美債上限協(xié)議正在制造一系列新問題，最大的“雷”恐來自美國財政部，美聯(lián)儲非但不能繼續(xù)加息，而且恐怕很快就得被迫降息并重啟量化寬松……

【資料圖】

自6月2日那場虛假的債務(wù)上限之爭結(jié)束以來，美國財政部又借了7000億美元的新債，使美國債務(wù)超過32萬億美元。外媒評論稱，從這批新債的利率來看，很明顯美國政府遇到了一個大問題。

債務(wù)上限協(xié)議達成后，借款激增已在意料之中。近六個月來，美國財政部一直逼近債務(wù)上限。但是，即使財政部補充了聯(lián)邦政府的支票賬戶（紐約聯(lián)儲稱為財政部一般賬戶或TGA），借款也不會突然停止。

債務(wù)上限協(xié)議理應(yīng)削減開支，但實際開支將繼續(xù)上升。鑒于拜登政府每月平均花費5000億美元，并且每月都有巨額財政赤字，顯然“財政責(zé)任法案”（即債務(wù)上限法案）并未解決根本問題。

這個問題不僅僅是債務(wù)增加的結(jié)果。更大的問題是，這些新債的價格要高得多，美債利息正以驚人的速度上升。

美債利息狂飆！這才是最大的“雷”？

5月份，美債的滾動利息（TTM）接近6000億美元。這比2022年初的3500億美元大幅增加，意味著政府每年僅在償還利息方面就增加了2500億美元的額外支出。

這只是債務(wù)規(guī)模上升趨勢的開始。根據(jù)目前的利息額，財政部支付的利息不到總債務(wù)的2%。但目前賬面上的許多債務(wù)都是在美聯(lián)儲開始加息周期之前以非常低的利率融資的。如今，每個月都有一些收益率極低的票據(jù)到期，并且將被收益率高得多的票據(jù)和債券所取代。這意味著利息額還將迅速攀升，除非美聯(lián)儲降息。

看看6月26日的美債發(fā)行就知道問題的嚴重程度了。財政部出售了1620億美元的證券，其中1200億美元是高收益率的短期國庫券：

580億美元的6個月期國債，收益率為5.45%；

620億美元的3個月期國債，收益率為5.34%；

420億美元的兩年期國債，收益率為4.67%，需求非常強勁，因為長期收益率仍遠低于短期收益率。

隨著大量國庫券的涌入，短期票據(jù)所占份額接近20%。20%是短期票據(jù)的上限，因此財政部很快將不得不轉(zhuǎn)向發(fā)行長期票據(jù)和債券，這意味著它將長期鎖定更高的利率。

外媒援引一位分析師的話說，從8月開始到年底，票據(jù)和債券將增加6000億美元。到2024年，債券發(fā)行量可能會進一步增加，預(yù)計將增加1.7萬億美元的票據(jù)和債券。

大買家減持美債！美聯(lián)儲恐被迫重啟QE？

另一個重要的問題是，誰會購買所有這些票據(jù)和債券？反正一些最大的買家已經(jīng)在減持。

根據(jù)美國財政部的數(shù)據(jù)，與2022年相比，外國買家4月份減持了1400億美元的美債。

按照美聯(lián)儲的數(shù)據(jù)，與去年同期相比，美國銀行業(yè)在5月份減持了2100億美元的美債和3320億美元的抵押貸款支持證券。

在收緊貨幣政策以對抗通脹的同時，美聯(lián)儲一直在以每月約600億美元的速度拋售美債，以縮小其資產(chǎn)負債表。

實際上，在需求下降的情況下，美國財政部正在增加美債的供應(yīng)。WolfStreet總結(jié)稱：“外媒援引美國銀行（BofA）的話稱，這可能導(dǎo)致‘需求真空’，需要通過提高期限較長的債券收益率來解決。收益率可以解決所有需求問題，長期收益率遠低于短期收益率，目前10年期美債收益率為3.71%。”

也就是說，要令需求上升以吸收新債的唯一途徑是，提高長債的收益率，這意味著聯(lián)邦政府未來多年需要支付更高的利息。

如果美聯(lián)儲繼續(xù)加息并在較長一段時間內(nèi)將利率保持在高位，那么利息支出可能會迅速攀升至聯(lián)邦支出的前三名。

Schiffgold的Michael Maharrey評論稱，這讓人質(zhì)疑美聯(lián)儲繼續(xù)對抗通脹的能力。最終，為了保持美國政府的償債能力，美聯(lián)儲可能被迫降息，它甚至可能還需要重拾量化寬松（QE）政策，以人為地提振對美債的需求。

來源：金融界

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