今日,由于摩根士丹利(大摩)發(fā)布研報(bào)看空寧德時(shí)代,公司股價(jià)跳水跌近7%,后有所反彈,截至收盤,跌5.46%,報(bào)207.03元/股,總市值9114億元。
寧德時(shí)代作為國(guó)內(nèi)新能源行業(yè)的龍頭,發(fā)展前景一直被看好,雖然當(dāng)前由于市場(chǎng)主線不在于此,但此次大摩的唱空?qǐng)?bào)告引發(fā)股價(jià)巨大波動(dòng)后,國(guó)內(nèi)多位券商分析師也公開發(fā)聲,力挺寧德時(shí)代。
(資料圖片)
大摩看空
近日,摩根士丹利發(fā)布一份長(zhǎng)達(dá)50頁(yè)研報(bào)唱空寧德時(shí)代,報(bào)告稱,電池材料公司的利潤(rùn)率逆風(fēng)大部分已被股價(jià)反應(yīng),但寧德時(shí)代可能在市場(chǎng)份額和利潤(rùn)率方面面臨的風(fēng)險(xiǎn)在增加,將公司評(píng)級(jí)從同等權(quán)重下調(diào)至低配。
摩根士丹利預(yù)計(jì),寧德時(shí)代今年的市場(chǎng)份額將從55%降至47%,而長(zhǎng)期的市場(chǎng)份額從45%降至40%。
根據(jù)SNE Research數(shù)據(jù),截至今年4月,寧德時(shí)代在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的份額降至46%,在除比亞迪外的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額收縮至59%。
分析師Jack Lu等預(yù)計(jì),短期電池產(chǎn)能依然過(guò)剩,使得價(jià)格戰(zhàn)不可避免,今年下半年二線電池制造商可能會(huì)采用更加激進(jìn)的價(jià)格戰(zhàn)略以獲得市場(chǎng)份額,將寧德時(shí)代目標(biāo)價(jià)下調(diào)約16%至180元。
值得一提的是,摩根士丹利唱空的時(shí)間點(diǎn)很微妙,因?yàn)榫驮趦商烨?,市?chǎng)曾有傳聞稱,寧德時(shí)代不供應(yīng)北美特斯拉,后被辟謠不屬實(shí)。
此傳聞的起因在于,特斯拉官網(wǎng)顯示,每輛新Model3在美國(guó)都有資格獲得7500美元的稅收減免,因此就有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為,特斯拉Model3車型獲得了全額補(bǔ)貼,其“電池組件”和“關(guān)鍵原材料”需要符合了美國(guó)《2022年通脹削減法案(IRA)》生產(chǎn)規(guī)定,進(jìn)而認(rèn)定為特斯拉Model 3在北美市場(chǎng)將不再使用寧德時(shí)代的電池。
國(guó)內(nèi)分析師紛紛回懟
對(duì)于大摩看空給寧德時(shí)代股價(jià)帶來(lái)的巨大波動(dòng),多家券商發(fā)文反駁。
東吳證券電新首席曾朵紅表示,今日寧德時(shí)代大跌,主要系摩根士丹利下調(diào)目標(biāo)價(jià)至180元,認(rèn)為電池產(chǎn)能過(guò)剩,電池廠有價(jià)格戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn),今年出貨預(yù)測(cè)僅320GWh,盈利預(yù)測(cè)僅有324億元,我們認(rèn)為大摩盈利預(yù)測(cè)明顯偏低,維持464億元盈利預(yù)期。
針對(duì)北美市場(chǎng)問(wèn)題,曾朵紅稱,市場(chǎng)擔(dān)心大摩調(diào)低目標(biāo)價(jià)反應(yīng)了寧德在北美供應(yīng)受限,但報(bào)告僅提及產(chǎn)能過(guò)剩,且IRA法案6月5日細(xì)則明確,特斯拉可在一段時(shí)間內(nèi)對(duì)同一車型以平均的合格電池組件比例進(jìn)行本土化比例計(jì)算,若電芯50%+由松下供應(yīng),其余由寧德出口配套,或?qū)幍鲁隹陔娦?,在美?guó)生產(chǎn)PA-CK,只要該時(shí)間段內(nèi)Mo-d-el 3平均本土化率滿足50%,則該車型所有銷量均可享受7500美金補(bǔ)貼。
針對(duì)市場(chǎng)份額問(wèn)題,曾朵紅稱,寧德時(shí)代全球市占率進(jìn)一步提升、技術(shù)合作模式順利推進(jìn)。目前寧德時(shí)代在美國(guó)市場(chǎng)份額10%左右,預(yù)計(jì)后續(xù)有望提升至20%以上,疊加歐洲30-40%,中國(guó)40-45%,全球份額仍可維持35%以上。
東吳證券還認(rèn)為,寧德時(shí)代盈利水平穩(wěn)定、全年業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)。公司價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制持續(xù)履行,碳酸鋰及中游材料價(jià)格順利向下傳導(dǎo),一季度價(jià)格已有充分體現(xiàn)。二季度公司產(chǎn)能利用率回升,盈利水平預(yù)計(jì)穩(wěn)中有升,后續(xù)隨著超級(jí)拉線投產(chǎn)、一體化布局逐步完善,三、四季度的毛利率有望進(jìn)一步回升,全年電池業(yè)務(wù)凈利可維持0.08元/wh+,公司總口徑單位凈利維持0.1元/wh+。
東吳證券預(yù)計(jì),寧德時(shí)代2023-2025年利潤(rùn)為464/632/855億,同增51%/36%/35%,對(duì)應(yīng)20x/14x/11x,給于2023年35x,目標(biāo)價(jià)370元,并給予“買入”評(píng)級(jí)。
天風(fēng)證券也對(duì)大摩的看空邏輯進(jìn)行了反駁。天風(fēng)電新首席分析師孫瀟雅指出,大摩看空寧德時(shí)代在2020年、2021年已經(jīng)上演過(guò)。
針對(duì)市場(chǎng)份額數(shù)據(jù)下滑,孫瀟雅認(rèn)為,國(guó)內(nèi)份額的下滑不是競(jìng)爭(zhēng)力的變化,而是下游終端車企的變化。月度裝機(jī)占比的變化系某個(gè)月廣汽(寧德份額低)賣得好或者特斯拉賣得好(寧德份額高)的動(dòng)態(tài)變化,追求月度市占率只上不下沒(méi)有意義。
孫瀟雅直言,現(xiàn)下思考的仍是大周期,寧德市占率是不是還有空間?中國(guó)權(quán)重不大了,歐洲的所向披靡和美國(guó)的生死未卜?其實(shí)歐洲向上的大周期已經(jīng)給了接力棒,也感謝美國(guó)的未卜才讓很多人有機(jī)會(huì)“撿錢”。接下來(lái)和福特的落地最值得期待。
針對(duì)二線廠商帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)壓力,孫瀟雅表示,電池的本質(zhì)是物理性能和電化學(xué)體系的結(jié)合所以是個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程,制造業(yè)里連電池都覺得沒(méi)壁壘確實(shí)可以不看了。
孫瀟雅還透露,寧德第一輪和二線拉開差距是物理體系迭代,無(wú)模組化開啟了一個(gè)時(shí)代??陀^說(shuō),去年是技術(shù)進(jìn)步放緩的一年,但進(jìn)入2023年后,化學(xué)體系的進(jìn)步(典型PET等迎來(lái)新周期),物理體系(超級(jí)拉線等),甚至我們近期和驕成、日聯(lián)溝通的設(shè)備細(xì)節(jié)變動(dòng)/新技術(shù),都從側(cè)面彰顯了龍頭的技術(shù)實(shí)力,最終的結(jié)論是二輪差距擴(kuò)張到來(lái)。
天風(fēng)證券預(yù)計(jì),寧德時(shí)代今年、明年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)460、620億元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前估值20X、15X。
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