中新經(jīng)緯6月6日電 題：OPEC+新減產(chǎn)計(jì)劃或提振年內(nèi)及明年一季度油價(jià)

作者 高明宇 國投安信期貨能源首席分析師

高明宇

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第35屆OPEC+(歐佩克與非歐佩克產(chǎn)油國)部長級(jí)會(huì)議近日在奧地利維也納召開，作為每半年一次的減產(chǎn)聯(lián)盟重要會(huì)議，本次會(huì)議同樣向市場傳達(dá)了關(guān)于2024年生產(chǎn)計(jì)劃、自愿減產(chǎn)策略方面的最新決議。

從官方公報(bào)和各國聲明來看，本次會(huì)議的核心結(jié)論有三：

(1)在2022年11月至2023年12月現(xiàn)有產(chǎn)量配額的基礎(chǔ)上對(duì)2024年的產(chǎn)量配額進(jìn)行了調(diào)整，主要體現(xiàn)為將阿聯(lián)酋產(chǎn)量配額上調(diào)20萬桶/天，同時(shí)將以非洲國家為代表的產(chǎn)量長期低于目標(biāo)產(chǎn)量的8個(gè)國家產(chǎn)量配額下調(diào)94.3萬桶/天，并根據(jù)2月最新生產(chǎn)情況將俄羅斯目標(biāo)產(chǎn)量下調(diào)65萬桶/天。

(2)4月減產(chǎn)會(huì)議中承諾自愿減產(chǎn)165.7萬桶/天的9個(gè)國家均發(fā)表聲明，將自愿減產(chǎn)的截止時(shí)間由2023年年底延續(xù)至2024年年底。

(3)沙特宣布在此前自愿減產(chǎn)的基礎(chǔ)之上，7月將額外自愿減產(chǎn)100萬桶/天，且不排除為了維護(hù)油市穩(wěn)定延長減產(chǎn)時(shí)間。

從具體的影響來看，第一部分對(duì)2024年產(chǎn)量配額的重新分配雖導(dǎo)致OPEC10國和整體OPEC+的目標(biāo)產(chǎn)量分別下降42.2萬桶/天和139.3萬桶/天，但其主要解決了尼日利亞、安哥拉等非洲產(chǎn)油國生產(chǎn)能力長期低于產(chǎn)量配額的問題，以及俄羅斯等非OPEC國家實(shí)際產(chǎn)量與此前目標(biāo)產(chǎn)量的統(tǒng)計(jì)差異，因此產(chǎn)量配額的總體收緊并不意味著實(shí)際產(chǎn)量將相應(yīng)下降，相反給予阿聯(lián)酋20萬桶/天的配額上調(diào)則為其2024年的擴(kuò)產(chǎn)預(yù)留了空間。所以對(duì)實(shí)際產(chǎn)量或有明顯影響的決議集中在第2、3部分，一方面沙特自7月開始、至少1個(gè)月100萬桶/天的額外減產(chǎn)超出市場預(yù)期，再次凸顯其減產(chǎn)保價(jià)的堅(jiān)定決心；另一方面，原本將于2023年年底結(jié)束的165.7萬桶/天自愿減產(chǎn)計(jì)劃被延期至2024年底，體現(xiàn)了OPEC+聯(lián)盟面對(duì)今明兩年經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)對(duì)原油需求的不利影響仍維持了較高的團(tuán)結(jié)自律性，或?qū)⒊掷m(xù)通過供應(yīng)收縮為油價(jià)托底。

而從4月先發(fā)制人的減產(chǎn)會(huì)議后實(shí)際的減產(chǎn)效果來看，Rystad Energy(瑞斯塔德能源)和路透分別評(píng)估5月OPEC10國減產(chǎn)77.1萬桶/天(3.1%)、54萬桶/天(2.2%)，但均尚未達(dá)到其103.9萬桶/天的自愿減產(chǎn)承諾。從海運(yùn)發(fā)貨船期來看，2022年9月以來中東產(chǎn)油國的出口量呈現(xiàn)下行趨勢，2022年10月第一次減產(chǎn)會(huì)議后供應(yīng)的減量在海運(yùn)市場有較好兌現(xiàn)，但5月OPEC及沙特的原油裝船量僅環(huán)比回落15.7萬桶/天、10.3萬桶/天，4月減產(chǎn)會(huì)議的效果或需要更長的時(shí)間來兌現(xiàn)。

俄羅斯方面，盡管年內(nèi)海運(yùn)原油出口屢創(chuàng)新高，但5月總體海運(yùn)石油裝船量已較3月高點(diǎn)回落48.8萬桶/天，主要體現(xiàn)在石油制品特別是柴油、石腦油等中輕質(zhì)產(chǎn)品的減量。因此二季度俄羅斯原油的減產(chǎn)或主要體現(xiàn)在煉化環(huán)節(jié)進(jìn)料的減量，6月檢修季陸續(xù)結(jié)束后能否轉(zhuǎn)而兌現(xiàn)為原油出口的減量值得關(guān)注。

從對(duì)油價(jià)的影響來看，本次會(huì)議結(jié)果發(fā)布后油價(jià)沖高回落，總體反應(yīng)較4月減產(chǎn)會(huì)議后疲弱。一方面4月減產(chǎn)會(huì)議后OPEC尚未完全兌現(xiàn)減產(chǎn)承諾，檢修季結(jié)束后俄羅斯總體石油出口、原油生產(chǎn)能否繼續(xù)兌現(xiàn)減量亦有較大不確定性，因此市場對(duì)沙特7月100萬桶/天自愿減產(chǎn)、2024年自愿減產(chǎn)計(jì)劃延期的實(shí)際執(zhí)行力度存有疑慮。另一方面，4月減產(chǎn)會(huì)議后，美國銀行業(yè)危機(jī)一度重演，面對(duì)高粘性的核心通脹水平，美聯(lián)儲(chǔ)或仍將維持緊縮的貨幣政策，市場對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)衰退等的負(fù)面擔(dān)憂更加明朗。

考慮到歐美未能在今明兩年幸免經(jīng)濟(jì)衰退的相對(duì)悲觀情景，我們認(rèn)為下半年原油價(jià)格或延續(xù)低位震蕩格局，雖不至于大幅坍塌但向上的彈性亦將被明顯制約；步入2024年，若這一“淺衰退”模式進(jìn)一步延續(xù)，油價(jià)中樞下移的驅(qū)動(dòng)將更加明確。結(jié)合本次減產(chǎn)會(huì)議后沙特7月自愿額外減產(chǎn)100萬桶/天、除俄羅斯外OPEC+115.9萬桶/天自愿減產(chǎn)計(jì)劃延續(xù)至2024年的基準(zhǔn)預(yù)期，我們對(duì)美國銀行業(yè)危機(jī)帶來的衰退情景平衡表進(jìn)行了邊際調(diào)整。

由下圖可見，在基準(zhǔn)預(yù)期下，本次OPEC+會(huì)議的產(chǎn)量調(diào)整將強(qiáng)化下半年的供需缺口，并帶動(dòng)原本中性偏松的2024年平衡表轉(zhuǎn)為短缺；而若2023年二季度起歐美原油需求1%-2%的衰退情景得到兌現(xiàn)，本次減產(chǎn)會(huì)議的主要作用更多在于提振2024年二季度前的供需缺口，2024年中后期特別是2%衰退情景中的累庫預(yù)期仍難有實(shí)質(zhì)性改變。

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