每經(jīng)記者：舒冬妮 每經(jīng)編輯：文多

6月5日下午，三只松鼠（SZ300783，股價21.52元，市值86.30億元）在線上舉行2022年度業(yè)績說明會。從線上提問情況來看，消費(fèi)疲軟下公司經(jīng)營舉措、2023年?duì)I收和凈利目標(biāo)、股價提振措施、社區(qū)零售店等渠道發(fā)展?fàn)顩r是投資者們關(guān)注的重點(diǎn)。

“公司正在逐步構(gòu)建新轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略下的業(yè)務(wù)基本盤，相信業(yè)績好了，市值也會匹配公司價值，公司管理層對此充滿信心。”董事長章燎源回應(yīng)稱。

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他表示，2022年是公司轉(zhuǎn)型變革的重要一年，2023年將結(jié)合全國化品牌優(yōu)勢，明確“高端性價比”長期戰(zhàn)略，線上渠道貫徹“品銷合一”電商新戰(zhàn)略；分銷渠道推進(jìn)“終端性價比”戰(zhàn)略布局，升級與戰(zhàn)略相符的堅(jiān)果與零食日銷專供貨品；線下門店通過加盟拓展策略，升級打造品質(zhì)型社區(qū)零食店，努力實(shí)現(xiàn)規(guī)?；鲩L。

公司管理層還提到，社區(qū)零食店首店已于6月1日開啟內(nèi)測，第一批店將在近期逐步開業(yè)。

線上營收占比較2019年下降超30個百分點(diǎn)

2022 年，三只松鼠實(shí)現(xiàn)營收72.93億元，同比下降25.35%，歸母凈利潤 1.29 億元，同比下降 68.61%，歸母扣非凈利潤為 0.41 億 元，同比下降 87.33%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，自2019年上市以來，三只松鼠營收規(guī)模持續(xù)下滑。公司股價也反映了這一點(diǎn)， Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月5日，三只松鼠近三年股價跌幅約75%，近兩年和近一年的股價跌幅分別為56.23%、2.12%。

過去三年，營收不增反降，股價連續(xù)下跌。而3年前，曾經(jīng)很長一段時間里，三只松鼠被看作零食賽道的一匹黑馬。2012年成立，依靠線上電商平臺起家，主打堅(jiān)果品類。只花了7年時間，公司便在2019年于創(chuàng)業(yè)板上市，被稱為“線上零食第一股”。同年，公司營收突破百億元。

“線上”也成了三只松鼠繞不開的標(biāo)簽。2019年的全年?duì)I收里，線上渠道（主要系天貓、京東平臺）營收98.69億元，在總營收中占比達(dá)到97%。

在2022年年報(bào)中，對于營收凈利下滑，公司解釋稱，線上平臺流量下滑、公司 SKU 結(jié)構(gòu)調(diào)整、外部環(huán)境發(fā)生變化導(dǎo)致部分物流倉庫發(fā)貨受限、公司主動關(guān)閉不符合長期發(fā)展的門店等多重因素導(dǎo)致2022 年度收入同比下降 25.35%。

線上流量下滑被公司當(dāng)作營收下降的重要原因。年報(bào)顯示，2022年線上營收47.88億元，占總營收65.66%。天貓系平臺營收19.80億元，同比下降32.99%，京東系營收17.23億元，同比下降28.45%。

2021年公司線上營收64.79億元，占比66.31%；2020年線上營收72.31億元，占比73.84%。

可以看到，2019~2022年，三只松鼠的線上營收持續(xù)下滑，從99億元下降到48億元，幾近腰斬；線上營收在總營收中的占比也從97%下降到了66%。

2023年有望回歸新增長？

根據(jù)2022年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)每日堅(jiān)果、堅(jiān)果禮包、開心果、開口松子、夏威夷果、碧根果等為天貓品類榜單top1。三只松鼠淘系店鋪粉絲數(shù)超 4500 萬，京東系店鋪粉絲數(shù)超 7200 萬，粉絲數(shù)位列零食類目第一。

但這也改變不了三只松鼠線上營收持續(xù)下滑的事實(shí)，因?yàn)檫@背后是電商平臺流量變遷史。

電商平臺曾經(jīng)只有兩個名字：京東系和淘寶系。但在2019年，社交電商作為新型電商模式興起，拼多多快速崛起，成為京東、淘寶后的第三極；再后來，流量向短視頻平臺聚集，抖音快手不斷完善自己的電商平臺功能，成為如今的電商平臺第四極。

而以天貓京東平臺為主的三只松鼠，流量不斷被分化。2022年4月，公司提出戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，在渠道方面，從電商向全渠道轉(zhuǎn)型，從單一品牌向多品牌轉(zhuǎn)型，重構(gòu)品牌力、渠道力與產(chǎn)品力。

在此次業(yè)績說明會上，三只松鼠管理層在回答多個關(guān)于公司經(jīng)營和未來業(yè)績的提問時，線上渠道“品銷合一”電商新戰(zhàn)略、分銷渠道“終端性價比”戰(zhàn)略、線下門店加盟策略和社區(qū)零食店是被高頻提及的答案。

根據(jù)最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，三只松鼠 2023年第一季度營收約19億元，同比減少38.48%；歸母凈利潤約1.92億元，同比增加18.73%。

此外，多家券商發(fā)布研報(bào)看好三只松鼠未來增長，并給予買入和增持的評級。其中安信證券研報(bào)對三只松鼠首次評級為買入，其看好公司拓展線下分銷業(yè)務(wù)成長潛力，以及切入零食店賽道將打開遠(yuǎn)期成長空間。

開源證券認(rèn)為，2022年公司主動縮減SKU、優(yōu)化線下門店與低效批發(fā)渠道，短期業(yè)績承壓，但2022年第四季度戰(zhàn)略調(diào)整成效已經(jīng)顯現(xiàn)，2023年第一季度“高端性價比”戰(zhàn)略推進(jìn)供應(yīng)鏈升級及運(yùn)營改善，營收跌幅呈現(xiàn)逐月收窄趨勢，公司戰(zhàn)略調(diào)整成效逐步顯現(xiàn)。

光大證券表示，2023年在三個維度的共同推進(jìn)下，公司收入有望回歸正增長：線上營收在“品銷合一”新戰(zhàn)略下有望實(shí)現(xiàn)正增長；區(qū)域分銷進(jìn)展積極，將進(jìn)一步加強(qiáng)產(chǎn)品的日?；N售；門店業(yè)務(wù)切入社區(qū)零食店新業(yè)態(tài)。

不過，2022年6月，針對三只松鼠，瑞銀證券發(fā)布《轉(zhuǎn)型陣痛持續(xù)》研究報(bào)告，對其評級下調(diào)至中性；今年5月，瑞銀證券繼續(xù)發(fā)布研究報(bào)告指出，公司出臺更多戰(zhàn)略舉措以重拾增長，但仍缺乏可見性，并保持了中性評級。

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