隨著美國(guó)總統(tǒng)拜登簽署暫緩債務(wù)上限法案，籠罩市場(chǎng)多時(shí)的擔(dān)憂陰影也暫時(shí)散去，但為了充實(shí)TGA賬戶，財(cái)政部即將大量發(fā)債，這意味著更大的“麻煩”可能已在醞釀。

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本周，華爾街大行警告了大量美債發(fā)行對(duì)于流動(dòng)性、以及股票和債券的影響。

摩根大通Nikolaos Panigirtzoglou估計(jì)，發(fā)債將加劇QT，使股票表現(xiàn)下跌近5%；花期銀行的估計(jì)顯示，在如此大規(guī)模的流動(dòng)性縮減后，標(biāo)普500指數(shù)在兩個(gè)月內(nèi)的跌幅中值可能達(dá)到5.4%，高收益?zhèn)⒉羁赡艹霈F(xiàn)37個(gè)基點(diǎn)的震蕩。

貝倫貝格多資產(chǎn)策略主管Ulrich Urbahn則直白稱：

我們認(rèn)為股市將會(huì)大幅下跌。

由于流動(dòng)性枯竭，波動(dòng)性不會(huì)激增。我們面臨著糟糕的市場(chǎng)內(nèi)部因素、負(fù)面的領(lǐng)先指標(biāo)和流動(dòng)性下降，這些都不利于股市。

德意志銀行利率策略師Steven Zeng在本周寫(xiě)道，通過(guò)票據(jù)供應(yīng)激增而產(chǎn)生的國(guó)庫(kù)現(xiàn)金余額可能導(dǎo)致銀行準(zhǔn)備金大幅減少，可能干擾美聯(lián)儲(chǔ)的量化緊縮政策。

華爾街“明星分析師”Michael Hartnett則在最新報(bào)告中表示，在全球央行QT以及美國(guó)財(cái)政部TGA賬戶補(bǔ)充下，全球未來(lái)3-4個(gè)月將減少超過(guò)1萬(wàn)億美元流動(dòng)性，可能接近1.5萬(wàn)億美元。

與此同時(shí)，美國(guó)財(cái)政部已接近“彈盡糧絕”，舉債迫在眉睫。

數(shù)據(jù)顯示，周四財(cái)政部的現(xiàn)金余額降至僅228.92億美元，達(dá)到了2015年10月的水平。

財(cái)政部周五在一份聲明中說(shuō)，截至5月31日，財(cái)政部?jī)H剩330億美元的特別措施來(lái)幫助維持政府賬單的支付。

今年6月美債到期規(guī)模為1863億美元，下半年共有1.57萬(wàn)億美元國(guó)債到期。

彭博援引華爾街一些人士估計(jì)，到第三季度末，財(cái)政部的舉債規(guī)模可能超過(guò)1萬(wàn)億美元，大量流動(dòng)性將會(huì)被“吸回”財(cái)政部。

加上美聯(lián)儲(chǔ)QT政策，Panigirtzoglou預(yù)計(jì)流動(dòng)性指標(biāo)將以每年6%的速度下降，與過(guò)去10年大部分時(shí)間內(nèi)的增長(zhǎng)形成鮮明對(duì)比：

這是一個(gè)非常大的流動(dòng)性流失。我們很少看到這樣的事情。只有在像雷曼危機(jī)這樣嚴(yán)重的崩潰中，你才會(huì)看到這種收縮。

財(cái)政部舉債的預(yù)期已然明朗，現(xiàn)在的問(wèn)題是，誰(shuí)會(huì)來(lái)接這個(gè)盤(pán)？

一般而言，短期國(guó)庫(kù)券有各種各樣的買(mǎi)家：銀行、貨幣市場(chǎng)基金，以及家庭、養(yǎng)老基金和公司債券等“非銀行”買(mǎi)家。

彭博指出，目前銀行對(duì)國(guó)庫(kù)券的興趣有限，它所能提供的收益不太可能與他們自身儲(chǔ)備所獲得的收益相競(jìng)爭(zhēng)。

但即使銀行不參與美債拍賣(mài)，其客戶將存款轉(zhuǎn)投美債也會(huì)對(duì)其造成損害。

花旗銀行預(yù)計(jì)，銀行儲(chǔ)備可能在12周內(nèi)減少5000億美元。

貨幣市場(chǎng)共同基金是較為理想的買(mǎi)家，因?yàn)樗麄儗淖约旱馁Y金池中購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，從而保持銀行準(zhǔn)備金不變。他們歷來(lái)是美債最主要的買(mǎi)家，但最近情況也發(fā)生了改變——他們更青睞美聯(lián)儲(chǔ)逆回購(gòu)提供的更高收益率。

除此之外，無(wú)論哪家機(jī)構(gòu)決定購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，預(yù)計(jì)都將通過(guò)清算銀行存款來(lái)騰出資金，從而損害銀行儲(chǔ)備、加劇資本外逃，進(jìn)而影響金融體系穩(wěn)定。

值得注意的是，在流動(dòng)性驟然收緊的預(yù)期下，美聯(lián)儲(chǔ)6月加息的預(yù)期已經(jīng)微弱——因?yàn)榫o縮已經(jīng)以另一種形式發(fā)生。

芝商所數(shù)據(jù)顯示，目前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在6月不加息的概率為74.7%，加息25基點(diǎn)的概率為25.3%。

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