經(jīng)歷了“二戰(zhàn)以來最厲害的一次”的波動(dòng)后，巴菲特在股東大會(huì)上直言，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的飆升期正在結(jié)束，未來大多數(shù)業(yè)務(wù)收益可能會(huì)走低，對(duì)明天、對(duì)明年、對(duì)未來都沒有特別樂觀的態(tài)度。芒格更是表示，我們要習(xí)慣未來賺的錢不會(huì)比以前多

文｜《財(cái)經(jīng)》記者 楊芮

【資料圖】

編輯｜袁滿

科技、數(shù)字貨幣的光環(huán)逐漸褪去，年齡和超過190歲的巴菲特和芒格仍然頭戴“王冠”、受到投資者的膜拜。

北京時(shí)間5月6日晚間，一年一度的巴菲特股東大會(huì)在美國(guó)奧馬哈市召開，92歲的巴菲特與其摯友99歲的芒格如約而至。除去午餐時(shí)間，巴菲特和芒格總共回答了5個(gè)多小時(shí)、48個(gè)問題。

經(jīng)歷了“二戰(zhàn)以來最厲害的一次”的波動(dòng)后，伯克希爾哈撒韋（下稱“伯克希爾”）第一季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)略超80億美元。

相比2022年的凈虧損，2023年一季度業(yè)績(jī)“成績(jī)單”優(yōu)異了許多。數(shù)據(jù)顯示，伯克希爾第一季度凈利潤(rùn)為355.04億美元，去年同期為55.8億美元；第一季度營(yíng)收853.93億美元，去年同期為708.43億美元；第一季度投資和衍生品收益為347.58億美元，去年同期為虧損19.78億美元。

巴菲特在股東大會(huì)上坦言，經(jīng)濟(jì)“令人難以置信增長(zhǎng)的時(shí)期”正在結(jié)束，“沒有什么是確定的”。

巴菲特表示，預(yù)計(jì)伯克希爾旗下“大部分”企業(yè)可能會(huì)報(bào)告較低的收益，這都是因?yàn)檫^去6個(gè)月的經(jīng)濟(jì)不景氣造成的。過去幾個(gè)月公司經(jīng)歷了很多的波動(dòng)，這可能是二戰(zhàn)以來最厲害的一次。“今年一季度之所以盈利尚可，一是由于投資的收入會(huì)比去年同期大很多，第二是保險(xiǎn)業(yè)看著比去年要好，保險(xiǎn)承保的業(yè)務(wù)和市場(chǎng)活動(dòng)無關(guān)，和地震等自然災(zāi)害的關(guān)系更大。今年承?？赡鼙热ツ曜龅煤?，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)不受商業(yè)周期影響?！?/p>

另外值得關(guān)注的是，伯克希爾花費(fèi)44億美元回購再度創(chuàng)紀(jì)錄，現(xiàn)金儲(chǔ)備則突破了1300億美元大關(guān)。

除了披露一季度業(yè)績(jī)和展望，巴菲特股東大會(huì)上最受關(guān)注的還包括蘋果公司、馬斯克、人工智能、美元及日本股市等問題。當(dāng)然，最受全球投資者關(guān)注的仍然是股神始終看好什么、股神投什么兩個(gè)主要話題。

保險(xiǎn)仍是“護(hù)城河”

巴菲特的著名投資理論將保險(xiǎn)公司視為“永續(xù)的奶源提供者”，一季度伯克希爾的業(yè)績(jī)足以再次證明保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的重要性， 而在2023年的巴菲特股東大會(huì)上，保險(xiǎn)仍是被提及了59次之多的高頻詞（根據(jù)中文譯文）。

伯克希爾的一季度財(cái)報(bào)顯示，其經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)80.65億美元，同比增長(zhǎng)12%，主要得益于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)大幅反彈，其中保險(xiǎn)承保利潤(rùn)與保險(xiǎn)投資收入均有大幅增長(zhǎng)。

公開資料顯示，伯克希爾保險(xiǎn)業(yè)務(wù)下主要包括GEICO、Berkshire Hathaway Primary Group和伯克希爾·哈撒韋再保險(xiǎn)集團(tuán)（Berkshire Hathaway Reinsurance Group）。

在“致股東信”中，巴菲特曾提到，2022年的一個(gè)積極事件是收購了財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司Alleghany Corporation，并表示這家公司將集團(tuán)的保險(xiǎn)浮存金從1470億美元增加到1640億美元。而自1967年收購第一家財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司以來，伯克希爾·哈撒韋的存量通過收購、運(yùn)營(yíng)和創(chuàng)新增加了8000倍。

巴菲特在股東大會(huì)上指出，過去十年，保險(xiǎn)業(yè)成立了許多上市公司。但沒有一家想讓人擁有。那些公司自稱是科技公司，可即便如此，他們?nèi)匀恍枰尷逝c風(fēng)險(xiǎn)相匹配。一切公司都是用科技的。 他還特別強(qiáng)調(diào)，“過去十年，只有一家保險(xiǎn)公司取得了壓倒性的成功，那就是伯克希爾旗下的保險(xiǎn)公司Berkshire Hathaway Specialty Insurance?！?/strong>

汽車保險(xiǎn)公司GEICO在股東大會(huì)上屢次被特別提及，伯克希爾負(fù)責(zé)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的副董事長(zhǎng)阿吉特·賈恩（Ajit Jain）表示，GEICO正在“不畏艱險(xiǎn)” 以改進(jìn)遠(yuǎn)程信息處理（telematics），該技術(shù)將允許保險(xiǎn)公司收集客戶的駕駛數(shù)據(jù)，包括行使里程和駕駛速度，以幫助車險(xiǎn)定價(jià)政策。

他特別提到，“汽車保險(xiǎn)公司GEICO在2022年遭受了19 億美元的稅前承保虧損，但今年一季度實(shí)現(xiàn)了7億美元的巨額承保利潤(rùn)，已經(jīng)是一種進(jìn)步，不過，其中有兩個(gè)和以往不同的因素影響。GEICO釋放了去年的準(zhǔn)備金，而且，一季度通常是一年中表現(xiàn)不錯(cuò)的，是季節(jié)性的?！?/p>

據(jù)了解，此前GEICO經(jīng)歷了大約六個(gè)季度的虧損。伯克希爾一季報(bào)顯示，盡管理賠頻率有所下降，但平均保費(fèi)上漲和廣告支出減少仍推動(dòng)GEICO獲利7.03億美元。

就汽車廠商也會(huì)賣保險(xiǎn)的問題，阿吉特·賈恩（Ajit Jain）回應(yīng)稱，還沒有看到很成功的案例。GEICO正在與設(shè)備制造商商談，找出一種在銷售點(diǎn)提供保險(xiǎn)的方法。汽車保險(xiǎn)的利潤(rùn)率是4%，這是很小的數(shù)字。涉足車險(xiǎn)的企業(yè)增加了，要在這個(gè)行業(yè)賺錢就更難了。

巴菲特稱，通用汽車幾十年前就做過汽車保險(xiǎn)。車企自己做保險(xiǎn)不是個(gè)新點(diǎn)子，至少?zèng)]有什么魔力，但做起來很難。Uber有段時(shí)間簽了不少保單。但對(duì)GEICO來說不是什么大事。要在風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格匹配上做得比GEICO和對(duì)手Progressive更好，那是很難的。

“股神”投什么？

“股神”投什么這個(gè)全球投資者備受關(guān)注的話題今年收獲的是極其不同的答案。

巴菲特在股東大會(huì)上直言，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的飆升期正在結(jié)束，未來大多數(shù)業(yè)務(wù)收益可能會(huì)走低，對(duì)明天、對(duì)明年、對(duì)未來都沒有特別樂觀的態(tài)度。芒格更是表示，我們要習(xí)慣未來賺的錢不會(huì)比以前多。

根據(jù)伯克希爾的財(cái)報(bào)，截至3月31日，約77%的以公允價(jià)值核算的股權(quán)投資集中在美國(guó)運(yùn)通，蘋果，美國(guó)銀行，雪佛龍，可口可樂五家公司。

針對(duì)蘋果的持股和投資，在股東大會(huì)上，巴菲特表示，“蘋果沒有到我們投資的35%，在蘋果的持股是5.6%，但是對(duì)我們營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)是巨大的。蘋果主要是股票回購，我們不能擁有超過20%的蘋果，也沒有特別增持，就是回購之后流通股數(shù)減少了而已，看著我們的持股比例更高了。”

過去幾年，巴菲特在石油股上投下重注，尤其是重倉雪佛龍和西方石油，備受市場(chǎng)關(guān)注。雪佛龍是全球六大石油化工公司之一，2022年一季度伯克希爾曾大幅買進(jìn)了雪佛龍和西方石油的股票。

巴菲特在股東大會(huì)上表示，當(dāng)你開鑿一個(gè)油井時(shí)，你會(huì)很快地獲得大量的石油，然后產(chǎn)量會(huì)慢慢下降至零。“我喜歡西方石油在二疊紀(jì)盆地的位置。西方石油有很多優(yōu)質(zhì)的油井，是一個(gè)完全不同的石油生意。”

在過去的幾個(gè)月里，西方石油還以高于票面價(jià)值110%的價(jià)格贖回了4億至5億美元的優(yōu)先股。巴菲特贊賞了西方石油的管理層，未來也許伯克希爾還會(huì)增持，但目前對(duì)倉位滿意。他強(qiáng)調(diào)，不會(huì)尋求對(duì)西方石油的控股權(quán)。

此外，關(guān)于伯克希爾的下一代繼承人，巴菲特說，現(xiàn)在就說誰會(huì)接替Abel和Jain目前擔(dān)任的職位都是不明智的，因?yàn)楹芏嗍露伎赡馨l(fā)生變化。芒格說，伯克希爾的子公司里涌現(xiàn)了很多優(yōu)秀的人才。伯克希爾更換經(jīng)理的頻率低于其他公司，這是一個(gè)優(yōu)勢(shì)。

附：股東大會(huì)八大亮點(diǎn)一覽

1 價(jià)值投資

●巴菲特：當(dāng)其他人做出錯(cuò)誤的決定時(shí)，特別關(guān)注價(jià)值的投資者會(huì)獲得機(jī)會(huì)?！敖o你機(jī)會(huì)的是其他人在做蠢事?！?

●芒格：價(jià)值投資者應(yīng)該習(xí)慣收入的減少，因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)更加激烈。

2 人工智能

●巴菲特：人工智能可以幫助篩選符合某些參數(shù)的股票，但它有局限性，很可能不會(huì)告訴我們，應(yīng)該買哪些股票。雖然人工智能“改變世界上的一切”，但認(rèn)為它不會(huì)超越人類智能。

●芒格：機(jī)器人的使用將會(huì)在全球越來越多。我自己對(duì)于其中的這樣一些炒作是感到有一些困惑的，特別是像人工智能，“我覺得舊時(shí)代智能（old fashioned intelligence）比人工智能更有效”。

3 銀行危機(jī)

●巴菲特：若硅谷銀行的存款沒有得到擔(dān)保，將產(chǎn)生災(zāi)難性影響。如果一家銀行倒閉，CEO和董事都應(yīng)該受罪，否則不能給出教訓(xùn)。盡管聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司為所有存款支付100%的保險(xiǎn)，人們?nèi)砸愿鞣N瘋狂的方式感到擔(dān)憂。這是不應(yīng)該發(fā)生的。

4 馬斯克

●巴菲特：我們不想在很多事上和馬斯克競(jìng)爭(zhēng)。馬斯克很聰明，可能智商超過170。他致力于解決不可能實(shí)現(xiàn)的事，時(shí)不時(shí)就會(huì)去做這種事。對(duì)巴菲特自己和芒格來說，那是一種折磨。

●芒格：馬斯克確實(shí)高估他自己，但他很有才華，所以他高估了一個(gè)不需要靠高估就很有才華的人?！榜R斯克喜歡承擔(dān)不可能完成的任務(wù)，并且去做。我們不同，巴菲特和我會(huì)去找那些我們可以確定簡(jiǎn)單的事?！?

5 短期利潤(rùn)和長(zhǎng)期護(hù)城河

●巴菲特：掌控你的命運(yùn)。沒有任何來自華爾街的壓力，沒有投資者會(huì)議。將持續(xù)尋找在日本的投資機(jī)會(huì)，對(duì)上個(gè)月增持股份的五家日本商社感到“驚喜”。

6 美元

●巴菲特：沒有取代美元儲(chǔ)備貨幣地位的候選。美國(guó)要大舉印鈔是很容易的，應(yīng)該非常小心。如果貨幣太多，一旦把通脹的精靈從瓶子里放出來，就很難恢復(fù)，人們會(huì)對(duì)貨幣失去信任。個(gè)人最好的防御做法就是自己賺錢的能力。

7 中美關(guān)系

●巴菲特：美國(guó)需要和中國(guó)搞好關(guān)系，需要進(jìn)行更多的自由貿(mào)易，這符合兩國(guó)的共同利益。制造這兩個(gè)國(guó)家沖突的一切行為都是很愚蠢的。

8 年輕人

●巴菲特：建議年輕人，花的錢要比自己賺的少，盡量避免信用卡債務(wù)，因?yàn)槔蔬^高，在房貸之外盡量不要負(fù)債。

責(zé)編 | 要琢

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