期貨市場幾乎完全消化了美聯(lián)儲將在本月加息25個基點(diǎn)的預(yù)期，投機(jī)者紛紛出手押注美元走軟，美聯(lián)儲今年年尾的降息預(yù)期真的“穩(wěn)”了嗎？

隨著美聯(lián)儲幾十年來最大幅度的利率緊縮運(yùn)動接近尾聲，過去政策錯誤所導(dǎo)致的慘痛教訓(xùn)將嚴(yán)重影響政策制定者的后續(xù)步伐。

(資料圖)

盡管美聯(lián)儲以幾十年來最快的速度推加息，但聯(lián)邦基金利率會在高位停留多久是一個連他們自己都很難回答的問題。沒人知道要多久才能控制高粘性的服務(wù)業(yè)通脹，也沒人知道信貸緊縮會以多快的速度瓦解需求。

期貨市場幾乎完全消化了美聯(lián)儲將在本月加息25個基點(diǎn)，并使聯(lián)邦基金利率至5%至5.25%區(qū)間的預(yù)期。目前市場比較關(guān)注的是：鮑威爾及其同事是否會發(fā)出暫停加息的信號。

投機(jī)者已出手押注？

因?yàn)轭A(yù)計(jì)美聯(lián)儲在本周加息后暫停，投資者紛紛押注美元即將走軟。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數(shù)據(jù)顯示，截至4月25日，對沖基金和其他大型投機(jī)者將美元兌主要貨幣的凈看空頭寸增至逾7萬份，為2021年6月以來的最高水平。根據(jù)外媒對美元兌主要貿(mào)易伙伴匯率的衡量，美元將抹去自美聯(lián)儲去年3月開始提高聯(lián)邦基金利率以來的所有漲幅。

由于歐洲央行和英國央行預(yù)計(jì)將在未來幾個月采取更為激進(jìn)的行動，投機(jī)者正關(guān)注歐元和英鎊延續(xù)漲勢的可能性。歐元和英鎊已成為今年表現(xiàn)最好的三大主要發(fā)達(dá)國家貨幣之一。野村控股駐悉尼的利率策略師Andrew Ticehurst表示：

“我們?nèi)钥春脷W元，因市場普遍認(rèn)為美聯(lián)儲將上演“最后一舞”，而歐洲央行還有更多工作要做。人們認(rèn)為，歐洲央行和英國央行的后續(xù)加息幅度將超過美聯(lián)儲，尤其是在美國經(jīng)濟(jì)前景籠罩在對衰退的擔(dān)憂以及對銀行業(yè)和債務(wù)上限的擔(dān)憂陰影之下?！?/p>

市場對美聯(lián)儲的降息預(yù)期又錯？

包括高盛在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家下調(diào)了美聯(lián)儲在6月再次加息的預(yù)期，瑞銀首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jonathan Pingle預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲將發(fā)出暫停的信號，但他也補(bǔ)充說，如果數(shù)據(jù)需要，他們會再次加息。他指出，美聯(lián)儲過去三個加息周期的最后一次加息都附有“免責(zé)聲明”，即下一步行動可能是再次加息而不是降息。因?yàn)橥浫赃h(yuǎn)高于目標(biāo)水平，而明確結(jié)束加息可能會顛覆公眾對美聯(lián)儲維持穩(wěn)定物價承諾的預(yù)期。

此外，美聯(lián)儲的想法可能會受到20世紀(jì)60年代末至80年代初其與通脹的長期斗爭的啟發(fā)，并努力避免重蹈沃頓商學(xué)院教授杰里米-西格爾（Jeremy Siegel）曾稱為 “戰(zhàn)后美國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的最大失敗”的覆轍。

在那段時間里，美聯(lián)儲未能阻止工資價格的螺旋式上升，經(jīng)過幾次提高和降低利率的嘗試，聯(lián)邦基金利率甚至達(dá)到了20%的峰值，并經(jīng)歷四次經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲最終才將事情控制住。

約翰-漢考克投資管理公司（John Hancock Investment Management）的聯(lián)合首席投資策略師Emily Roland在談到美聯(lián)儲時說：

“我們預(yù)計(jì)會政策制定者可能會停下來看看他們到目前為止所做的所有加息的影響幾何，但他們肯定不會同意債券市場的意見，或者說他們不會在下半年降息，那基本上相當(dāng)于承認(rèn)你已經(jīng)犯了一個錯誤，將不得不在利率上走‘回頭路’?！?/p>

如果鮑威爾或美聯(lián)儲的聲明暗示5月后將暫停加息，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)可能會反彈。Roland稱，如果鮑威爾發(fā)表了鴿派的表態(tài)，這將令人意外，可能為市場提供另一股推動力。但Roland也表示，仍有保持謹(jǐn)慎的必要。她說：

“我認(rèn)為要警惕追漲，因?yàn)槟壳笆袌鰩缀鯖]有顯示出投資者看空的跡象：波動性很低，VIX指數(shù)低于20，標(biāo)普500指數(shù)的預(yù)期市盈率為18倍。在宏觀經(jīng)濟(jì)情況與市場情況完全不同的情況下，注意不要給投資組合增加太多風(fēng)險(xiǎn)。”

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