2023年了，仍有核酸檢測概念企業(yè)沖刺IPO，不過這一次是港股。

近日，海普洛斯生物科技有限公司(下稱“海普洛斯”) 遞表港交所，IPO聯(lián)席保薦人為招銀國際融資有限公司及中信證券（香港）有限公司。

此前，在上交所、深交所同時(shí)發(fā)聲強(qiáng)調(diào)高度關(guān)注涉核酸檢測企業(yè)的上市申請(qǐng)，堅(jiān)持從嚴(yán)審核后，翌圣生物、雅睿生物、中翰盛泰等多家新冠檢測相關(guān)公司IPO被取消審核。

(資料圖片僅供參考)

那么，核酸檢測收益占比一度高達(dá)九成、但在一級(jí)市場一直頗受青睞的海普洛斯能否順利登上港股的舞臺(tái)？ 在3年大賺了近20個(gè)億（人民幣，下同）的核酸檢測業(yè)務(wù)如潮水般退去后，投資邏輯是否會(huì)生變？

收益依賴核酸檢測

公開資料顯示，海普洛斯是一家基因檢測解決方案供應(yīng)商，專注于使用分子診斷技術(shù)實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)健康。

海普洛斯的歷史可追溯至2014年9月。彼時(shí)，深圳市海普洛斯生物科技有限公司（下稱“深圳海普洛斯”）成立。繼深圳海普洛斯成立及天使輪融資完成后，海普洛斯于2015年10月建立首個(gè)獨(dú)立臨床實(shí)驗(yàn)室--深圳醫(yī)檢所，并主要專注于研發(fā)。

兩年后，即2017年11月，海普洛斯開展基因檢測業(yè)務(wù)。經(jīng)過數(shù)年發(fā)展，該司業(yè)務(wù)快速增長，服務(wù)范圍擴(kuò)展至遺傳病及病原微生物基因檢測。目前，海普洛斯在廣東省、江西省及天津市合共運(yùn)營5個(gè)獨(dú)立臨床實(shí)驗(yàn)室，提供基因檢測服務(wù)。

從業(yè)務(wù)細(xì)分領(lǐng)域來說，海普洛斯主要包括3大板塊：提供全周期基因檢測解決方案、病原微生物基因檢測解決方案及研發(fā)基因檢測解決方案。其中，病原微生物基因檢測解決方案主要包括COVID-19檢測服務(wù)。

而這也是海普洛斯過去3年大部分收益的源頭。招股書顯示，“于2020年、2021年及2022 年，海普洛斯自COVID-19檢測服務(wù)產(chǎn)生的收益分別為人民幣34.1百萬元、人民幣359.4百萬元及人民幣1,533.8百萬元，分別占該司于有關(guān)年度總收益的34.1%、73.8%及 91.5%。”

海普洛斯也在招股書中坦承，“我們于2020年產(chǎn)生虧損凈額人民幣66.0百萬元。盡管我們于2021年及2022年分錄得純利人民幣66.8百萬元及人民幣157.8百萬元，但此主要?dú)w因于源自COVID19檢測服務(wù)的收益?！?/p>

這意味著，三年間，核酸檢測為海普洛斯帶來的收益不僅自三千多萬元暴增到15個(gè)億，總和接近20個(gè)億，而且令該司扭虧為盈，公司凈利潤從2020年的虧損6600萬元，到2022年大賺1.58億元，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)增色不少。

此外，2020年—2022年，海普洛斯的核酸檢測收益不僅大幅增長，而且占其年度總收益的比例也在持續(xù)走高，甚至一度呈倍數(shù)增長：從2020年的34.1%，一路攀升到2022年的91.5%?？梢?，海普洛斯雖有其他兩大業(yè)務(wù)，但目前業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的單一性突出。

尋找新的支柱業(yè)務(wù)

事實(shí)上，雖然新冠檢測概念公司此前業(yè)績亮眼，但收入的可持續(xù)性遭到廣泛質(zhì)疑。

一方面，近兩年來，隨著行業(yè)競爭的加劇，核酸檢測的利潤空間持續(xù)被壓縮。海普洛斯招股書顯示，“于2020年、2021年及2022年，海普洛斯COVID-19檢測服務(wù)的毛利分別為人民幣20.6百萬元、人民幣171.3百萬元及人民幣502.5百萬元，以及同期COVID-19檢測服務(wù)的毛利率分別為60.4%、47.7%及32.8%?！?顯然，2022年，該司核酸檢測服務(wù)的毛利率已近腰斬。

另一方面，隨著COVID-19形勢的不斷發(fā)展及轉(zhuǎn)變?yōu)榈胤叫粤餍胁。鳛楣妭魅静】刂频囊徊糠?，檢測需求不能與此前相提并論。

據(jù)招股書，海普洛斯平均月COVID-19檢測量（按管數(shù)計(jì)）下降至截至2023年2月28日止兩個(gè)月的754,800管，較截至2022年2月28日止兩個(gè)月的2,341,600管減少67.8%。這意味著，一年間，核酸檢測量暴降近7成。

雖然預(yù)期日后將繼續(xù)為若干政府機(jī)構(gòu)及企業(yè)提供有關(guān)檢測服務(wù)，但海普洛斯也坦承，預(yù)期2023 年COVID-19檢測的收益貢獻(xiàn)將大幅下降，將會(huì)對(duì)公司整體收益及溢利造成重大影響。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)相關(guān)企業(yè)沖刺資本市場也持審慎態(tài)度。2022年11月，上交所、深交所幾乎同時(shí)發(fā)聲，強(qiáng)調(diào)高度關(guān)注涉核酸檢測企業(yè)的上市申請(qǐng)，堅(jiān)持從嚴(yán)審核，尤其是企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營能力，并表示重點(diǎn)關(guān)注了其核酸檢測相關(guān)業(yè)務(wù)與主營業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)性、相關(guān)收入的可持續(xù)性，以及剔除該等業(yè)務(wù)收入后公司是否仍滿足發(fā)行上市條件等。

隨后，翌圣生物、雅睿生物、中翰盛泰等多家新冠檢測相關(guān)公司IPO被取消審核。

在新冠檢測退場后，海普洛斯正著手改變之前用于COVID-19檢測服務(wù)的若干設(shè)施及檢測設(shè)備的用途，試圖回到曾經(jīng)的主營業(yè)務(wù)軌道上—基因檢測。

事實(shí)上，受對(duì)疾病的警覺性提升以及精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)所帶動(dòng)等多方面因素的影響，中國基因檢測市場發(fā)展興旺。根據(jù)灼識(shí)咨詢資料，中國基因檢測市場預(yù)期由2021年起以復(fù)合年增長率22.2%增長至2030年的人民幣1,481億元。

特別是，海普洛斯參與的各主要基因檢測市場分部有巨大增長潛力。根據(jù)灼識(shí)咨詢資料，中國整體腫瘤學(xué)管理基因檢測市場預(yù)期自2021年以復(fù)合年增長率36.2%增長以達(dá)至2030年的人民幣707億元。

市場空間頗具想象，但現(xiàn)實(shí)有點(diǎn)“骨感”，至少在目前是如此。以海普洛斯引以為傲的全周期基因檢測解決方案為例，該板塊收益由“2020年的人民幣44.6百萬元增加96.5%至2021年的人民幣87.7百萬元，再大幅增至2022年的人民幣93.0百萬元?！?/p>

雖然該業(yè)務(wù)收益大幅增長，但三年加起來總金額才兩個(gè)多億，要成為海普洛斯業(yè)績新的支柱，尚需時(shí)日。

未來投資邏輯是否生變

不過此前，在一級(jí)市場上，海普洛斯頗受青睞，幾乎每年均能募集到資金。但早年募資金額并不大，一般在數(shù)千萬元上下，不超過一個(gè)億。

具體來看，2015年，海普洛斯建立首個(gè)獨(dú)立臨床實(shí)驗(yàn)室－深圳醫(yī)檢所，并與醫(yī)院攜手啟動(dòng)中國癌癥測序項(xiàng)目，對(duì)萬人進(jìn)行早期癌癥篩查，是中國首個(gè)大型早期癌癥篩查項(xiàng)目。這一年，該司完成天使輪融資，募集1000萬元。

2016年，深圳海普洛斯獲深圳市科技創(chuàng)新委員會(huì)認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)。海普洛斯完成A輪融資，募集5000萬元。

2017年， 海普洛斯在江西省建立獨(dú)立臨床實(shí)驗(yàn)室，開始運(yùn)營海普洛斯基因組中心。完成A+輪融資，募集7750萬元。

2018年，海普洛斯基因檢測業(yè)務(wù)開始商業(yè)化。完成B輪融資，募集1億元。

2020年，海普洛斯開始提供病原微生物基因檢測解決方案，主要為COVID-19 檢測服務(wù)，并完成B+輪融資，募集1500萬元。

但在商業(yè)化加速后，海普洛斯募集資金數(shù)額走高。2021年與2022年，海普洛斯募資金額均超過了一個(gè)億：2021年，海普洛斯首個(gè)IVD產(chǎn)品獲批，同年完成C輪融資，募集約1.8億元。2022年，完成在岸D輪融資，募集約1.5億元。

數(shù)輪融資主體中，不乏深創(chuàng)投、軟銀等知名投資機(jī)構(gòu)，并分別于C輪、D輪進(jìn)入。

如今，在核酸檢測業(yè)務(wù)“橫空出世”又匆匆退場后，海普洛斯原來的投資邏輯是否生變，是個(gè)未知數(shù)。不過，據(jù)招股書，2023年海普洛斯已完成離岸D輪融資，“募集2百萬美元”。

采寫：南都灣財(cái)社 記者王玉鳳 實(shí)習(xí)生郭可兒

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