相關(guān)測(cè)算顯示，2020年至2022年，我國(guó)貿(mào)易投資順差合計(jì)近2萬億美元，但外匯儲(chǔ)備、外匯存款等數(shù)據(jù)并未同步增長(zhǎng)等問題在近期引發(fā)諸多討論。

如何厘清貿(mào)易投資順差的去向？巨額順差形成的外匯資產(chǎn)都去哪了？民間部門對(duì)外投資占比提升說明了什么？國(guó)際收支某個(gè)項(xiàng)目出現(xiàn)逆差一定是壞事嗎？一起來看本期快問快答↓

(資料圖)

問：如何厘清貿(mào)易投資順差的去向？

答：厘清貿(mào)易投資順差的去向，需要從我國(guó)整體對(duì)外資金的來源與運(yùn)用的角度進(jìn)行觀察，不應(yīng)簡(jiǎn)單把貿(mào)易投資順差對(duì)應(yīng)于外匯儲(chǔ)備、外匯存款等數(shù)據(jù)變化。貨物貿(mào)易和跨境直接投資是流量數(shù)據(jù)，而外匯儲(chǔ)備、銀行外匯存款是存量數(shù)據(jù)，并不可比。

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤表示，外貿(mào)進(jìn)出口并非一國(guó)對(duì)外經(jīng)貿(mào)交往的全部。國(guó)際收支數(shù)據(jù)反映了對(duì)外經(jīng)濟(jì)部門全貌，常見的貿(mào)易數(shù)據(jù)、直接投資數(shù)據(jù)僅僅是其中的一部分。海關(guān)口徑的外貿(mào)進(jìn)出口數(shù)據(jù)和商務(wù)部口徑的跨境直接投資數(shù)據(jù)，與國(guó)際收支口徑的相關(guān)數(shù)據(jù)存在較大差異，使用不同口徑數(shù)據(jù)進(jìn)行合并計(jì)算時(shí)需要格外注意。

管濤進(jìn)一步解釋稱，海關(guān)口徑的進(jìn)出口差額本身不直接對(duì)應(yīng)跨境資金的進(jìn)出，海關(guān)進(jìn)出口數(shù)據(jù)是物流而非資金流概念。貿(mào)易投資跨境資金進(jìn)出也不直接對(duì)應(yīng)外匯儲(chǔ)備規(guī)模變動(dòng)，相關(guān)項(xiàng)目的涉外收付款，一部分會(huì)體現(xiàn)在結(jié)售匯差額上。在人民銀行基本退出外匯干預(yù)情況下，銀行結(jié)售匯順差會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行持有的外匯頭寸，反映為資本外流。此外，凈誤差與遺漏負(fù)值不等于非法資本外逃。

問：巨額順差形成的外匯資產(chǎn)都去哪了？

答：分析認(rèn)為，2018年以來我國(guó)各項(xiàng)順差形成的外匯，主要轉(zhuǎn)化為境內(nèi)經(jīng)營(yíng)主體各種對(duì)外投資，也就是通常所說的“藏匯于民”。

跨境貿(mào)易投資順差超八成轉(zhuǎn)換為我國(guó)民間部門對(duì)外投資，境內(nèi)企業(yè)、銀行等持有的境外資產(chǎn)增加。從近3年情況看，我國(guó)對(duì)外資金運(yùn)用合計(jì)接近2萬億美元，基本與對(duì)外資金來源規(guī)模相對(duì)應(yīng)。

總的來看，近年來我國(guó)對(duì)外資金來源都可以找到對(duì)應(yīng)的相關(guān)項(xiàng)目，兩者基本能夠匹配。經(jīng)常賬戶順差、吸收來華各類投資資金主要轉(zhuǎn)化為我國(guó)民間部門對(duì)外投資，增加了對(duì)外資產(chǎn)，是經(jīng)營(yíng)主體合理利用境內(nèi)外兩種資源、兩個(gè)市場(chǎng)的表現(xiàn)，也是我國(guó)國(guó)際收支自主平衡格局更加穩(wěn)固的體現(xiàn)。

問：民間部門對(duì)外投資占比提升說明了什么？

答：一方面，貿(mào)易投資高順差不再對(duì)應(yīng)官方儲(chǔ)備高增長(zhǎng)，民間部門對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債匹配度提升，有助于提高整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

另一方面，我國(guó)對(duì)外資產(chǎn)持有主體多元化穩(wěn)步推進(jìn)，官方儲(chǔ)備資產(chǎn)占比回落，民間部門對(duì)外投資占比提升，優(yōu)化了我國(guó)對(duì)外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，可以逐步改善我國(guó)對(duì)外投資收益狀況。

問：國(guó)際收支某個(gè)項(xiàng)目出現(xiàn)逆差一定是壞事嗎？

答：近年來，關(guān)于中國(guó)貿(mào)易投資順差去向的猜疑不時(shí)出現(xiàn)，其根源在于長(zhǎng)期以來，大家普遍認(rèn)為國(guó)際收支“雙順差”就是好事，國(guó)際收支某個(gè)項(xiàng)目出現(xiàn)逆差就是壞事。然而，在人民幣匯率越來越市場(chǎng)化，人民銀行基本退出外匯市場(chǎng)常態(tài)干預(yù)的情況下，國(guó)際收支的經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目、基礎(chǔ)國(guó)際收支與短期資本流動(dòng)差額就必然呈現(xiàn)一順一逆的自主平衡格局。

對(duì)貿(mào)易投資順差去向的猜疑，還反映了各界對(duì)于違法違規(guī)資本外逃的擔(dān)心。管濤對(duì)此建議：一方面，應(yīng)不斷改進(jìn)國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)方法，降低凈誤差與遺漏規(guī)模及占比，提高統(tǒng)計(jì)質(zhì)量，客觀、準(zhǔn)確反映對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)；另一方面，需要堅(jiān)持疏堵并舉，在相關(guān)部門加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)和信息共享，形成監(jiān)管合力的同時(shí)，根本之策是營(yíng)造市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的良好營(yíng)商環(huán)境，加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，增強(qiáng)市場(chǎng)參與者的安全感、獲得感，同時(shí)有序推進(jìn)金融市場(chǎng)雙向開放，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和防范化解風(fēng)險(xiǎn)的能力。

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