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文 | 牛透社，張保文

當(dāng)?shù)貢r(shí)間 3 月 13 日 (周一)，硅谷銀行 (Silicon Valley Bank，簡(jiǎn)稱 SVB) 重新開(kāi)門(mén)后，各營(yíng)業(yè)點(diǎn)門(mén)前，焦急的儲(chǔ)戶們排起了取款的長(zhǎng)龍。

經(jīng)歷過(guò)一個(gè)跌宕起伏的“黑色周末”，硅谷銀行總行開(kāi)始重新?tīng)I(yíng)業(yè)。盡管前一天晚上，美國(guó)財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)、美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司 (FDIC) 已經(jīng)就硅谷銀行倒閉事件發(fā)布聯(lián)合聲明，稱儲(chǔ)戶的所有存款權(quán)益將得到保障，但硅谷銀行的儲(chǔ)戶們，還是迫不及待想把銀行的錢(qián)轉(zhuǎn)出來(lái)。

目前，硅谷銀行事件帶來(lái)的影響仍在發(fā)酵，除了對(duì)美國(guó)、歐洲金融機(jī)構(gòu)造成的數(shù)百億美元、英鎊的巨額損失之外，更嚴(yán)重的是：如果這次美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)未能有效應(yīng)對(duì)，它帶來(lái)的沖擊波將率先從“震中”爆發(fā)，將會(huì)動(dòng)搖和影響到人們對(duì)美國(guó)銀行體系的信心，沖擊美國(guó)創(chuàng)投圈的生態(tài)，引發(fā)美國(guó)科技行業(yè)的大范圍倒閉和裁員浪潮。

目前同樣的風(fēng)險(xiǎn)，正在擴(kuò)散至歐洲市場(chǎng)。硅谷銀行事件之后，對(duì)于市場(chǎng)信心和創(chuàng)投生態(tài)的修復(fù)，將需要一個(gè)長(zhǎng)期的時(shí)間。畢竟，一夜之間失去的信譽(yù)，很難在一夜之間重建起來(lái)，市場(chǎng)信心同樣如此。

光速破產(chǎn)：流動(dòng)性是把雙刃劍

SVB 的破產(chǎn)，還要從 2020 年美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策說(shuō)起。

2020 年疫情爆發(fā)后，為了刺激美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始密集降息，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間調(diào)降至 0-0.25%，并啟動(dòng) 7000 億美元量化寬松計(jì)劃。這一期間硅谷許多創(chuàng)新企業(yè)，以低息獲得大量的貸款，并把融來(lái)的錢(qián)存在了 SVB。數(shù)據(jù)顯示，從 2021 年 1 季度到 2022 年 1 季度，SVB 的存款總額從 627.59 億美元快速上升到了 2004.14 億美元。

這些流入的錢(qián)大部分被 SVB 用于購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債和 MBS (抵押支持債券)。數(shù)據(jù)顯示，2021 年 SVB 持有的美債從 40 億美元增長(zhǎng)到了 160 億美元，持有的 MBS 從 200 多億美元增長(zhǎng)到了 1000 億美元。SVB 超過(guò)一半的資產(chǎn)都用在了購(gòu)買(mǎi)美債和 MBS 上。

SVB 在大量配置長(zhǎng)期資產(chǎn)的同時(shí)，并沒(méi)有為存款流出準(zhǔn)備充足的資金。

2022 年，納斯達(dá)克指數(shù)下跌，硅谷公司賬目資金緊張，大量公司開(kāi)始選擇從 SVB 取出存款。為了彌補(bǔ)流動(dòng)性缺口，美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間 3 月 8 日 (周三)，SVB 母公司硅谷銀行金融集團(tuán)發(fā)布公告，稱開(kāi)始打折出售 210 億美元的 AFS 資產(chǎn)，由此導(dǎo)致 18 億美元的實(shí)際虧損。并計(jì)劃通過(guò)出售普通股和優(yōu)先股融資 22.5 億美元。

剛好同一天，加密銀行 Silvergate 的控股母公司 Silvergate Capital 宣布結(jié)束銀行業(yè)務(wù)，自愿清算業(yè)務(wù)。這些信息湊在一起，很容易讓人聯(lián)想到 SVB 已陷入流動(dòng)性危機(jī)。于是 SVB 的大客戶投資機(jī)構(gòu)，就去勸說(shuō)被投企業(yè)趕快從 SVB 取出資金。

根據(jù)加州監(jiān)管當(dāng)局的一份文件，僅是當(dāng)?shù)貢r(shí)間 3 月 9 日一天，客戶試圖取款的數(shù)額就達(dá)到 420 億美元，占到了硅谷銀行總存款的四分之一。周四截至收盤(pán)，硅谷銀行股價(jià)跌幅超過(guò) 60%，創(chuàng) 1998 年上市以來(lái)的最大單日跌幅，市值一日蒸發(fā)掉了 94 億美元。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間 3 月 10 日，美國(guó)加州金融保護(hù)和創(chuàng)新部 (DFPI) 宣布關(guān)閉和接管 SVB，并任命美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司 (FDIC) 擔(dān)任破產(chǎn)管理人。這家成立于 1983 年的美國(guó)第 16 大銀行，從暴雷到破產(chǎn)不到 48 小時(shí)。

余波未平：美歐金融業(yè)持續(xù)震蕩，美國(guó)創(chuàng)投生態(tài)受到重創(chuàng)

硅谷銀行事件，帶來(lái)的“蝴蝶效應(yīng)”目前仍在繼續(xù)，美歐金融業(yè)持續(xù)震蕩，美國(guó)創(chuàng)投生態(tài)受到重創(chuàng)。為了避免更壞的結(jié)果，美國(guó)財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)和 FDIC 上周末已經(jīng)緊急聯(lián)合出手，將向 SVB 等陷入流動(dòng)性危機(jī)的銀行提供流動(dòng)性，以此應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的擠兌風(fēng)險(xiǎn)，修復(fù)市場(chǎng)對(duì)銀行系統(tǒng)的信心。

據(jù)中國(guó)證券網(wǎng)報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間 3 月 12 日晚，美國(guó)財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)、美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司 (FDIC) 就硅谷銀行倒閉事件發(fā)布聯(lián)合聲明。

其中提到財(cái)政部已批準(zhǔn) FDIC 和美聯(lián)儲(chǔ)董事會(huì)的建議，從 3 月 13 日 (星期一) 開(kāi)始，儲(chǔ)戶將可以使用他們所有的錢(qián)，與硅谷銀行決議相關(guān)的任何損失都不會(huì)由納稅人承擔(dān)；美聯(lián)儲(chǔ)還將向符合條件的存款機(jī)構(gòu)提供額外資金，以幫助確保銀行有能力滿足所有存款人的需求。

據(jù)悉，美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃將通過(guò)創(chuàng)建新的銀行定期融資計(jì)劃 (BTFP) 提供額外資金，財(cái)政部將從外匯穩(wěn)定基金中提供高達(dá) 250 億美元的資金作為 BTFP 的支持。

雖然美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)硅谷銀行儲(chǔ)戶的存款安全進(jìn)行了保護(hù)，但硅谷銀行事件，仍對(duì)美國(guó)的創(chuàng)投生態(tài)帶來(lái)了持續(xù)的沖擊，重新修復(fù)市場(chǎng)對(duì)硅谷銀行以及銀行系統(tǒng)的信任，將是重中之重。

SVB 的危機(jī)，會(huì)不會(huì)外溢觸發(fā)更大的金融風(fēng)險(xiǎn)？回到危機(jī)背后的原因來(lái)看，SVB 在美聯(lián)儲(chǔ)減息時(shí)大量放貸，“賬期錯(cuò)配”“短債長(zhǎng)投”，是其暴雷的直接導(dǎo)火索。理論上，在 2020-2021 年美聯(lián)儲(chǔ)減息周期內(nèi)，和 SVB 采取同樣投資策略的銀行，都可能面臨類似的風(fēng)險(xiǎn)。比如，Silvergate 銀行的關(guān)門(mén)，就間接引發(fā)了 SVB 銀行的倒閉。

據(jù)央視財(cái)經(jīng)報(bào)道，硅谷銀行事件發(fā)生后，就有客戶在美國(guó)第一共和銀行 (FRC) 位于加州的一處分行門(mén)前排隊(duì)取錢(qián)。恐慌性擠兌，在采取同類投資策略、或者面向同類客戶的銀行之間很容易形成快速傳染。

這點(diǎn)在資本市場(chǎng)上，也反映出來(lái)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間 3 月 8 日 (周三)，SVB 陷入擠兌風(fēng)波后，也導(dǎo)致了資本市場(chǎng)拋售銀行股的浪潮。周四 SVB 的股價(jià)大幅度下跌了 60%，同時(shí)帶動(dòng)美股的銀行板塊普遍下跌 5% 以上。美國(guó) KBW 銀行指數(shù)創(chuàng)造了 15.8% 的周跌幅，摩根大通、美國(guó)銀行、富國(guó)銀行、花旗銀行四大銀行的市值縮水超過(guò)了 500 億美元；周五，SVB 的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)也蔓延到歐洲，歐洲斯托克銀行類股指下跌超過(guò) 4%，其中匯豐銀行和德意志銀行跌幅分別為 4.5% 和 7.9%。

此外，硅谷銀行事件的風(fēng)險(xiǎn)，也從銀行股擴(kuò)散到整個(gè)資本市場(chǎng)。標(biāo)普指數(shù)、道瓊斯指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)的顯著下跌，3 月 11 日截止收盤(pán)，道指跌 1.07%，納指跌 1.76%，標(biāo)普跌 1.45%。

SVB 破產(chǎn)，首當(dāng)其沖的還是它的主要客戶，即科技類初創(chuàng)公司和投資機(jī)構(gòu)。美國(guó) Class V 集團(tuán)創(chuàng)始合伙人 Lise Buyer 稱，硅谷銀行若無(wú)救助，80% 風(fēng)險(xiǎn)投資支持的初創(chuàng)公司都將受到不同的波及；美國(guó)著名創(chuàng)業(yè)孵化器 Y Combinator CEO 更是將 SVB 破產(chǎn)的后果稱為“初創(chuàng)企業(yè)的滅絕級(jí)別事件”。

據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，硅谷銀行事件也引發(fā)了英國(guó)初創(chuàng)企業(yè)的恐慌。當(dāng)?shù)貢r(shí)間3 月 11 日，約 180 家科技公司負(fù)責(zé)人致函英國(guó)政府請(qǐng)求出手干預(yù)，稱“存款損失有可能破壞英國(guó)科技行業(yè)并使生態(tài)系統(tǒng)倒退 20 年，許多企業(yè)將不得不在一夜之間陷入非自愿清算?！彼麄冞€警告說(shuō)，SVB 在加拿大、丹麥、德國(guó)、印度、以色列、瑞典都有分行，如果不干預(yù)，該行的倒閉可能為全球各地初創(chuàng)企業(yè)帶來(lái)重創(chuàng)。

美國(guó) Kruze Consulting 咨詢公司的運(yùn)營(yíng)主管表示，硅谷銀行事件從心理上打擊了科技初創(chuàng)者們，也可能會(huì)推高初創(chuàng)企業(yè)的資金成本?！案钸h(yuǎn)地講，一家 SVB 倒下可能帶動(dòng)更多銀行爆雷……如果恐慌不斷傳染，銀行關(guān)閉了對(duì)初創(chuàng)企業(yè)的貸款渠道，那么下一波集體自由式落體的，就會(huì)是硅谷的初創(chuàng)企業(yè)們?！?/p>

分散避險(xiǎn)：不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里

硅谷銀行事件將會(huì)引發(fā)什么樣的連鎖反應(yīng)？對(duì)國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)和科技類初創(chuàng)企業(yè)將會(huì)帶來(lái)什么樣的影響？

國(guó)內(nèi)某 SaaS 企業(yè) CEO 在接受牛透社關(guān)于這一問(wèn)題的采訪時(shí)說(shuō)，目前還沒(méi)法做出判斷，還未塵埃落定，但 SVB 的問(wèn)題僅是個(gè)例，對(duì)于國(guó)內(nèi) SaaS 和科技初創(chuàng)企業(yè)在選擇資本市場(chǎng)和投資機(jī)構(gòu)方面，并沒(méi)有太大影響。

中信證券策略研究團(tuán)隊(duì)表示，近兩年中國(guó)本土的創(chuàng)投行業(yè)對(duì)于美元基金的依賴度已經(jīng)大幅降低。根據(jù)清科統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022 年中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)新募人民幣基金 LP 當(dāng)中，國(guó)有控股及國(guó)有參股主體的出資已經(jīng)占到 73.2%，因此硅谷銀行破產(chǎn)，對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響極其有限。

但對(duì)于那些在 SVB 開(kāi)設(shè)賬戶并有存款的國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)，將不可避免地受到影響。為了便于開(kāi)戶和融資，國(guó)內(nèi)在開(kāi)曼設(shè)立基金的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)基本上都會(huì)有 SVB 賬戶，國(guó)內(nèi)一些企業(yè)在搭建 VIE 架構(gòu)時(shí)，也通常會(huì)選擇在 SVB 開(kāi)戶。

3 月 10 日，國(guó)內(nèi)一家資本機(jī)構(gòu)曾提示被投企業(yè)要關(guān)注 SVB 風(fēng)險(xiǎn)：“現(xiàn)在較多的企業(yè)都在尋找方式將 SVB 賬戶內(nèi)的資金轉(zhuǎn)出至其他銀行賬戶，我們也建議在 SVB 開(kāi)戶的 Portfolio 盡快將賬戶資金轉(zhuǎn)出至其他賬戶，避免今天發(fā)生更大規(guī)模擠兌，銀行無(wú)法正常進(jìn)行支付，損失資金或損失企業(yè)的流動(dòng)性。”

硅谷銀行事件，提醒國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)和科技企業(yè)，要更加注重資金的安全問(wèn)題。對(duì)于中國(guó)初創(chuàng)公司來(lái)說(shuō)，在嘗試海外融資的同時(shí)，也應(yīng)當(dāng)同時(shí)考慮選擇一些中資背景的投資機(jī)構(gòu)，資本多元化才能更好地防范資本風(fēng)險(xiǎn)。

比如國(guó)內(nèi)一家 SaaS 公司的創(chuàng)始人兼 CEO 在回應(yīng)此次硅谷銀行事件時(shí)提到，并不是所有科技初創(chuàng)公司都要用 SVB。該公司搭建 VIE 架構(gòu)時(shí)，曾選擇了 SVB 作為開(kāi)戶行，后來(lái)又開(kāi)設(shè)了中資銀行賬戶，一直使用至今。該創(chuàng)始人稱，當(dāng)時(shí)這樣做主要考慮的原因有兩個(gè)：一是為了防備中美金融脫鉤的風(fēng)險(xiǎn)；二是因?yàn)橹匈Y銀行的中文界面和隨時(shí)上門(mén)服務(wù)更加友好。

目前，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)出手救市能否奏效還待觀察，硅谷銀行事件帶來(lái)的連鎖反應(yīng)仍在持續(xù)中。硅谷銀行事件，也許是對(duì)國(guó)內(nèi)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和科技企業(yè)的一次提醒：在海外進(jìn)行投融資時(shí)，還要注意自己在中資機(jī)構(gòu)上的資產(chǎn)布局，通過(guò)資本多元化來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，切記不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里。

硅谷銀行事件之后，資本多元化或?qū)⒊蔀槠髽I(yè)和機(jī)構(gòu)降低資本風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)配。

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